據悉，出門問問于4月19日港股截止認購，並以超額認購超100倍收官，為港股重燃熱火。截至目前，出門問問已創下港股2023年至今，規模4000萬美金以上發行超百倍的認購股記錄。有消息稱，出門問問在國際發售部分同樣火爆異常，路演階段，機構投資者熱情高漲，急尋“預定份額”。

在即將進行的首次公開募股(IPO)中，出門問問計劃發行總共 84,568,000 股，發售價不超過每股 4.10 港元，其中 76,111,000 股將面向國際投資者進行發售，剩餘的 8,457,000 股將在香港市場公開發售。其中，中關村國際有限公司和南京經開聚智科創投資合夥企業為基石投資者，累計認購規模約9500萬港元。兩大地方國資的加持意味著其對出門問問合規發展及未來長期價值的認可。

據公開資料顯示，2024 年以來，港股已有 12 只新股上市，合計募資 47.69 億港元。最近一週有3 家公司已經完成招股，即將掛牌，分別為天津建發、茶百道、出門問問。

在港股歷史上，火熱賽道的AI股均獲頗高收益，而作為“AIGC首股”的出門問問早已一簽難求，預估實際中簽率會非常低。“AIGC首股”讓港交所重新掀起打新狂潮。

産模結合，産品驅動，構築增長飛輪

出門問問是一家最早在「産模結合」道路上開疆拓土的公司。

不同於大多數仍在融資燒錢、大煉模型的公司，出門問問早在2020年即擁有自研中文大模型，並在技術領先的條件下始終堅持産品驅動和用戶驅動，且率先跑通商業化，是為數不多做到了“技術、産品、商業化”三位一體的公司。

早在2020年，出門問問就開始了大模型 UCLAI的研發，對標當時的 GPT-3 。同年，出門問問推出AI配音平臺「魔音工坊」，也是生成式AI在中國的首款商業應用，至今位列「AI産品榜」Top 5。

2022年底，以ChatGPT為標誌的大模型全面爆發，出門問問隨之深耕通用多模態大模型「序列猴子」，它以語言為核心，能力體系涵蓋“知識、對話、數學、代碼、思維鏈、規劃”六個維度，能夠同時支援文案生成、圖片生成、3D內容生成、語音生成以及多模態識別理解等任務，集多模態編碼解碼與自然語言理解、知識、邏輯推理能力於一體，並可以基於這些能力進行對話。

在「序列猴子」多模態大模型的堅實基礎上，出門問問探索了多款面向創作者的AIGC全鏈路産品及應用，除了作為旗艦産品的AI配音平臺「魔音工坊」以及「魔音工坊」海外版「DupDub」之外，還有一站式數字人製作平臺「奇妙元」、企業AI互動式數字員工生成平臺「奇妙問」、短視頻自動生成平臺「元創島」等，形成了橫跨模型層和應用層的一站式AIGC産品矩陣。

真正意義上的「産模結合」首先要基於對大模型技術商業化的深刻理解，堅持産品驅動和用戶驅動，擅長利用閉環AI生態系統，基於用戶需求和反饋對模型做創新和優化。出門問問早已區別於傳統的項目制模式，實現了以産品為導向的增長，真正實現技術—産品—商業化的三位一體。

在出門問問身上，可以窺見到「技術極客」與「産品社牛」的跨界與融合，積澱成公司文化的特有基因。

在産品基因方面，出門問問是行業公認的“産品極客”。多年深耕AI應用市場，錘鍊了産品力，無論是倍受全球消費者愛戴的智慧手錶TicWatch，還是全棧式AIGC産品矩陣，都已成為行業標桿類産品。

在模型人才方面，出門問問早期招募和培養了一批經年磨練的演算法技術人才。深耕大模型，鍛造出多模態大模型「序列猴子」，不僅模型性能在百模大戰中居於前列，更重要的是其對AIGC場景的適配性遠超同行。

在資金方面，出門問問沒有比拼算力、瘋狂燒電燒錢來煉大模型，也沒有去融鉅資做萬億參數的超大模型，而是一直踐行“以産養模、以模適産”的路線，通過AIGC産品的商業化運作，推動「産模結合」的縱深發展。

如同所有探索技術邊界的公司一樣，出門問問也一直在技術的深水區中航行。通過不斷地摸索和試錯，探求「産模結合」的最佳方式，大大小小的坑趟過很多，積累的教訓與成功經驗一樣，成為出門問問AIGC應用路上的財富。

