在日、歐經濟尚無明顯起色，美國經濟第一季度強勁增長6.1％的情況下，美元為什麼反而出現大幅貶值呢？

    首先是美國經濟基本面並不如預期的好，第一季度的強勁增長只是曇花一現。美國經濟在20世紀90年代超週期增長過程中積累了三大失衡：生産能力急劇擴大與市場容量失衡導致庫存積壓，投資持續大幅下降；虛擬經濟與實體經濟發展失衡導致金融泡沫破滅；強勢美元加劇了美國經濟的外部失衡，導致美國的貿易收支不斷惡化。這三大失衡的影響相互疊加，破壞性極大，並最終導致2001年美國經濟急劇下滑，出現衰退。在這種情況下，美國政府不是致力於解決經濟中的失衡問題，而是為維持信心，頑固堅持強美元政策，竭力“唱盛”經濟。支撐美國經濟增長的主要有兩大因素：私人消費和投資。從投資看，2001年二季度至2002年一季度企業固定資本投資下降幅度較大，私人消費增長今年第一季度下降。4月份以來公佈的一系列數據也證明美國經濟復蘇的不確定性很大。

    第二，以安然公司、世通公司、施樂公司等為代表的會計醜聞接踵而至，極大地打擊了投資者的信心。美國股市跌跌不休。道—瓊斯指數從4月1日的10362.70點降至7月9日的9096.09點，納斯達克指數從4月1日的1862.62點降至7月9日的1381.12點。作為經濟的晴雨錶，股市下跌加重了投資者對美國經濟增長前景的疑慮。這些情況使得美元資産的吸引力下降，有數字顯示國際投資者已將資金從美國市場抽出，轉向其他市場。

    第三，美國政府的強美元政策出現調整或鬆動。過去10年來，美國推行強美元政策，它有利於美國通貨膨脹保持在較低的水準，吸引大量國際資本投入美國，使美國經濟高速增長。不過強美元也助長了美國的股市泡沫，使其經常賬戶赤字不斷擴大，並造成美國經濟對外國資本的依賴。2001年美國經常賬戶赤字已超過美國GDP的4％，未來貿易赤字可能會繼續擴大，2002年很可能超過GDP的5％。如何為鉅額赤字融資成為一個日益嚴峻的問題。另外，美國在國內投資和消費均難以大幅增長的情況下，美國經濟要真正復蘇，只能通過匯率調整增加外需。事實上，當布希政府在國內鋼鐵生産商的壓力下實施貿易保護主義政策時，許多經濟學家已預見到美元可能會貶值，強美元政策可能會出現逆轉。因為貿易保護主義對美國經濟而言是損人不利己的，不會産生效果，短期內解決美國生産商的競爭力問題只能靠調整匯率。從官方反應看，美國政府對當前的美元貶值持默許態度。上述因素的綜合作用使美元出現了較大幅度的貶值。

    那麼美元會不會出現進一步的暴跌呢？一些專家認為不會。因為美元進一步的大幅貶值對日、歐和美國以至廣大發展中國家都不利。對日本經濟來説，美元進一步貶值將使其脆弱的以出口為動力的經濟復蘇面臨破滅。對歐洲而言，雖然美元貶值有利於減緩歐元區通貨膨脹的壓力，但對歐洲的出口不利。對美國而言，美元的進一步貶值將有可能使國際資本撤離美國，從而給其經濟帶來毀滅性的打擊。對發展中國家來説，其外匯儲備主要是美元資産，美元貶值使其儲備價值縮水，同時也使其本幣相對於美元升值，從而對出口産生不利影響。世界上也還沒有能替代美國的經濟體，美國陷入嚴重衰退對世界經濟也不利。從短期看，美國會對強美元政策進行一定的調整，但從長遠看，為了維持其霸權地位，美國不會從根本上改變這一政策。最近，IMF總裁暗示干預美元跌勢和歐美日三國中央銀行聯合干預日元匯率等事件表明，美元不會大幅貶值，而是螺旋型下降到一個比較合理的水準。從基本面看，美元對主要貨幣高估15％—20％左右，因此如果美元對歐元匯率停在1：1的平價左右，而對日元匯率保持在100—120日元/美元的水準應該是不奇怪的。

    人民日報 2002年07月11日