近期有不少媒體報道,種種跡象表明,國家有關部門有意調低出口退稅率,由目前的15%平均退稅率下調4個百分點至11%。如果出口退稅率下調,無疑將對紡織業上市公司的業績産生重大的影響。

利潤空間大幅壓縮

因目前出口型紡織企業出口退稅率為17%,若將出口退稅率下調4個百分點,則企業出口收入乘以徵退稅率之差(4%)衝減進項稅額,衝減額直接轉入生産成本,然後再按照調減後的稅率乘以銷售收入,銷項稅額與衝減後的進項稅額熟低原則進行退稅。因此,出口退稅率下調4個百分點將增加企業成本4%,壓縮企業的利潤空間。

影響可通過提價彌補

根據我們的測定,若企業産品出口價格提高4.2%,出口退稅率下調的負面影響可以通過産品提價得以彌補。那麼,我國紡織品服裝有無提價空間呢?可以從兩方面來分析:

1、下游客戶短期接受難。根據我們的了解,我國紡織品服裝下游客戶常常根據我國紡織品出口退稅率及行業政策變動改變對我國紡織品的定價,若出口退稅率下調,下游客戶一般會提高其購買價格,從而給出口型企業生存空間。但從短期來看,我國紡織品提價還需要一定的緩沖和適應過程。

2、有一定的提價空間。我國內地紡織品服裝主要的出口市場是香港、日本和美國。我國內地紡織品服裝已佔日本紡織品進口總額的70%以上,增長潛力有限。而香港只是內地紡織品出口的轉机站,消費增長潛力不大。我國內地今後紡織品主要的出口增長潛力在美國和歐盟。

我們以美國市場分析,2002年我國已取代墨西哥,成為美國紡織品服裝第一大進口國,2002年從中國進口紡織品服裝34億美元,佔有17%的進口份額,高出第二大進口國墨西哥7個百分點。分析美國紡織進口10大來源國産品平均單價,我國紡織品平均單價1.53美元/平方米,低於平均價格15.7%,分別低於第二第三進口國墨西哥、印度24%和27%,仍有較大的提價空間。

由此,出口退稅率下調短期內,至少半年,對出口型紡織品製造企業和外貿企業有一定負面影響,壓縮企業毛利率,降低企業利潤。但從中長期來看,依靠我國紡織品綜合競爭優勢,通過産品提價可以彌補下調出口退稅的不利。

出口退稅率一旦下調,短期將壓縮出口型紡織品製造企業和外貿企業的毛利率,降低企業利潤。但從中長期來看,依靠我國紡織品的綜合競爭優勢,通過産品的適當提價,可以彌補下調出口退稅率的不利

紡織板塊短期震蕩難免

如果紡織品出口退稅率由17%下調到13%,壓縮了出口企業利潤空間,行業出口面臨虧損。因紡織服裝行業對外依賴度高,出口下滑直接影響行業整體業績。因此,板塊內上市公司中,外向型公司受到負面影響大,以內銷為主的公司所受影響有限。

我們選取了滬深兩市生産型紡織品服裝類企業出口比例在30%以上的公司,經研究發現,如果企業産品出口價格不變,出口退稅率下調4個百分點,企業利潤率平均下降10%以上,即企業年利潤額下降10%。我們重點研究的11家外向型公司中,申達股份、天山紡織、白唇鹿、三房巷受到負面影響大。

而因出口退稅率下調對內銷型企業沒有直接的負面影響,短期內外銷類公司調整銷售區域的先期投入較高,風險較大,對內銷企業的銷售市場不會構成大的影響,由此,對內銷類公司業績影響不大,如雅戈爾、杉杉股份、華聯控股、龍頭股份、紅豆股份等公司。

紡織類下調幅度可能較小

值得説明的是,儘管下調出口退稅率的可能性很大,但何時下調和各行業下調比例情況不得而知。我們認為,對紡織品服裝企業出口退稅率下調比例不會過大,因為下調4個百分點,整個行業出口可能出現虧損,出口大幅下滑,紡織品貿易順差降低,進而影響到國家外匯政策。我們認為下調2至3個點的可能性大,從而對紡織出口企業的負面影響將稍許減弱。

[連結] 何謂出口退稅

所謂出口退稅是指國家運用財政手段獎勵出口生産,增強出口競爭能力的一種措施。凡某些部件或製成品的出口,如果它已繳納了所用進口原料的進口稅和國內稅,以致加大了生産成本,可以退還全額或部分稅款。對於未經國內加工生産的進口貨物的再出口,則不予退稅。

我國出口退稅率經過幾次演變:為了擺脫1998年亞洲金融危機的負面影響,1999年將平均出口退稅率由6%提高到15%。

如出口退稅率下調對紡織出口類上市公司的影響預測
公司代碼 公司名稱 出口産品  出口  産品   産品  
                            　　　　　 比例 毛利率 利潤率 
000726   魯  泰 A 色織布     80%    33%    20%  
600510   黑 牡 丹 牛仔布     50%    29%    19%  
600555   茉 織 華 服裝       80%    15%    12%  
200160   帝  賢 B 針織服裝   66%    39%    30%  
600576   慶豐股份 棉紗       30%    14%     6%  
600626   申達股份 棉製品     60%     9%     5%  
600370   三 房 巷 印染布     49%    13%    10%  
600273   華芳紡織 針織染整布 30%    20%    16%  
600295   鄂爾多斯 羊絨衫     33%    35%    10%  
000813   天山紡織 羊絨衫     51%    18%     0%  
600381   白 唇 鹿 牛絨衫     54%    40%    10%  

公司代碼 公司名稱 出口稅率下調4個百分點 對利潤負
                   　　　毛利率    利潤率     面影響度
000726   魯  泰 A    30%       17%       -15%   
600510   黑 牡 丹    27%       17%       -11%   
600555   茉 織 華    14%       11%        -8%   
200160   帝  賢 B    36%       27%       -10%   
600576   慶豐股份    13%        5%       -16%   
600626   申達股份     7%        3%       -40%   
600370   三 房 巷    11%        8%       -20%   
600273   華芳紡織    19%       15%        -6%   
600295   鄂爾多斯    34%        9%       -10%   
000813   天山紡織    16%       -2%        ＿    
600381   白 唇 鹿    38%        8%       -20%   
(上海證券報 申銀萬國證券研究所 高芳敏)

2003-10-9