金融去杠桿顯效？M2增速創新低

分析稱“降準”外央行還有工具，對剛需房貸支援力度不減在五月跌入個位數後，廣義貨幣M2增速連降，連續三個月低於10%，創近期新低。昨日央行公佈的金融數據顯示，7月末，M2餘額162.9萬億元，同比增長9.2%。此外，被認為主要為房貸的住戶部門中長期貸款增加4544億元，佔全部新增人民幣貸款的55%。

分析認為，受去杠桿因素影響，廣義貨幣增速略低於此前可能成為常態；而在一連串房地産調控政策之外，信貸結構中對剛需房貸支援力度仍然未減。

M2創新低 受金融系統去杠桿影響

廣義貨幣M2是貨幣統計的一個口徑，一般來説，包括了流通中的現金、活期存款以及定期存款等指標，這被金融機構當作判斷經濟運作、預測金融市場的風向標之一。

對於M2創下新低，中國民生銀行首席研究員溫彬告訴新京報記者，這主要是金融去杠桿效果的影響。

“總的來看，儘管M2增速創下歷史新低，但不必過於擔憂。”溫彬認為，這主要是金融去杠桿效果顯現。此外，金融對實體經濟支援力度也在逐漸加大。他援引數據稱，銀行正加大對實體經濟支援力度，增加表內信貸投放，這項數據比2014-2016年同期均值多出2000億元。

對7月數據而言，交通銀行金融研究中心報告指出，信貸回落與財政存款增加構成M2穩中有降重要因素。“信貸較上月大幅回落7092億，與此同時繳稅因素使得財政存款7月大幅增加1.16萬億，兩者共同作用下對7月M2增速形成了較強的拖累。”

實際上，央行相關部門負責人曾在5月份貨幣信貸數據答記者問時有過説明。“估計隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態。”上述負責人指出，“隨著市場深化和金融創新，影響貨幣供給的因素更加複雜，M2的可測性、可控性以及與經濟的相關性亦有下降，對其變化可不必過度關注和解讀。”

降準？央行還有其他貨幣政策工具

近來，也有分析人士把降低存款準備金率這一選項提到臺前，而這將給股市、樓市等市場帶來全面影響。廣發證券報告指出，基於外匯佔款連續下降、人民幣匯率穩中有升、去杠桿效果顯現等因素，降準窗口可能會再次開啟。

對此，中金所研究院首席經濟學家趙慶明分析，在貫徹“穩健中性的貨幣政策”的目標上，央行可以在降準以及MLF等流動性管理工具（可以投放貨幣）之間作出選擇。

“外匯佔款已經發生了很大的變化。”他對新京報記者指出，“最初我們提高存款準備金率的時候，其中目的之一就是對衝外匯佔款過多的增加。”

不過，2014年開始，外匯佔款從之前的大幅增長變成了基本上下降的狀態，這在2015年8·11匯改後更加明顯。

“外匯佔款對於基礎貨幣，上升是做加號，下降是做減號，從這個角度來説，上升是要提準，下降是要降準。”他分析，“但是，恰恰是從2014年年初開始，央行又創造了PSL、MLF等一系列流動性管理工具，通過這些工具向市場注入流動性，這幾個加起來可能達到八九萬億左右。”

趙慶明認為，未來是不是要降準，實際上是留給央行做的一個“選擇題”：即在這些工具之間取得平衡，不降準，增加這些流動性管理工具的操作力度也是選項之一。

對剛需住房力度不減

從結構看，住戶部門中長期貸款增加4544億元，佔全部新增人民幣貸款的55%，較上個月回升24個百分點。溫彬認為，房貸佔比回升主要受企業貸款佔比下降影響；而從新增房貸規模看，略低於今年前7個月的平均值，説明銀行對剛需住房支援力度不減。

此前央行公佈的二季度貨幣政策執行報告也強調了這一點。報告指出，截至6月末，全國保障性住房開發貸款餘額為3.0萬億元，同比增長36.2%，保障房信貸支援力度仍然較大。

不過，個人住房貸款則在6月末增速回落至30.8%，較年內最高點低6個百分點；利率方面，個人住房貸款利率略有上升，6月加權平均利率為4.69%，顯示緊缺程度有所提高。

央行此前第二季度貨幣政策執行報告指出，“嚴格執行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房”將是下一階段主要政策思路之一——這也和此前央行方面多次公開表態保持一致。