5月27日，標普確認力高地産集團有限公司(01622.HK)“B”長期發行人信用評級，以及該公司未償付的高級無抵押債券“B”長期發行評級。

標普認為，力高集團的債務增長率將保持在較高水準，以支援其規模擴張，但隨著收益的增長，其高企的杠桿率將以更溫和的方式增長。

標普預計，這家總部位於中國的住宅開發商將繼續改善業務多樣性，同時保持穩定的盈利能力和較高的現金餘額。

“穩定”的展望反映了標普的觀點，即在未來一至兩年內，力高集團將繼續擴大其經營規模，並將其穩定的盈利能力和債務杠桿率保持在當前水準。

力高集團評級的確認反映了標普的觀點，即儘管其債務杠桿率較高，但該公司將繼續在小規模的基礎上擴大其經營規模，並保持穩定的盈利能力。因此，標普預計，力高集團的債務杠桿率在未來兩年內不會大幅上升。

標普認為，鋻於公司不斷增加的現金餘額基本可以覆蓋其相對較大的短期債務敞口，力高集團的流動性將保持充足。截至2019年12月，該公司的受限制現金餘額為150億元人民幣，幾乎相當於其170億元人民幣的債務總額。該公司剛剛通過發行高級票據籌集了1.5億美元，用於償還將於2020年8月到期的3.07億美元高級票據。

力高集團的信用狀況受限于其較小的規模和較短的加權平均期限(WAM)狀況。標普預計，到2020年，其權益合同銷售額將達到160億元人民幣左右，這在所有獲評級的中國地産開發商中仍是最小的。考慮到短期海外融資佔其資本結構的一部分，其加權平均期限(約1.5年)也明顯短于同行。

標普預計，力高集團的債務增長將維持高位，以支援規模擴張，該公司將40%-45%的銷售收入用於購地。

標普認為，力高集團將通過提高收入和保持穩定的盈利能力來緩和杠桿率的增長。標普預計，在未來兩年內，該公司的收入將適度增長約20%，這主要得益於其項目70%以上的高整合率。儘管由於合資項目增加，2018年和2019年的合同銷售權益比例較低，約為50%。由於土地成本具有競爭力，力高集團的毛利率將保持在30%左右。

標普預計，該公司的規模和多樣性將繼續增長，2020年合同銷售額將增至320億元人民幣左右，而該領域的增速將從2019年的25%放緩至18%-20%。運營城市從2018年的15個增加到2019年的25個，項目數量從2018年的56個增加到2019年底的89個。

標普認為，2020年和2021年，力高集團的杠桿率(按債務/EBITDA衡量)將保持在6.0-6.5倍的高位，與2019年的6.3倍水準相似，但較2018年的5.0倍有大幅上升。因此，標普將該公司的財務風險評估從“激進”調整為“高杠桿”，以反映該公司的擴張意願和相關杠桿的增加。標普還將評級對比分析修飾語從負面修改為中性，因為標普認為該公司的規模和其他方面與同行類似。

穩定的展望基於標普的預期，即力高集團將繼續擴大其經營規模，保持穩定的盈利能力，使債務杠桿率在未來一至兩年內保持在當前水準。在標普的基本情況下，標普預計該公司的債務/EBITDA在同一時期將保持在6.0-6.5倍。

如果該公司的債務/EBITDA保持在6.5倍以上而沒有改善的跡象，標普可能會下調力高集團的評級。這種情況可能發生在，如果：(1)力高集團的債務融資擴張比標普預期的更為激進；(2)力高集團的合同銷售額大大低於標普的估計；或者(3)力高集團的項目交付出現下滑，以至於擴張和收入大大低於標普的預測。

如果該公司的流動性顯著惡化，流動性來源低於使用量的1.2倍，或者該公司在再融資方面面臨困難，無法應對其大量短期債務到期，標普也可能會下調力高集團的評級。

如果力高集團繼續大幅擴大其經營規模，改善其項目和地域多元化，使其市場地位與“B+”級同行相當，標普可能會上調力高集團的評級。

同時，該公司還需要有持續穩定的杠桿率，債務/EBITDA低於5倍，而加權平均期限進一步改善至持續高於2年。