MLF“補水” 熨平流動性季節波動

來源:中國證券報 2021-06-15 08:49:06

本週美日等國央行將公佈最新議息結果。業內人士分析,美聯儲政策“退坡”的條件趨於成熟,縮減購債規模漸行漸近,這可能對全球金融市場産生較大影響。不過,我國貨幣政策已率先回歸常態,將堅持以我為主,不急轉彎,穩字當頭。預計6月下半月中國人民銀行流動性操作適度發力,中期借貸便利(MLF)操作有望拉開“補水”序幕。

美聯儲或縮減購債規模

北京時間17日淩晨兩點,美聯儲公開市場委員會將公佈利率決議、政策聲明及經濟預期。此次會議會否釋放縮減購債規模信號,成為市場熱議的焦點話題。

當前,美國通脹數據正以超預期的速度上行。美國勞工部當地時間10日公佈數據顯示,5月美國CPI同比上漲5%,漲幅創自2008年9月以來新高;核心CPI同比漲幅升至3.8%,達到1992年7月以來最高水準。

中金公司宏觀團隊發佈的研報認為,美國CPI連續兩個月超預期上行,已超出基數效應能解釋的範圍,如果再強調通脹是暫時的,很難令人信服。

在業內人士看來,美聯儲政策“退坡”條件趨於成熟,縮減購債規模漸行漸近。這一點從近期美聯儲隔夜逆回購操作連續創紀錄上也能看出端倪。“美聯儲逆回購與人民銀行逆回購操作恰恰相反,是通過向市場出券收緊流動性的操作。”國海證券靳毅團隊認為,美聯儲已展現出貨幣調控意圖。

有研究人士稱,考慮到5月非農就業數據欠佳,美聯儲在6月議息會議上可能仍不鬆口,但這種“放任”會助推通脹,最終可能迫使其在下半年某個時候猛然轉向。

人民銀行穩字當頭

今年第一季度貨幣政策執行報告中,人民銀行提示,密切關注主要經濟體貨幣政策轉向風險。報告提到,今年一季度美國長端利率上行引發全球金融市場震蕩加劇,一些基本面脆弱的新興經濟體資本外流和匯率貶值壓力上升,未來若主要發達經濟體釋放明確的貨幣政策轉向信號,可能産生外溢效應,進一步放大全球跨境資本的波動性。

市場分析人士認為,未來我國貨幣政策仍將堅持以我為主,不急轉彎,穩字當頭。主要理由有二:一是當前中美貨幣政策週期並不同步。“人民銀行早在2020年第二季度就開始邊際收緊流動性,2021年政策‘不急轉彎’。美國貨幣政策邊際收緊遠遠滯後於我國。”海通證券固收分析師姜珮珊説。二是中美通脹形勢不同。“美國通脹壓力可能持續,但我國通脹壓力不大,尤其是CPI整體將維持平穩。”中金公司固收研究團隊認為,中美通脹壓力分化意味著貨幣政策調控方向可能不同,我國流動性不大可能因為結構性的物價上漲而大幅收緊。

“今年我國CPI走勢前低後高,預計全年CPI平均漲幅在2%以下。”人民銀行行長易綱近日表示,考慮到我國經濟運作在合理區間,在潛在産出水準附近,物價走勢整體可控,貨幣政策要與新發展階段相適應,堅持穩字當頭,堅持實施正常的貨幣政策,尤其是注重跨週期的供求平衡,把握好政策的力度和節奏。

流動性操作有望適度發力

在業內人士看來,貨幣政策保持鬆緊適度的穩健態勢,在日常政策操作中主要體現在三方面:一是公開市場逆回購、MLF等人民銀行政策工具利率基本不變,二是人民銀行引導市場利率圍繞政策利率波動,三是人民銀行保持銀行體系流動性合理充裕。

近期資金面波動加大,主要源於銀行體系資金整體“水位”下降。廣發證券固收首席分析師劉鬱測算,5月末,金融機構超儲率可能降至0.8%左右。

6月下半月還有不少“吸水”因素。首先,地方債發行提速,債券繳款影響逐漸加大。最新統計顯示,本週政府債券繳款額將連續第二周超過4000億元。其次,境外上市中資企業迎來分紅購匯高峰期,對銀行體系流動性影響顯現。此外,同業存單密集到期,對銀行滾動續做和流動性管理提出更高要求。

近日,財政部、人民銀行投放的新一期國庫現金定存中標利率較前次操作上行25個基點,已反映出中小銀行面臨一定的流動性壓力。

從以往情況看,幾乎每年6月,人民銀行都會通過逆回購操作等手段加大中短期流動性投放。今年應該也不例外,這是貨幣政策保持穩健態勢的題中應有之義。

“6月銀行體系流動性很可能出現供求缺口,人民銀行大概率通過公開市場操作凈投放進行彌合,加大逆回購投放量和MLF超額續做是預期內的主要手段。”天風證券宏觀首席分析師宋雪濤認為,未來資金面明顯收緊的可能性不大,但波動性可能加大。

按照慣例,人民銀行將於6月15日開展6月MLF操作,以續做本週到期的2000億元MLF。在連續數月保持中性對衝之後,市場預期,這次人民銀行大概率恢復對MLF的超額續做。

(責任編輯:王永超)
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本週美日等國央行將公佈最新議息結果。業內人士分析,美聯儲政策“退坡”的條件趨於成熟,縮減購債規模漸行漸近,這可能對全球金融市場産生較大影響。不過,我國貨幣政策已率先回歸常態,將堅持以我為主,不急轉彎,穩字當頭。預計6月下半月中國人民銀行流動性操作適度發力,中期借貸便利(MLF)操作有望拉開“補水”序幕。
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