發佈會現場

“新恒大”亮相僅僅半年，便交出一份行業有史以來最佳的半年業績。

8月28日，中國恒大（3333.HK）發佈2018年度半年業績，多項核心指標繼續行業第一：營業額3003.5億，同比大增59.8%，核心利潤550.1億，同比大增101.5%,凈利潤530億，同比大增129.3%，總資産17699億，凈資産3245億，均創行業有史以來最高紀錄。

今年年初，許家印宣佈全面啟動“新恒大、新戰略、新藍圖”的戰略部署，要堅定不移地實施“規模+效益型”發展模式，以及低負債、低杠桿、低成本、高週轉的“三低一高”經營模式，保持規模適度增長，重點注重增長品質，核心是“增效益、降負債”。

在增效益方面，半年報顯示，恒大利潤指標均創歷史新高。除了核心業務利潤和凈利潤大幅上漲，上半年恒大實現毛利率36.2%，毛利潤1088.6億，同比大增61.8%;凈利率17.7%，同比增5.4個百分點；核心利潤率18.3%，同比增3.8個百分點。

從已經公佈半年報的四家龍頭房企數據來看，碧桂園、萬科、保利、綠地的凈利潤分別為163.2億、135.2億、93.1億、83億，恒大半年凈利潤超過四家企業之和，穩居行業“利潤王”。

恒大總裁夏海鈞現場表示，恒大超前的土地儲備戰略、獨特的標準化運營模式、産品附加值提升以及提前還清永續債，是盈利能力持續提升的主要原因。半年報顯示，恒大土地儲備達3.05億平方米，平均土儲成本為1683元/平方米，為龍頭房企最低。通過統一規劃、統一招標、統一配送的標準化運營模式，恒大有效控製成本，並通過大力打造精品産品，不斷提升産品附加值。而提前還清1129億永續債，則為恒大節省大量利息支出，保證了毛利率及凈利率穩步上升。

數據對比圖

在效益大增的同時，恒大成功兌現降負債承諾。上半年，恒大凈資産大增34%至3245億，有息借款大幅下降615億，“一增一降”推動凈負債率下降至127.3%，較去年同期大幅下降近五成。

儘管恒大各項核心指標均問鼎行業第一，公司未來發展仍有很大空間。在行業分析師看來，恒大手握龐大的優質土地儲備，加上戰略轉型持續深化，未來將繼續保持高增長。

數據顯示，恒大上半年銷售3042億，同比增長24.6%，已達全年5500億銷售目標的55%。據夏海鈞透露，公司下半年可售貨量約7000億，只需要銷售50%就可以實現3500億。這意味著恒大今年銷售突破6000億幾無懸念，預計其2019年營業收入將達6000億左右，若以上半年17.7%的凈利率估算，明年有望實現凈利潤1062億。

此外，恒大在擁有3.05億平方米土地儲備的基礎上，還有大量未納入土地儲備的舊改等項目，總規劃建面高達7285萬平米，合計提供約5萬億的可售貨值。若維持6000億年銷售額，足以支援未來8年的銷售，若年銷售額增長至8000億，也足以支援未來6年的銷售。以上半年17.7%的凈利率估算，5萬億的可售貨值有望在未來數年帶來超8800億的凈利潤。由此可見，龐大的低成本優質土儲將為恒大業績持續高增長提供強有力保證。

發佈會現場

“目前TOP10房企集中度約為30%，其中碧桂園、恒大、萬科三家佔比超過15%。隨著行業集中度進一步提升，預計2020年達到40%以上，三大龍頭房企預計佔比超20%”，國際投行分析師表示。這也就意味著即便市場總量維持不變，龍頭房企也能持續吞噬市場份額，大魚吃小魚的行業格局仍將延續。

業績大幅提升，也進一步打開了恒大估值的上升空間。一位證券分析師認為，目前港股前十大上市房企平均市盈率為8倍，而恒大作為行業“利潤王”，市盈率卻僅為5.35倍，可謂是估值最便宜的地産藍籌，遠低於萬科、碧桂園的13.62倍與7.38倍市盈率。如果恒大達到碧桂園的7倍市盈率，股價約40港元，市值約5200億港元；如果恒大能夠達到萬科的13倍市盈率，股價應為75港元，市值約為9700億港元。而目前恒大市值只有3800億港元，這意味著恒大股價仍有巨大的空間。

受到調控加碼與流動性收緊的影響，房地産市場陷入低迷，中小房企違約、跑路、倒閉等風險逐步暴露。恒大業績卻實現逆市大增，這也印證了許家印所説：“越是市場不好的時候，越能展現出恒大的功底”。相信在“新戰略”的驅動下，“新恒大”有望持續領跑。