城市聚焦>央行貨政司青年課題組報告：央行票據對穩定匯率預期等政策目標效果可期

央行貨政司青年課題組報告：央行票據對穩定匯率預期等政策目標效果可期

來源：中國證券報 2019-10-15 10:12:29

中國人民銀行貨幣政策司青年課題組近日發佈《央行票據是適合中國國情的貨幣政策工具》研究報告。研究報告指出，自2018年末以來，人民銀行在香港直接面向離岸市場參與者發行央行票據，目前已滾動發行11期，建立了在香港發行央行票據的常態機制。在外部衝擊不確定性加大、影響長期化的關鍵時期，央行貨幣政策工具箱內的央行票據被激活，對於推動人民幣國際化、穩定匯率預期等多個政策目標效果可期，未來在推進金融供給側結構性改革中還可發揮重要作用。

研究報告指出，人民銀行是中央銀行，現金髮行以國家掌握的物資為基礎（外匯儲備的本質是國際物資），無需通過購買國債擔保現鈔的信用。此外，與美國以金融市場為主導的金融體系不同，中國的金融體系是銀行主導的。所以人民銀行資産負債表主要反映了和銀行之間的關係，資産端以國家掌握的國際物資（外匯儲備）和對銀行的債權為主，負債端則以對銀行的債務（包括央票、法定準備金和超額準備金等）和現金為主。

研究報告強調，在外匯快速流入的時期，人民銀行資産負債表資産方的外匯儲備和負債方的超額準備金快速增加。如果效倣發達國家央行賣出國債回籠流動性需要央行持有充足的國債，考慮到人民銀行的資産負債表中國債佔比很小，通過在市場購買國債開展操作，則一買一賣對市場流動性實際影響為零。解決這個問題，一種方法是提高法定準備金率，將部分超額準備金“凍結”成法定準備金；另一種方法即是發行央行票據“置換”銀行過剩的超額準備金。這兩種方法既不改變央行資産負債表總量，也不改變債務的主體，只改變了負債方結構，所以不會帶來資産負債“錯配”。相較之下，提高法定準備金率外生性強，成本低；央行票據則由於發行方式完全市場化，可以非常好地實現準備金變化在銀行體系的分配，不會引發準備金在銀行體系的大規模轉移和相應的市場利率震蕩，兩者可以組合使用。

（責任編輯：）