278家汽車行業上市公司年報透露供應鏈新考題

　　截至4月29日記者發稿，A股Wind行業汽車分類286家上市公司中，已有278家披露2025年年度報告。上述278家公司合計實現營業收入4.05萬億元，同比增長7.14%；合計實現歸母凈利潤1488.44億元，同比下降4.73%。截至2025年年末，278家汽車行業上市公司資産總額達5.19萬億元，同比增長6.57%。

　　2025年，中國汽車産銷量和出口量再次刷新歷史紀錄，新能源汽車滲透率進一步提升，但行業並未進入高盈利週期。規模擴張背後，以價換量模式的不可持續性正在顯現。資本市場關注的重點，也正從銷量和營收擴展至毛利率、經營現金流以及供應鏈付款週期等經營指標。

　　營收增長利潤下滑

　　低毛利率敲響警鐘

　　中國汽車工業協會數據顯示，2025年我國汽車産銷分別完成3453.1萬輛和3440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%。新能源汽車銷量1649萬輛，同比增長28.2%；汽車出口709.8萬輛，同比增長21.1%。

　　但從上市公司的經營表現上看，2025年，278家已披露年報的A股汽車公司合計營收同比增長約7.14%，合計歸母凈利潤卻同比下降4.73%。行業産銷增長、公司營收增長，並沒有同步帶來利潤的改善，説明價格競爭、研發投入、銷售費用、渠道建設和海外佈局等因素正在持續壓縮盈利空間。

　　從營業收入指標看，頭部公司仍承擔行業規模基本盤。比亞迪2025年營業收入達8039.65億元，同比增長3.46%；上汽集團營業收入6461.52億元，同比增長5.22%；長城汽車營業收入2228.24億元，同比增長10.20%。華域汽車、賽力斯、長安汽車等公司營業收入均突破1000億元。營收增長已經不能單獨説明企業經營品質提升。

　　從歸母凈利潤看，行業分化更為明顯。2025年，比亞迪實現歸母凈利潤326.19億元，仍位居A股汽車行業首位，但同比下滑18.97%；上汽集團歸母凈利潤101.06億元，同比增長506.45%；長城汽車歸母凈利潤98.65億元。同時，已披露2025年年報的汽車行業上市公司中，超85%的公司實現盈利，其中有28家公司歸母凈利潤超過10億元。利潤指標的變化説明，增長機會正在向産品結構改善、成本控制能力增強、出口彈性大和細分領域技術優勢明顯的公司集中。

　　中國汽車流通協會乘用車市場資訊聯席分會發佈的數據顯示，2025年汽車行業實現利潤4610億元，同比增長0.6%；銷售利潤率4.1%，相對於下游工業企業利潤率5.9%的平均水準，汽車行業仍偏低。

　　從A股汽車行業上市公司的情況來看，上述278家公司銷售毛利率平均值為20.59%，其中整車企業平均值為15.11%，汽車零部件企業平均值為21.29%。整車企業毛利率低於零部件企業，説明價格競爭、促銷投入和新車迭代仍在擠壓整車端利潤。

　　從研發角度看，汽車産業正從電動化進入智慧化深水區，企業需要持續投入電池、電驅、電控等領域的研發。研發投入週期長、資金消耗大，若整車端毛利率長期處於低位，企業可能很難同時支撐高強度研發、産品迭代和渠道建設。

　　中國汽車流通協會乘用車市場資訊聯席分會秘書長崔東樹在接受《證券日報》記者採訪時表示，當前行業的以價換量策略恐難以持續。企業既要維持研發投入，也要保持合理利潤，還要維護供應鏈穩定。若毛利率長期處於低位，企業表面上實現銷量增長，實際可能陷入增收不增利、增量不增質的困境。

　　現金流和賬期承壓

　　60天承諾檢驗供應鏈韌性

　　如果説營收、凈利潤和毛利率反映企業自身盈利能力，那麼現金流和賬期則反映産業鏈健康程度。

　　從經營活動現金流看，2025年A股汽車板塊並未隨營收增長同步改善。上述278家公司經營活動産生的現金流量凈額合計3037.47億元，較2024年的3944.99億元下降約23.00%。其中，255家公司現金流為正，佔比超過九成；但總體上看，僅147家公司同比改善，131家公司同比回落。在以價換量、研發投入、渠道建設和賬期等壓力交織下，行業利潤向現金流轉化的難度正在加大。

　　去年，監管部門和行業協會對汽車行業進一步明確賬期治理。工業和資訊化部提出支援整車企業切實踐行對供應商支付賬期不超過60天的承諾。中國汽車工業協會發佈的《汽車整車企業供應商賬款支付規範倡議》則明確，支付賬期自供應商交貨並通過驗收合格之日起計算，最長不超過60個自然日。

　　Wind資訊數據顯示，A股31家整車企業應付賬款週轉天數平均值為105.07天，較2024年的109.79天略有縮短；247家汽車零部件企業應收賬款週轉天數平均值為100.77天，較2024年的101.75天也略有改善。但與60天賬期目標相比，仍存在明顯差距。

　　這一差距背後，是汽車産業鏈長期存在的資金佔用問題。整車企業在終端市場降價後，往往需要通過壓縮採購成本、延後付款節奏等方式緩解資金壓力。短期看這有助於整車企業平滑現金流，長期看卻會增加零部件企業資金佔用，抬高中小供應商融資成本，削弱供應鏈研發、交付和擴産能力。

　　60天賬期並不是簡單把付款時間提前，而是倒逼整車企業重構採購、驗收、對賬、結算和付款流程。過去供應商面臨的痛點，包括驗收節點不清、賬期起算時間不明、價格未最終確認導致付款延後、票據支付增加資金成本等。上述倡議把這些環節納入規範，有助於推動整零關係從強勢博弈轉向規則化協同。

　　頭部企業積極響應政策，比亞迪在年報中提到，公司應付賬款及應付票據週轉天數處於汽車行業較低水準並持續改善。

　　黃河科技學院客座教授張翔對《證券日報》記者表示，對整車企業而言，賬期縮短將減少依靠供應商信用平滑現金流的空間，倒逼企業提升庫存週轉效率、改善産銷匹配、壓縮低效費用，並增強終端回款能力。對零部件企業而言，賬期改善有助於降低資金佔用，提高研發投入和擴産安排的確定性。以價換量只能帶來階段性份額，合理利潤、穩定現金流和健康賬期，才是企業穿越週期的真正底盤。