原標題：房企升級合夥人制度：持股和跟投哪種更吃香？

經濟觀察報從多個消息源獲悉，招商蛇口、越秀地産等房地産央企、國企近期陸續升級了“合夥人”制度。

招商蛇口繼重組上市推出10億元員工持股計劃後，目前已探討並形成了項目跟投層面的“合夥人”方案，並上報招商局集團。越秀地産面向中層管理者的股權激勵計劃也于近期獲得董事會採納。據了解，越秀地産2015年2月已開始嘗試項目跟投。

過去兩年是央企混改的窗口期，企業引入戰略投資者、實行高管和員工持股等做法被納入國資改革試驗的範疇。一些觀察者認為，房地産是相對市場化的行業，在這一領域進行國資改革和産權改革，是較易於推行的。

但在“等風來”的這兩年，地産行業經歷了好幾輪的人事變更，轉型升級中的房地産企業已從土地和資金的競爭全面轉向了人才的爭奪。

據機構不完全統計，2016年房企共計有200余位董事、監事及高管人員出現人事變動，涉及萬科、萬達、中海、綠地等多家上市及國有企業。2015年，這一數字也超過了百人。“合夥人”概念、高管持股、項目跟投等方式衝擊著舊的職業經理人的經營理念，也推動著地産央企、國企衝破制度瓶頸進行人才激勵的變革。

國企版“合夥人”

經濟觀察報獲悉，招商蛇口于去年底開始探討項目跟投的員工激勵計劃，並形成了若干方案版本。消息人士透露，招商局集團對該計劃基本表示認可，同時表態不作指導。

另一位招商蛇口人士稱，項目跟投主要在社區運營板塊上展開。該人士認為，招商局是央企中市場化程度較高的企業，同屬招商局旗下的招商銀行也于2015年4月推出了60億元的員工持股計劃。

作為廣州市國有企業，越秀地産將股權激勵計劃由高層管理者擴大至中層管理者，方案于近期獲得董事會採納。對此，越秀地産投資者關係部回復經濟觀察報稱：公告未發出前，不便回應任何問題。

早在2015年2月5日，越秀地産就出爐了面向項目層面的“合夥人”計劃，地産項目的地方管理團隊及核心員工通過一個基金對相關項目公司做出股權投資，總額不超過10%。公司董事、最高行政人員及發行人層面不參與計劃。

越秀地産董事長張招興強調，越秀地産雖然是國企，但也是香港上市公司，推進合夥人制度是從市場化的角度來思考的，也沒有遇到障礙。未來會從集團、地區和項目三個層次推進“合夥人”制度。

將近兩年後的2016年12月，越秀地産才又在合夥人制度上有了新動向，選定高級管理層為股權激勵對象，按照超額完成利潤的比例給核心員工發行一定的股票，並拿出績效獎金的50%來購買越秀地産的股票。

一般而言，房企“合夥人”制度主要包括股權激勵與項目跟投兩種形式，上市公司層面給予核心員工股權激勵，項目公司則直接讓管理團隊跟投持股。從上述企業的做法來看，國企版“合夥人”無論在實施範圍還是持股比例方面都進行了升級。

制度的壁壘

在外界看來，國企、央企要進行組織制度方面的自我突破和改革，阻力要遠遠大於其他所有制企業。例如，“越秀地産的合夥人制是廣東省國企改革的一部分，在推進速度上可能會更加謹慎。”輝立證券分析師陳耕説。

“國家原來對國資企業有規定，叫‘上不持下’，就是組織部管理幹部，沒有資格持股。”某上市國企高管對經濟觀察報稱，這是為了防止這些高層管理者既當裁判員又當運動員。

那麼在國企改革階段，到底哪些管理人員能被授予企業股權激勵的機會？這兩年許多國企都在等。“只有在國家出臺相關規定解決了這個問題後，國企的股權激勵計劃才能推進。”上述高管稱。

2016年8月，作為國企改革“1+N”配套文件之一，國務院國資委、財政部、證監會印發《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》（下稱《試點意見》），對可參與員工持股的人群，給予了明確。

試點意見稱，參與持股人員應為在關鍵崗位工作並對公司經營業績和持續發展有直接或較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨幹，且與本公司簽訂了勞動合同。

此外，黨中央、國務院和地方黨委、政府及其部門、機構任命的國有企業領導人員不得持股。外部董事、監事（含職工代表監事）不參與員工持股。如直系親屬多人在同一企業時，只能一人持股。

