老大難問題的國有股減持開始解凍,對我國證券市場的長遠發展可謂影響深遠,一定程度上為我國證券市場與國際市場的接軌掃清障礙。但細細讀下來,其中一些細節還是有待明確:
一、根據《辦法》規定,此次涉及的減持對象主要為新發行和增發新股上市公司,二級市場將在原來擴容的基礎上,增加10%的擴容規模。由於管理層在此前已放鬆對增發新股的限制,達到增發條件的上市公司相當多。因此,雖然管理層已將比例限制在10%,但絕對數量也不在少數。同時,《國有股減持暫行辦法》對二級市場上既有國有股部分基本上未置可否,該類國有股如何減持、如何定價、數量如何,始終是各界人士關注的一個焦點,無論如何都難以回避,這仍將是懸在市場頭上的一把利劍。
二、根據《辦法》規定,國有股自發佈之日執行。據此來看,已發行H股的中石化是否可能成為第一家按照《辦法》減持國有股的公司?據有關證券媒體報道,該公司6月底可向外公司發佈新股發行細節,預計籌資額在100億元,屆時有可能看到一個較明確的國有股減持方案。按照《辦法》的規定,該公司的國有股減持金額應在10億元左右。
三、根據《辦法》規定,國有股減持部分所獲資金用於社會保障基金補充,然後設立理事會來進行管理。相對來説,這部分對當前二級市場的影響不是很大。不過其中值得注意的一點是,就當前市場而言,由於受相關法規限制,社保資金還不能進入股市,因而市場短期記憶體在一定資金分流壓力。但若社保資金進入股市的限制被打破,國有股減持的資金則將大部分通過專業投資機構回流,對市場的資金分流壓力不大。
四、根據《辦法》規定,在採取國有股存量發行的同時,選擇少量上市公司進行國有股配售及定向回購等方式的試點。由此來看,該辦法中所規定的只是國有股減持的一種可行方式,今後仍存在增加其他減持方式的可能性,為將來的減持辦法變動留下了伏筆。
五、該《辦法》對於國有股減持的定價方式雖然明確表述原則上採取市場定價方式,但是否按一級的發行價定位,《辦法》中交待不是很清楚,可以説存在著一定變數。其實國有股減持的價格歷來為眾多投資者相當關心的一個問題,對市場的影響也會因定價方式不同而存有相當大的差異!
《國有股減持暫行辦法》雖已出臺,但只給了一個大致的輪廓,具體當中如何操作還是有較大的變動餘地,對二級市場的當前影響現在還不能妄下結論,只能等其具體實施方案出臺才能知曉。昨日大盤的表現,只能理解為投資者對國有股減持還有一些憂慮。
(作者單位:國信證券)
北京晨報 2001年06月15日