賺的越賺越多 虧的越虧越狠

    2000年度上市公司年報基本披露完畢，不管是好是歹，上市公司的一年經營情況都對投資者有一個交待了。總的來看，這份業績報告還是令人欣喜的。據全景網路統計，2000年度上市公司盈利家數達1026家，實現利潤總額1179.98億元，平均每家實現稅前利潤1.15億元，這幾項指標均比上年有所上升。尤其是具有相當可比性的盈利公司平均每家實現利潤一項，2000年度的指標高出1999年度15個百分點。

    而虧損上市公司情況則比較複雜。2000年度上市公司虧損家數達96家，虧損總額為139.49億元，平均每家虧損數為1.453億元，較1999年度上市公司虧損面略有擴大，而且虧損公司的凈虧損額有繼續攀升的勢頭。

     派現越來越普遍 出手卻“小氣”起來

    今年讓廣大投資者感到欣慰的是，在2000年年報中，上市公司實質性分配情況大有好轉，以前那種多年“一毛不拔”的鐵公雞公司越來越少了。據統計，2000年派現上市公司家數達699家，派現總額354.17億元，平均每家派現0.507億元。而在1999年派現公司家數為299家，派現總額為193.61億元，平均每家派現0.648億元。

    上市公司2000年派現家數較1999年增加了1倍，有趣的是，從平均派現情況來看，上市公司出手卻變得“小氣”起來，平均每家派現較1999年減少了1400萬元。也許大家是想年年都有“現”可派，細水長流，保持一個良好的分紅派現紀錄吧。上市公司2000年派現普遍，除了客觀經濟因素外，還有一個重要原因就是管理層明確提出將分紅情況作為公司再籌資條件這一政策導向使然。

    股民所得派現額只及全年市場交易成本的1/10

    然而，如果我們把分紅派現與投資者所繳納的交易印花稅和佣金相比，則又另有一番玩味了。

    由於目前我國上市公司股權結構中，流通股只約佔股本總額的三分之一，因此，儘管兩市上市公司在2000年度擬現金分紅總額達到354.17億元，但二級市場投資者實際上只能分到約118億元，這也是投資者當年除了股票差價以外所能獲得的實際收入。如果再扣除20％的稅收，投資者實際上只能得到大約95億元的派現額。

    另一方面，據有關部門統計，2000年度二級市場投資者所繳納的證券交易印花稅和佣金約900億元，其中印花稅約478億元。用最直白的一句話來描述就是，二級市場投資者所獲分紅派現額只及當年整個股票市場交易成本的1/10。這樣，如果不考慮二級市場股價波動因素，去年全體投資者的“現金流”為負800億元。

    即使不以派現而以上市公司實現利潤之中投資者權益計，情況也並非樂觀。扣除虧損公司虧損總額，2000年度上市公司實現利潤總額為1040.49億元，而二級市場投資者（即流通股股東）可分享的利潤約340億元。與繳納的印花稅、佣金高達900億元相比，二級市場投資者2000年度在帳面上仍將虧損約560億元。

    這一組數據對比顯示，相對於印花稅和佣金而言，投資者所獲得的現金分紅與利潤實在是少得可憐。這一方面説明，上市公司盈利能力有待進一步提高，分紅比例還應該適當擴大；另一方面，也有市場人士認為，印花稅和佣金收取比例還應該有一定下調空間，這樣可以鼓勵股市投資者的投資積極性。

    另外，投資者全年“現金流”出現鉅額赤字，還有一個十分重要的原因在於投資者自身的交易行為——兩市去年全年換手率高達400％，遠遠高於美、日、英等國較成熟股市的換手率。這説明，我們的股市短期投資行為遠遠多於中長期投資行為，因此，我們股市中證券交易印花稅和交易佣金高企也就不足為奇了。

    股市輸血與造血比例高達2.4：1

    統計顯示，2000年上市公司的籌資活動也迎來新的高潮。全年共發行了新股（包括A、B股）141隻，籌集資金802.06億元；配股166家，籌集資金527.42億元；增發股票有24家，募集資金219.38億元。以上三項合計，全年共籌集資金1548.86億元，比1999年的773億元增長了一倍。以上數據顯示，在作為判斷一個市場成功與否的重要標準的籌資能力方面，我們的證券市場又有了長足的進步。這是與宏面經濟向好、上市公司業績逐步提高、投資者隊伍尤其是機構投資者隊伍不斷壯大分不開的。將2000年籌資總額1548.86億元，再加上投資者當年所承擔的900億交易印花稅和佣金，則合計約為2448億元。那麼，這個數據相當於一個什麼概念呢？它實際上反映的是排除股價波動資金進出因素之後當年股票市場上資金總需求量，我們可以將它理解為投資者2000年度的總支出，或者説是當年投資者為證券市場提供的總輸血量。與此同時，我們可以將千余家上市公司的利潤總額1040.49億元，視作當年投資者所獲得的理論上的總收入，或者説是證券市場自身的造血總量。相比之下，輸血與造血的比例高達2.4：1。如果以上市公司派現總額計，那麼這一輸血與造血的比例更是高達7：1，這一比例反映的是當年這一時間段中股市自身的輸血與造血情況。顯然，上市公司的造血功能還十分弱小，輸血遠遠高於造血。

    而其中2448億元的股市資金總需求與擬派現總額354.17億元之差，即2094億元，我們可以將其視作2000年股市資金實際缺口，而這一缺口是需要股市增量資金去填補的。

    需要指出的是，對於一個新興的證券市場，市場的快速發展和籌資功能的完善強大，不可避免地是被擺在重要位置的。因此，出現巨大的資金缺口並吸引增量資金去不斷填補都是正常的現象。但是，從市場的長遠發展來看，從始終保持市場的不斷發展和強大的籌資能力來看，則需要市場各方切切實實尊重和保障投資者的利益，其中包括嚴格監管的市場秩序、合理的廣為接受的交易成本、不斷提高的公司業績、扎紮實實的經營成果共用等。

     《證券時報》 2001年5月15日