近期，滬深交易所IPO排隊企業主動撤回數量增多，特別是在最近一次現場檢查名單公佈後，80%的“中簽”企業選擇了撤回。

註冊制下資訊披露的真實性是關鍵。不管這些撤回企業是“心虛”抑或是別的原因，但有一點是確定的：隨著監管制度的完善，發行人和仲介機構責任進一步壓實，監管威懾力凸顯，想通過“撤回”逃避監管恐怕很難，“一撤了之”“帶病闖關”行不通了。

完善資訊披露監管形成有效威懾

科創板、創業板試點註冊制改革以來，成為吸引“硬科技”和創新創業企業的熱土。雖然審核註冊平均週期已經縮減到5個多月，但在企業踴躍申報下，IPO排隊企業數量仍快速攀升。

在企業趨之若鶩的同時，市場對註冊制也有一個磨合適應的過程。註冊制下更強調資訊披露的真實性，要形成有效的市場約束，需要壓實發行人和仲介機構責任，提升監管的有效性。

1月29日，為加強首發企業資訊披露監管，證監會出臺《首發企業現場檢查規定》，檢查內容為首發企業資訊披露品質及仲介機構執業品質。2天之後的1月31日，新一期首發企業資訊披露品質現場檢查名單公佈，共有20家企業“中簽”。

不過，短短十個工作日內，這20家企業中就有16家撤回材料，令市場譁然。而根據現場檢查規定，十個工作日內撤回申請的企業不實施現場檢查。

現場檢查是監管部門書面審核工作的必要補充。不少問題通過書面檢查很難發現，但在現場檢查中卻容易“露餡”。規定的出臺能夠對違法違規行為起到強大的震懾作用，避免“帶病闖關”等行為。而部分存在職業操守欠缺、合規意識淡薄等問題的仲介機構也被戴上“緊箍咒”，迫切需要提高自身職業道德水準及守法合規意識來適應監管要求。

除了現場檢查，交易所的保薦業務現場督導也“勸退”了一批排隊企業。近兩年來，上交所對45家科創板發行上市審核項目的保薦機構啟動了現場督導，其中就有37家主動撤回材料。2月3日，上交所發佈現場督導指引，進一步強化保薦機構等的核查把關責任。

“一撤了之”“帶病闖關”行不通了

在制度細化和責任壓實後，“與其被查出問題受罰，還不如早點撤回。”這種想法可行嗎？答案是否定的。

在《首發企業現場檢查規定》立法説明中，證監會就提到，如果發現撤回企業存在涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏等明確線索情形的，仍將實施現場檢查，依法依規予以處理。

與此同時，在撤回申請後十二個月內再次申請境內首發上市的，還將被列為現場檢查對象。

在最新一期現場檢查名單上，9家申報科創板企業中7家撤回，11家申報創業板企業中9家撤回。對此，滬深交易所2月26日分別做出回應，表示正在進行分析梳理，對其中涉及資訊披露和保薦機構核查的若干問題重點關注。

交易所同時明確表態，對於現場檢查進場前撤回的項目，如發現存在涉嫌財務造假、虛假陳述等重大違法違規問題的，保薦機構、發行人都要承擔相應的責任，絕不能“一撤了之”，也絕不允許“帶病闖關”。

監管聯動嚴把上市“入口關”

那麼，現場檢查的後續政策動向是怎樣的？證監會表示，將對發行人資訊披露及仲介機構執業品質問題進行分類處理，嚴格對保薦機構的評價標準，加大獎懲力度，進一步壓實各方責任。

值得注意的是，監管政策對正排隊未過會企業和已過會企業一視同仁。近期的主動撤回中，不僅有排隊企業，也有已過會企業，這顯示註冊制下將構建起資訊披露的全流程監管體系。

下一步，滬深交易所還將充分發揮現場檢查、現場督導與審核問詢的監管聯動機制，嚴把上市“入口關”。

隨著現場檢查、現場督導的常態化和制度細化，發行人和仲介機構責任不斷壓實，業內預計IPO排隊企業主動撤回材料也將成為常態。一方面嚴把上市“入口關”，“勸退”瑕疵企業，督促仲介機構更加盡職盡責，另一方面支援符合條件的優質企業上市，註冊制下的市場約束機制將在磨合中不斷形成。