近日，隨著股票質押新規的正式實施，市場的變化也在逐漸顯現。中國證券報記者了解到，在新規的指引下，各家券商正在積極加強股權質押業務風險防控，排查原有項目“地雷”，同時謹慎開展新增業務，股權質押率大幅下降，可質押股票的質地要求也大大提高，甚至有券商全面拒絕虧損股票。

與此同時，上市公司在質押比例和質押率多重受限的情況下，也在積極尋找新的融資補血途徑，可轉債等業務受到更多關注。

部分券商全面拒絕虧損股票

3月12日，《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》及《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》（簡稱“質押新規”）正式實施。股票質押新規對上市公司、券商等的影響也逐漸顯露出來。

“業績虧損的股票一定不能做。”華南一家大型券商的業務負責人告訴中證君，股票質押新規實行之後，其所在機構調整了業務操作的標準，最明顯的一條就是對參與質押的股票質地提高了要求。

該業務負責人表示，除了要求質押的股票必須盈利之外，融資人的財務狀況被重點關注，同時，公司還對一些估值較高的股票也保持警惕，“一些概念炒得比較熱，估值和業績不匹配的公司，我們給的質押率就比較低，1折到2折都可能。”

除了對股票質地提出要求，中證君了解到，大多數券商調低了股權質押的質押率。“以前我們一些質地好的大票質押的折扣（質押率）可以做到6折甚至7折，現在最高不會超過5折，最低只有1折，平均下降了1折到2折。”上述華南大型券商的業務負責人告訴中證君。

在股票質押業務成本方面，中證君了解到，目前券商給到客戶的回購利率已經達到年化7%-7.5%，甚至更高。

“券商開展股票質押業務的資金大量來源於銀行。最近去拜訪了幾家銀行，基本上銀行自己做股票質押業務，給到客戶的回購利率都要達到7.5%以上。”另一家小型券商的股票質押業務人士表示。

事實上，除了質押新規的影響，目前來看，股權質押業務確實到了必須收韁拉馬，防控風險的時候。2017年以來，一些明星公司的墜落，讓接受股權質押的機構吃盡了苦頭。

以樂視網為例，西部證券、東方證券、方正證券等持有的質押股份均被套。2月底，西部證券公告稱，公司為此計提4.39億元資産減值準備金，超過2017年歸母凈利潤的30%。聯合評級公司認為，樂視網質押回購業務違約金額較大，若後期融出本金無法收回，將對西部證券的未來財務狀況産生較大不利影響，決定將西部證券的信用等級及公司債券列入觀察名單。

“近期市場下跌中出現的股票質押“踩雷”事件，也給券商敲響了警鐘。如果不注意控制風險，很可能一單業務的“踩雷”就會給公司帶來巨大的損失。”上海證券信用業務總部總經理蔣蔚説。

規模收縮 上市公司及股東尋補血新途徑

隨著股票質押新規的逐步落地貫徹以及券商防控風險意識的強化，股權質押業務的規模明顯縮減。

“股票質押新規正式實施前，公司積極進行了制度、系統等方面的修訂和對接。從行業來看，自1月12日新規發佈後，新增質押業務較少，原有一些業務也做了清理，如一些券商的線上小額質押融資業務被叫停。股票質押新規出臺以來，公司積極梳理了現有的存量項目，排查風險，如發現問題，會及時與客戶協商要求提前結束該項目；另一方面，對於新增業務也是謹慎發展。”蔣蔚説。

前述華南大型券商的業務負責人告訴中證君，從股票質押新規徵求意見以來，公司相關業務的規模明顯縮減，“以前我們的股權質押業務通過資管計劃為主，自營資金為輔，現在資管計劃基本沒有了，規模下降比較大。”

蔣蔚表示，從行業看，券商股票質押業務資金來源上以自有資金居多。股票質押新規要求，券商自有資金開展股票質押業務要與凈資本掛鉤，對行業中小規模券商影響較大，一方面是原有超出股票質押新規規定規模的業務需要壓縮，另一方面也意味著新增業務空間受限。

有觀點認為，隨著場內股票質押業務從嚴，部分業務流向場外。比如3月15日三六零公告稱，控股股東奇信志成將其持有的上市公司股份一次性全部質押給招商銀行深圳分行，佔公司總股本的 48.74%，質押期限自2018年3月14日起至2023年6月29日。

中證君從業內人士處了解到，監管部門目前已經把場外質押也納入了監管視野，比如在給一些券商進行培訓的時候，一些監管的業務人員就強調券商不允許提供股權質押相關的第三方增值服務，也不允許券商作為場外股權質押業務的質權人。

事實上，在股權質押業務收縮的同時，一些企業也在積極尋找新的融資渠道，券商等機構也積極支援優質的上市公司“換路補血”，“可轉債”、ABS等都是當下較好的融資方式。

“現在ABS等融資方式還是很便捷”，上海一家上市公司董秘告訴中證君，目前其相熟的多家上市公司都通過ABS融資成功，其所在公司也計劃通過這一方法進行融資。

“監管的態度是嚴管資金流向，之前行業內都心知肚明，很多股權質押的資金都不知去向，沒有真正服務實體經濟，而資金流向可控的融資方式仍然受到支援。”前述華南大型券商的業務負責人説，“目前我們公司的一線業務負責人都向企業推薦ABS，公司也在積極投入這一塊，我們認為ABS在2018年將有大發展”。