業內專家認為,境外機構投資者投資中國股市有産業投資和金融投資兩種主要方式。其中,産業投資更注重在宏觀經濟和産業發展的大趨勢下,去選擇一些上市公司作為投資對象。如1995年和1998年,福特兩次增持江鈴汽車B股,持股比例接近30%。此後,江鈴汽車在1998年至2000年連續三年虧損,並被戴上了"ST"帽子,但公司最終在2001年實現了扭虧,2002年每股收益達到了0.33元。1998年,福特汽車增持江鈴汽車股份時,其B股股價為2.95元港幣(1998年11月2日收盤價),現在是5.63元港幣(2003年5月30日收盤價),年投資回報率為22.71%。注重上市公司基本面因素變化,在其經營面臨困難但又有産業發展前景和企業重振機會時,以較低的價格購入,然後等待上市公司基本面變化而獲得豐厚的投資回報,不少境外機構投資者進入中國A股市場時,會採取這種以産業投資為主的的投資模式。

    與産業投資不同,金融投資可能會更多地依據國外發達股市中低市盈率和大盤藍籌等標準來選擇投資對象,然後進行適當的投資組合。但我國上市公司經營業績的穩定性不是特別強,而資金推動型的股市特徵,也決定了股價對基本面的變化往往會反應過度。例如近期大盤藍籌股市盈率達到約30倍,已接近股市平均市盈率。資金的趨利性,使得境外機構投資者不太可能會接受市盈率太高的大盤藍籌股。

    綜合分析顯示,低市盈率、現金分紅能力強的大盤藍籌公司最有可能成為境外機構投資者選擇的投資對象。與此同時,資産重組股甚至虧損股,只要存在著産業發展前景和企業重振的機會,同樣會成為境外機構投資者選擇的對象。

    值得指出的是,境外機構投資者進入中國A股市場,其原先的選股標準在一定程度上會發生變異。所以,他們也可能不按常理出牌,選擇一些公司基本面正在發生變化,並且能夠融進中國經濟快速發展和産業結構調整大趨勢的上市公司作為投資對象。所以,我們還必須以辯證的視角來預期境外機構投資者進入A股市場的選股標準。 　(樂嘉春)

     《上海證券報》2003年6月4日