恢復資本的逐利本性,全面導入競爭機制,培育具有人格化功能的資本主體,是中國股市跨越市場關的關鍵

    讓上市公司的財産成為具有人格化主體的財産,讓有能力的人去支配和使用這些財産,從而在競爭中實現股東與公司財産的有效增值

    在現代市場經濟條件下,市場意識、財産意識和信用意識是一個相互依存、互為條件的有機整體,信用的全面缺失並成為稀缺資源是對市場規則的挑戰

    資本正在挑戰中國經濟。隨著中國加入WTO和國際資本正步步緊逼地叩擊著中國的大門,中國股市加快市場化與國際化的步伐已顯得更加急迫。雖然我們在近年來的改革中已經大大地推進了股市的市場化進程,但卻遠沒有達到現代市場經濟的程度；儘管我們在國際化的進程中已經明確了方位和取向,但要與國際慣例接軌,還有很長的路要走。就總體而言,中國股市要"踏平坎坷成大道",還必須闖過三道關。

    第一關是市場關。過市場關的核心是打通市場的聚財→用財→生財通道,即解決有限的資本往哪運動,運動中的資本怎樣增值,增值中的資本如何追求最大利潤問題。在這方面,我們的市場還處於深層次的困惑之中:市場的力量抵不過行政的力量,行政權力和行政機制在多方面還對市場和市場機制加以鉗制,並削弱了市場機制的功能和作用；資本本來是行政管制的對手,但我國股市中的資本,不但不以資本應有的規律行事,還反過來親近行政權力,其結果必然是行政權力對資本形成較高程度的同化；市場本來是競爭的場所,但我國股市中的競爭機制卻嚴重缺失,競爭性的發行機制、競爭性的上市機制、競爭性的淘汰機制、競爭性的融資機制和競爭性的發展機制都還很不健全,結果導致市場擴張不是自我擴張,市場收縮不是自我收縮,市場協調不是自我協調,市場選擇不是自我選擇,因而在相當程度上出現了市場的失序和失效現象。這種嚴峻的現實表明,我國股市還不完全是一個能夠有效進行資源優化配置和合理組合的場所,要素的整合功能也沒有在市場上得到比較充分的體現和實現。

    恢復資本的逐利本性,全面導入競爭機制,培育具有人格化功能的資本主體,是中國股市跨越市場關的核心和關鍵。要實現這種全方位的市場跨越,就必須不斷地調整行政功能並逐步放大市場功能,讓市場成為資源配置的場所,讓資本具有追逐利潤的功能,讓企業成為要素整合的主體。

    在這方面,需要把握三個基本要點:1、必須讓我們的市場處處有競爭機制,時時有競爭壓力,人人有競爭意識,從而使企業在股票發行與上市、生存與發展中不斷累積市場經濟與股份經濟的知識和經驗,不斷接受供求機制、價格機制和競爭機制的約束與洗禮,進而不斷地強化市場的外在壓力並激發市場的內在活力。2、必須進行行政部門與企業、權力與市場的功能歸位,使上市公司真正成為具有獨立財産從而具有獨立的意志和利益的人格化主體,並且能夠內在地産生對行政命令的應對機制,從而使權利與義務相統一的原則在市場和社會經濟活動中得到充分體現。3、必須把促進創新與容納創新作為健全和完善市場秩序的中心環節,進而實現促進創新的競爭機制與容納創新的監管機制的和諧與統一,並在此基礎上形成市場的主體秩序、交易秩序、發展秩序和監管秩序。

    第二關是財産關。過財産關的核心主要有兩個方面:一是必須讓上市公司的財産成為具有人格化主體的財産,解決我國市場中普遍存在著的産權虛置和主體缺位問題；二是必須讓那些最有能力的人去支配和使用這些財産,從而在競爭中實現股東與公司財産的有效增值。實現這個目標的關鍵是走出模擬資本的思路,真正引進資本機制,讓財産關係成為社會經濟的最基本關係,讓財産規則成為經濟運作的第一規則,這就必須變模糊的産權為明晰的産權,變集中的産權為分散的産權,變呆滯的産權為流動的産權,而國有股減持和使各類其他非流通股轉向流通,則可能是實現上述産權關係變革的最有效途徑。走好國有股減持這一步,我們就可能順利地在我國股市中完成産權明晰化與産權人格化的雙重任務,就可能使我國經濟在主體上完成從雙軌體制向市場經濟體制的大踏步跨越。

    第三關是信用關。過信用關的核心是形成社會經濟運作的良好環境與發展秩序,從而大幅度地降低社會的交易成本。在這方面,我們可以説是任重道遠。在現代市場經濟條件下,市場意識、財産意識和信用意識是一個相互依存、互為條件的有機整體,信用的全面缺失並成為稀缺資源既是對市場規則的挑戰,又同時侵蝕了財産的權力。更為重要的是,信用制度的不健全和不完善所導致的上市公司與仲介機構的大面積失信行為和失信現象,將會從根本上動搖股票市場的基石,並引發比較嚴重的連鎖反應和負面效應,也會大大降低社會對股票市場乃至整個股份經濟的信心、信念和信任,甚至會導致市場上出現嚴重的失序現象。因此,構建我國股市中的信用基礎與信用體系,強化信用的道德約束與財産約束,形成個人信用、企業信用、市場信用與政府信用的完整體系,對我國股市的市場化與國際化進程來説,具有突出的作用和重要的意義。

    在上述三個方面中,核心和關鍵是過財産關。無論是市場機制的扭曲還是信用關係的缺失,從本質上説都直接或間接地導源於我國股市中因財産關係不明確、財産規則不健全而形成的制度缺陷。市場關係説到底就是財産關係,信用規則的實質是財産規則。如果要分析10多年來我國股票市場建設中的問題和弊端的話,那麼我認為最主要的一點就是我們在引進股票市場這種現代市場經濟産物的同時,沒有同步導

    入它的制度基礎----具有明確産權劃分與明晰産權規則的企業制度,這就使得我國的股票市場和整個股份經濟都在相當大程度上帶有國有經濟的色彩。國有股"一股獨大"的直接後果,是企業獨立的財産不能有效形成,在這種情況下,不但建立在獨立財産基礎上的獨立意志與獨立利益不能産生,而且還大大弱化了財産的約束功能與激勵作用,並且使得企業在服從市場權威與服從行政權威的選擇中不得不向後者傾斜。同時,在上市公司財産社會化機制沒有形成的情況下,行政權力對上市公司的"過度"保護還會反過來侵蝕財産權力和財産規則,並且會降低而不是提高市場與社會的違規成本,這也是導致市場公信力下降的一個重要原因。因此,無論是從市場化的方面考慮還是從國際化的方面著眼,理順我國股份經濟中的財産關係進而理順市場關係,都已經是刻不容緩----我們必須對此有明確的和清醒的認識。

    《上海證券報》 2002-3-12