老大難問題的國有股減持開始解凍，對我國證券市場的長遠發展可謂影響深遠，一定程度上為我國證券市場與國際市場的接軌掃清障礙。但細細讀下來，其中一些細節還是有待明確：
一、根據《辦法》規定，此次涉及的減持對象主要為新發行和增發新股上市公司，二級市場將在原來擴容的基礎上，增加10％的擴容規模。由於管理層在此前已放鬆對增發新股的限制，達到增發條件的上市公司相當多。因此，雖然管理層已將比例限制在10％，但絕對數量也不在少數。同時，《國有股減持暫行辦法》對二級市場上既有國有股部分基本上未置可否，該類國有股如何減持、如何定價、數量如何，始終是各界人士關注的一個焦點，無論如何都難以回避，這仍將是懸在市場頭上的一把利劍。
二、根據《辦法》規定，國有股自發佈之日執行。據此來看，已發行H股的中石化是否可能成為第一家按照《辦法》減持國有股的公司？據有關證券媒體報道，該公司6月底可向外公司發佈新股發行細節，預計籌資額在100億元，屆時有可能看到一個較明確的國有股減持方案。按照《辦法》的規定，該公司的國有股減持金額應在10億元左右。
三、根據《辦法》規定，國有股減持部分所獲資金用於社會保障基金補充，然後設立理事會來進行管理。相對來説，這部分對當前二級市場的影響不是很大。不過其中值得注意的一點是，就當前市場而言，由於受相關法規限制，社保資金還不能進入股市，因而市場短期記憶體在一定資金分流壓力。但若社保資金進入股市的限制被打破，國有股減持的資金則將大部分通過專業投資機構回流，對市場的資金分流壓力不大。
四、根據《辦法》規定，在採取國有股存量發行的同時，選擇少量上市公司進行國有股配售及定向回購等方式的試點。由此來看，該辦法中所規定的只是國有股減持的一種可行方式，今後仍存在增加其他減持方式的可能性，為將來的減持辦法變動留下了伏筆。
五、該《辦法》對於國有股減持的定價方式雖然明確表述原則上採取市場定價方式，但是否按一級的發行價定位，《辦法》中交待不是很清楚，可以説存在著一定變數。其實國有股減持的價格歷來為眾多投資者相當關心的一個問題，對市場的影響也會因定價方式不同而存有相當大的差異！
《國有股減持暫行辦法》雖已出臺，但只給了一個大致的輪廓，具體當中如何操作還是有較大的變動餘地，對二級市場的當前影響現在還不能妄下結論，只能等其具體實施方案出臺才能知曉。昨日大盤的表現，只能理解為投資者對國有股減持還有一些憂慮。
（作者單位：國信證券）
北京晨報 2001年06月15日