比如，出門問問的一站式數字人平臺「奇妙元」和企業AI互動式數字員工平臺「奇妙問」就是模型的“燈塔”，為優化這兩款産品的能力指明航向。出門問問不斷優化基於大模型的數字人系統，如今的第四代數字人系統——基於多尺度3D模型的WetaAvatar 4.0，通過整合「序列猴子」的強大文案生成能力以及「魔音工坊」的超寫實語音合成技術，進一步強化了數字人的呈現效果，實現高度倣真的外觀，同時還精心打造了生動的表情，媲美真人。

在今天這一AI技術進化曲線異常陡峭的“內卷外卷”的時代，對於每個公司個體，生存是首位的，能在市場先站住腳跟，有造血功能，才有可能進一步發展壯大。資源可以靠融資，但資本市場也日益謹慎、越來越把關注力集中在商業化的可行性上。更穩妥的途徑是通過技術—産品—商業化的自我閉環來獲取資源，發育自身的造血功能，以産養模。難能可貴的是，出門問問主動選擇並率先實現了這一途徑。

中國最早盈利的大模型公司，AIGC年複合增長率超300%

招股書顯示，2021-2023年，出門問問的收入分別是3.97億元、5.02億元和5.07億元，其中來自AI軟體的收入從2021年的0.60億元增長到2023年的3.43億元，年複合增長率為140%，對應的收入佔比從2021年的15%上升到了2023年的67.7%。

其中，AIGC解決方案在2021-2023年的收入分別為682.2萬元、3985.7萬元和1.18億元，複合年增長率超300%。

2021-2023年，出門問問的毛利率分別為37.5%、67.2%和64.3%。儘管2022至2023年營收增長率有所下降，但相應年份的毛利潤和毛利率仍保持較高水準。

值得一提的是，出門問問在2022年就已實現扭虧為盈，2021-2023年經調整凈利潤分別為-0.73億 、1.09億和0.18億元。換句話説，出門問問已經是、且可能是唯獨一家連續兩年實現了自我盈利的大模型創業公司。

儘管凈利潤略有下滑，但這主要由於出門問問對研發的持續投入。作為中國最早入局大模型的AI公司之一，出門問問不斷逐浪探索最前沿的AI技術，其研發費用率常年保持在20-30%，為同業較高水準。

2021年至2023年，出門問問研發費用分別為0.92億元、1.19億元和1.55億元。研發開支的上漲主要由於研發人員的增加及大模型開發技術成本的增加，這與出門問問可持續發展的豐富解決方案矩陣及更強勁地優化多模態大模型「序列猴子」能力的策略相一致。

也正是得益於對研發的高度重視，出門問問的大模型業務展現出了強勢的增長動力，付費用戶及企業客戶數量持續增加，已吸引超過1000萬名累計註冊用戶和84萬名累計付費用戶，2020年以來解決方案累計服務用戶約1500萬，是中國創作者經濟領域最大的AIGC解決方案平臺。根據灼識諮詢報告，早在2022年，在中國其他市場參與者中，出門問問自AIGC解決方案獲得的收入最多。

倍受資本市場青睞  業內稀缺的跨週期AI公司

出門問問具有多元化的股東背景，此前獲得紅杉資本、真格基金、SIG海納亞洲、谷歌等國際知名機構的投資。其中，谷歌“陪伴”出門問問已有近十年。目前，出門問問海外收入佔比近50%，海外市場是公司的重要營收來源。

出門問問之所以倍受資本市場青睞，成為投資機構競相加持的對象，主要在於：

先發優勢明顯。作為亞洲最早佈局多模態通用大模型的公司之一，出門問問在AIGC領域積累了深厚的技術沉澱，構築起強大的競爭壁壘，且擁有以較低的研發成本，做性價比極高的研發能力，以及快速適應技術陡峭變化的組織能力和運營能力。

生態佈局全面。出門問問依託自研的「序列猴子」多模態大模型，打造了覆蓋多場景的AIGC多模態産品矩陣，形成了一個集技術、産品、商業化于一體的完整AIGC生態閉環，這種全棧式佈局成為其核心差異化優勢。

創始人擁有極強的遠見和前瞻性，從語音助手，到智慧硬體，再到AIGC大模型時代，幾乎每一步都佈局在浪潮之前。

正是憑藉領先的技術實力、系統的生態建設、前瞻性的遠見，出門問問在資本市場脫穎而出，贏得了投資者的高度認可，成為一家跨越週期的AI公司。

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來源：東方網    | 撰稿：陸施曉    | 責編：谷晟    審核：張淵

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