坎坷的上市之路

值得注意的一點是，萬達集團是中國最大的商業地産開發商，也是國內房企中規模排名前列卻未完成整體上市的公司之一。追溯其十年間的上市之路，充滿曲折與無奈。

2005年，萬達第一次赴港紅籌上市夢碎于國家部委聯合下發的“171號文”。2007年，回歸國內A股IPO的計劃腰斬于為應對2008年金融危機被叫停的A股房企上市的政策。2009年，重拾滿滿信心折回H股上市計劃又因定價分歧流産。時隔3年後的2012年，受限于2010年4月發佈的禁止證監會批准囤房囤地房企上市、再融資和重大資産重組的通知，萬達A股之夢再次折戟。一年後，萬達成功收購恒力65%股份，才為2014年底萬達商業香港借殼上市成功鋪下道路。

在上海交通大學房地産金融總裁俱樂部副理事長李驍認為用十年的時間取得A股一席位置時間並不算長。“相對於市場化程度高的H股，A股高估值且以國企為主，重資産作為主流結構的模式不會在短時間內打破，”他對萬達商業A股發行表示看好，“萬達作為民營企業的代表相比較資本市場的大藍籌股們，它靈活性更高。”

據時代週報記者了解，萬達商業本次A股發行消息傳出後，整體上市的看多建議再度興起。RET睿意德高級董事王玉珂認為，萬達若是將商業地産與其他業務打包上市，其對投資者的吸引力會大幅增長。現今，一部分參與8月18日會議的H股股東和內資股東也正有此意。

萬達方面近期正有意增加土地籌備，以增加“做高估值”的籌碼，比如斥資5億海口拿地、山東濱州拿地等。

儘管如此，萬達商業依舊無法掃除因物業回報率不高而帶來的IPO阻礙。按照財報數據，從2011-2015年上半年間，萬達的營收雖然從508億元、591億元、868億元到1087億元（未審計數據），增加可觀，但至少八成營收來自房産開發和銷售收入，投資物業租賃、物業管理收入和酒店部分收入佔比較低。

此外，與同行新鴻基的財務狀況相比，萬達商業地産持有的物業量遠超新鴻基而兩家公司的利潤總額幾乎持平。據華潤置地一內部人士王凱（化名）對時代週報記者測算表示，萬達商業每平方米租金收入（包含物業費）只有華潤的一半即2.3元，而這一數字在行業中處於下游水準。