“新一輪資金鏈緊張”

“由於房地産資金投入大、開發週期長等特點，70%為房企負債率的警戒紅線。”業內人士認為。然而，截至2015年中期，負債水準處於高位的房企梯隊規模逐步擴大，其中，資産負債率大於80%的房企佔22.54%，70%-80%之間的佔比為20.42%，60%-70%之間的佔比為20.4%。

“負債水準持續高企與房地産行業的大環境息息相關，即使融資環境較去年有一定程度的寬鬆，但投資機構向房地産投資輸送資金則越來越謹慎，以至於房地産行業面臨‘拿不到錢’的新一輪資金鏈緊張考驗。”平安銀行一位從事開發貸業務的人士分析。

他指出，以往由於銀行額度有限，很多房企要獲得開發資金通常會走信託、委託貸款等非標通道，用新債還舊債。然而，隨著房地産各方面的風險系數提高，業界對房地産的評估也越發謹慎，“即使房企賬面上的各項財務指標都比較理想，都不一定能夠拿到錢”。

多家受訪的房企人士對上述觀點深有感觸。其中，一家港股內地房企的投資部門人士陳先生指出，與以往房企熱衷境外融資不同，受人民幣貶值等因素影響，境外融資成本走高，因此很多房企對境外融資的熱度降低。與此同時，境內的資金成本較低，因此很多房企發債融資由外轉內，選擇在境內發債融資。

克而瑞研究中心報告顯示，去年房企在海外的融資，年化利率最高達13.63%，最低也有8.13%。有機構數據顯示，2014年108家主要上市房企發行債券、票據融資規模約3520億元人民幣，其中在境外以外幣計算的融資佔比高達54%;而2015年前7月這些房企發行債券、票據融資規模近2650億元人民幣，其中境內人民幣債佔比高達76%，公司債發行規模達1425億元。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進接受媒體採訪時表示，負債規模上升的房企背後，是其外部融資規模在繼續增加。通過持續負債的方式，為房企的去庫存獲取新的資金。同時，這也説明此類上市房企依然在積極謀求戰略擴張。

然而，陳先生認為，以其所在房企為例，雖然其境外和境內融資的成本持平，資金環境也相對寬鬆，但也不敢過於擴大借貸規模。“銷售回籠資金放緩，導致資金週轉週期延長，如果過於擴大借貸規模，則房企的經營困境會進一步提高”。

上述受訪的華南上市房企投資者關係部管理層表示，當前房企面臨的較大考驗是如何在積極擴張和負債危機中保持平衡，上市公司除了賬面上的負債規模外，還承擔了不少通過其他融資平臺獲得的“隱形負債”，償債能力的高低除了受資金環境的影響外，房企自身去庫存快速回籠資金的能力起到決定性作用。