8月18日，雅居樂集團控股有限公司（03383.HK）發佈2021年中期業績。報告期內，雅居樂核心指標持續向好、財務表現健康穩定、優拓土儲前景可期、多元業務協同並進，其高品質發展態勢也獲得大行機構一致唱好。于業績公佈後，已有10家大行機構陸續發佈更新研究報告，給予或維持雅居樂“買入”、“跑贏大市”等評級，對其穩健表現及發展前景予以認可。

大行機構最新評級及目標價

財務狀況持續改善 順利晉身“綠檔”陣營

2021年上半年，雅居樂通過加強現金流管理和多渠道融資，持續改善財務指標與優化財務結構，實現業務發展與財務管理的平衡。

截至2021年6月30日，雅居樂剔除預收款後的資産負債率為68.4%，較2020年末下降3.5個百分點；凈負債率為45.3%，較2020年末下降15.7個百分點；現金短債比為1.18倍。顯示雅居樂“三道紅線”零踩線，順利晉身“綠檔”房企陣營。

多家大行機構均在研報中關注到雅居樂“三道紅線”全面達標綠檔，並對雅居樂財務狀況的持續改善和穩健表現予以肯定。

中金公司在其報告中指出，上半年雅居樂財務狀況改善明顯，已成為“三道紅線”下的“綠檔”房企，主要得益於其多元業務回款積極、持續凈現金流入，且少數股東的權益有所增厚等因素。此外，雅居樂2021年中期平均融資成本也較2020年末下降0.6個百分點至5.96%。

建銀國際表示，受益於審慎的土地投拓策略和管理層降杠桿的努力，雅居樂上半年財務狀況持續改善，成功從“黃檔”向“綠檔”轉變，有助於公司抵禦整體市場的下行週期。

安信國際也關注到雅居樂的債務結構及“三道紅線”的指標表現，並認為雅居樂整體資産杠桿風險較低。

業績指標穩增向好 表現符合市場預期

2021年上半年，雅居樂錄得營業收入385.88億元，同比增長15.1%；股東應佔利潤52.90億元，同比增長3.2%；並宣佈派發截至2021年6月30日止六個月期間的中期股息為0.5港元。

對此，中金公司表示，雅居樂歸母凈利潤在高基數下保持穩增，業績表現符合市場預期，故維持“跑贏行業”評級。

建銀國際指出，雅居樂28%的毛利率水準仍處於行業相對高位，宣佈派發中期股息0.5港元，也意味著帶來可觀的股息收益率。基於雅居樂高股息收益率、健康的財務狀況等因素，其認為雅居樂目前的估值極具吸引力，因此維持“跑贏大市”評級。

多元擴儲前景可期 全年銷售目標達成無虞

2021年上半年，雅居樂繼續聚焦優勢區域，持續深耕粵港澳大灣區和長三角區域，通過招拍挂、收並購、産城融合及城市更新等多渠道新增優質項目22個，新增預計總建築面積為304.3萬平方米，總土地金額為216.35億元，對應樓面地價為每平方米7,109元。

隨著上述優質項目的納入，截至2021年6月30日，雅居樂擁有總建築面積為5,295萬平方米的土地儲備，總貨值為8,600億元，為集團未來高品質發展提供了重要支撐。

銀河-聯昌在其報告中關注到，在雅居樂新增土儲中有接近48%來自産城融合及城市更新，僅有30%為招拍挂獲取。隨著上半年土儲的增厚，雅居樂在大灣區的土地儲備佔比達26%，將有助於其保持領先優勢，滿足未來5年的發展需求。

在穩健增儲的同時，雅居樂的銷售表現也被看好。截至2021年6月30日，雅居樂房地産項目實現預售金額753.3億元，較去年同期增長36.7%。

中金公司指出，上半年雅居樂已完成全年銷售目標1500億的50.2%，考慮下半年新推貨逾1000億，且全年供貨中剛需盤佔比邊際提升，保障去化，料雅居樂完成全年銷售目標無虞。

多元化業務愈趨成熟 助力利潤結構進一步優化

雅居樂“以地産為主，多元業務協同發展”的營運模式正持續顯效，主業穩健增長的雅居樂，多元化業務也步入收穫期，並獲大行機構一致看好。

中金公司指出，雅居樂多元化業務持續發力，2021年多元化（物業管理及其他）收入同比增54%至65億元，收入貢獻佔比同比上升4.2個百分點至16.8%，這將為雅居樂的盈利提供重要支撐。

美銀美林重申雅居樂“買入”評級，並在報告中指出，相信雅居樂的物業管理、環保等多元化運營最終能實現更好的增長。

安信國際亦表示，看好雅居樂的多元業務發展，可有效分散地産板塊的政策風險，而雅生活、環保等業務漸趨成熟，將進一步優化雅居樂的利潤結構，提供愈來愈穩定的現金流，因此維持雅居樂“買入”評級。