比起越秀這樣的地方國企來説，國資委、證監會對央企的監管和審批則顯得嚴謹很多，高管持股方案的風險，核心在於可能導致國有資産流失。

例如，招商蛇口重組前的招商地産早在2014年就公佈了醞釀七年的股票期權首次授予計劃。該計劃在推出之際便被指稱行權業績門檻低而引發爭議，分析人士認為，行權條件低將有可能造成國有資産的流失。該計劃後於2015年9月因與蛇口工業區的整合而終止。

2016年11月，招商蛇口披露了對副董事長、董事、總經理等254名核心管理人員推出的規模為4935萬股、佔比0.62%的股權激勵方案，並設置了嚴格的行權條件。

如公司前一個財務年度的凈資産收益率要不低於12%、凈利潤增長率不低於13%，且須有至少十個交易日的交易價格達到公司上市發行價（除權後）的23.34元或以上，激勵對象方可行權。

頻繁挖角

某上市國企一位研究企業改革的部門負責人對經濟觀察報表示，其所在企業早于2015年就在個別項目試水跟投制度，但是在集團和地區層面如何推動合夥人制度，這家企業也籌劃了兩年。

而在這關鍵的兩年，民營企業無論在業績上，還是在人才挖掘上都佔了先機。最早一批啟動“合夥人”制度的碧桂園2012年啟動“成就共用”計劃，2014年升級為“同心共用”計劃。到2016年結束時，來自中建的碧桂園江蘇區域總裁劉森峰，因跟投其所在區域項目，且當年銷售業績達367億，其年收入也隨之“水漲船高”，超過億元。

一位實行“合夥人”制度的大型國企負責人對經濟觀察報稱，該企業廣東區域的總經理2016年的收入突破了千萬元，在項目跟投之前，其年薪不過幾十萬元，“現在幹一年等於過去三十年”。

但這樣的激勵機制未能阻止同行的大手筆挖角。上述國企部門負責人稱，因為碧桂園、萬科等企業的激勵機制做得更到位，已經吸引眾多國企央企員工前往，使後者人才流失嚴重。

碧桂園在年底用於犒勞“劉森峰們”的獎金有多可觀？連碧桂園總裁莫斌在今年初的一場香港的春茗會上也忍不住説：“老闆（碧桂園董事局主席楊國強）給我們發的錢實在太多了。”

據媒體報道，楊國強2013年曾對人力資源相關負責人下了指令：“我給你30個億，你去給我找300個人來。”一位接近碧桂園的人士透露，碧桂園近年對中海、招商等國企、央企區域總級別的高管挖角，薪酬達到了2000至3000萬元。

但同策諮詢研究部總監張宏偉指出，頻繁的人才流失問題也不僅存在於國企和央企。即使行業領先的萬科在這幾年也經歷了高管大量流失的現象，三年間大約有一半執行副總裁以及多數中層管理人員離開。

持股還是跟投？

一般而言，國資房企設立“合夥人”計劃旨在為參與者提供獲得公司所有人權益的機會，以達到員工利益與公司利益相一致的目的。通過員工持股獲利的唯一辦法是股價上漲。

但由於房地産高速增長期已過，行業將面臨分化，資本市場很難像以往那樣給予房地産公司高估值，此時推出員工持股意味著他們將同時面臨有限的收益與不小的風險。

Wind資訊數據顯示，自2016年以來，共計217家上市公司完成實施230份員工持股計劃。超過8.7萬人參與認購，實際募資金額達391.28億元。其中80家上市公司2016年的員工持股計劃目前已出現浮虧，4家上市公司的員工持股計劃賬面浮虧金額超過1億元。

新城控股副總裁歐陽捷認為，與員工持股相比，項目跟投能更快為員工帶來直接收益。無論是萬科的跟投制度還是碧桂園的“同心共用”計劃，均是通過提取一定比例的項目凈利潤獎勵員工，從而達到激勵效果。

同時，國企、央企做項目跟投也可能面臨障礙。有些項目並不是企業自己想拿的，在成本控制上很難做，怎樣讓員工將個人財産砸進去跟投呢？

前述上市國企部門負責人表示，企業可以通過對項目進行科學的分類來解決這一問題。“例如項目是以銷售為主體，銷售超過90%的，就規定全員跟投。但如果項目是沉澱資産，是為了企業未來發展所用的，那就沒法跟投。”

越秀地産選擇首先在佛山佛平路項目推行僱員獎勵計劃，設定符合資格的管理層成員持股比例將不超過項目股權的2%。

對於該項目截至目前為止回報率是多少？越秀地産管理層僅回復稱，“各項指標都有改善”。

來源：經濟觀察報