原定8月23日發佈中報的綠城中國（03900.HK），拖延到了26日早間才發佈中期業績。這顯然不是一份太美觀的中報，合同銷售額下滑、營收下滑、毛利下滑、股東應佔利潤下滑，每股收益也下滑。

物業銷售收入同比減少49.4% 總營收同比下降44.4%

今年上半年，綠城中國取得收入186.58億元，較2018年同期的335.34億元下降44.4%。

其中物業銷售收入158.89億元，佔總收入的85.2%。數額較2018年同期的314.20億元減少49.4%。綠城在中報中解釋收入減少的原因為：上下半年結轉面積分佈不均所致——本期物業收入結轉面積為94.97萬平方米，較2018年同期減少43.8%。結轉收入的物業銷售均價為每平方米16731元，較2018年同期下降10.0%。主要是因為本期結轉收入的項目中銷售佔比較高的淄博百合花園、嘉興柳岸禾風等均位於三四線城市，在一定程度上拉低了銷售均價。

另外，期內綠城中國還實現項目管理服務收入9.90億元，同比增長39.4%；實現設計及裝修收入11.58億元，同比增長21.5%；實現酒店運營收入3.93億元，同比24.0%；實現投資性物業租金收入0.83億元，同比增加219.2%，主要緣于2018年下半年投入運營的濟南金融中心寫字樓租金收入增加。

借營收分母變小玩數字遊戲 抬高毛利率與凈利率

由於物業交付面積、物業銷售收入減少，今年上半年，綠城中國實現毛利59.69億元，較2018年同期的毛利60.78億元減少1.8%。

但由於營收額的收縮幅度大大高於毛利潤，換算後的毛利率反而比去年同期提升了13.9個百分點。

同樣的，凈利潤30.73億元，同比減少1.55%，但由於營收減少了44.4%，凈利率計算分母變小，從而凈利率被提高，為16.5%。

但從凈利潤中直接減扣換算的股東應佔利潤則未能如此倖免玩數字遊戲，為20.58億元，較2018年同期的23.35億元下降11.9%。且由於股東應佔核心利潤佔收入比例同比上升，扣非後的股東應佔核心利潤為24.30億元，較2018年同期的31.50億元下降22.9%。 

期內，綠城每股基本盈利0.67元，較2018年同期的每股0.94元減少了28.7%。

合同銷售額同比減少 代建銷售亦減少

今年上半年，綠城集團（包括綠城中國控股有限公司及其附屬公司連同其合營企業及聯營公司）累計取得總合同銷售面積約403萬平方米，同比上升1%；取得總合同銷售金額約743億元，比去年同期減少了11億元。其中綠城集團以品牌輸出、管理輸出的代建管理項目，取得合同銷售金額約249億元，同比減少了31億元。

2019年下半年，綠城集團預計整體可售貨源約為1060萬平方米，整體可售金額約為2263億元。其中，投資項目2019年下半年預計可售貨源約611萬平方米，可售金額約1574億元。2019年下半年綠城集團代建項目預計可售貨源約449萬平方米，可售金額約689億元。綠城中國表示可售貨源充足，有充足的信心完成年初既定的1800億元銷售目標。

現金流充裕 但新增投資更趨於謹慎

期末，綠城中國的總借貸為865.59億元。其中一年內到期借貸餘額為179.61億元，佔總借貸的20.8%。相比綠城中國擁有的銀行結余及現金466.84億元，短債風險可謂甚小。

充裕現金流下，綠城中國在新增投資方面依然謹慎。2019年上半年綠城新增地塊共計19個，總建築面積約為322萬平方米，總成交金額約252億元，其中歸屬於綠城集團支付的約為181億元，比去年同期的184億元有所減少。相應的，綠城能由此獲得的權益金額也在減少——今年上半年綠城的新增土儲預計將新增可售金額約626億元，其中歸屬於綠城的權益約367億元，這兩個數字，同比去年分別下降了119億元和66億元。