導語：李嘉誠重組遷冊其商業帝國是極度看空中國和香港，就像日本人想脫亞入歐一樣，超人這是想脫華入歐。種種臆測陰謀論色彩頗濃，又大大抹黑了超人縱橫江湖幾十年的“愛國愛港”金字招牌。

李嘉誠又走到了眾口鑠金的風口浪尖。

李旗下長江實業以及和記黃埔上週五宣佈重組，並創立兩間新的上市公司，分別為“長和”及“長地”，前者會接手兩集團所有的非房地産業務，後者則會合併兩集團的全部房地産業務。重組後，新成立的兩家公司註冊地將從香港轉移到開曼群島。

對超人重組遷冊其商業帝國的解讀紛至遝來，有説超人這是以腳投票，放棄香港，因為香港戰中讓超人對香港前途失望；有説超人的繼承人李澤楷，李澤鉅西式教育下已全盤西化，無法維持與大陸官場的關係；有人説這意味著人民幣要暴跌，大陸經濟將出現可怕的危機；有人説超人對中國的反腐影響吃不準，等等。

總之，李嘉誠重組遷冊其商業帝國是極度看空中國和香港，就像日本人想脫亞入歐一樣，超人這是想脫華入歐。種種臆測陰謀論色彩頗濃，又大大抹黑了超人縱橫江湖幾十年的“愛國愛港”金字招牌。

説實話，媒體對李嘉誠過度解讀最後成了瞎子摸象，超人真的是比竇娥還冤。

我想引入一個新的角度來幫助大家重新看待這個問題，大家忘掉政治和陰謀論，單從專業的角度來看待這個問題。我先問大家一個問題，李嘉誠的商業帝國屬於哪一類企業？也許有人會説是實業，有人會説是房地産業，我的回答是大家都對，又都錯。

李嘉誠的商業帝國從運作方式上來看，是像美國黑石集團（Blackstone）那樣的私募（PE），所不同的是它購買資産的平均持有年限遠長于華爾街的同僚們。

看不明白這一點去解讀超人的動作很容易就會陷入各種陰謀論的陷阱。單從專業的角度上來説，超人重組遷冊其商業帝國的一系列動作屬於以最大化其資産價值為目的的金融工程（financial engineering）。

讓我們從私募（PE）和金融工程的角度看看超人的重組遷冊其商業帝國的行為。

首先，這是一個巨大的商業成功。以彭博社的資産計算方式，在長和重組完成後，超人總身家將由目前2199.2億元躍升至2736億元，遠遠拋離馬雲約2200億元身家。

有人莫名其妙，超人這樣左手倒右手的兼併分拆，身價就多了500多億，這是怎麼回事？這就是financial engineering巨大威力。且聽我慢慢道來。

超人重組的一個重要原因就是旗下資産被嚴重低估，其中一個最主要的原因就是長實集團的市值比其股東的賬面凈值（book value）少了23%，亦即870億港元。這相當大的原因是由於長實集團持有49.97%的和記黃埔的股份，但長實集團的股價較去年中期的旗下資産（包括其擁有的和黃資産）應佔帳面權益價值，出現了大幅折讓。

這種折讓專業的術語叫財團折讓（CONGLOMERATE DISCOUNT）。重組之後新成立的兩家公司之間將不再交叉持股，這樣財團折讓就被清除了，被折讓的價值就完全釋放了出來。

難怪，重組消息一齣，長實就出現了6年以來最大的漲幅，和黃更是出現了自1997年亞洲金融危機以來最大的漲幅，不亞於鐵樹開花。不少財經媒體長期以來都謬讚交叉持股（layered holding structure）有多牛逼，如何能幫助控制幅員遼闊的商業帝國云云。

其實這是外行看熱鬧。