6月20日，央行宣佈1年期和5年期以上的貸款市場報價利率（LPR）均下調10個基點，分別報3.55%和4.2%。

　　這讓不少房地産銷售感到激動，他們正忙著給仍在觀望的客戶算房貸：200萬的房貸，按30年等額本息還款計算，利率從4.3%降到4.2%，總利息大約可以省下4.2萬元。

　　透過現象看趨勢，市場其實早有信號。6月8日起，各大銀行紛紛下調存款利率；6月13日央行宣佈7天逆回購降息，6月15日中期借貸便利（MLF）也下調。

　　一連串的降息節奏，能起到怎樣的效果？

　　釋放強信號

　　降息，意味著央行持續降低社會融資成本，進一步釋放流動性，引導消費、鼓勵投資。

　　這一變動是基於當下我國宏觀經濟面臨的問題。國家統計局公佈5月國民經濟運作數據顯示，5月經濟繼續恢復，但部分經濟指標增速有所回落。消費增速為去年12月以來首次放緩，規模以上工業增加值同比年內首次回落，投資增速連續3個月回落。價格方面，5月CPI同比上漲0.2%，環比下降0.2%；PPI同比下降4.6%。

　　“從一季度我國經濟的良好開局到當前宏觀經濟數據下滑，體現出我國當前復蘇的內生動力仍然不足，經濟恢復基礎尚不牢靠。”浙江大學經濟學院百人計劃研究員朱越騰認為，這時候啟動一系列政策利率調整，具有非常強的針對性，也是中央在釋放一種“穩增長”的強烈信號，起到強心劑的作用。

　　“不同於此前較為緩和的政策動作，今後國家層面將會推出更多針對性強、刺激力度大的政策，以直面當前經濟運作面臨的突出問題。”朱越騰分析。

　　疏通堵點

　　“內需不足仍是我國當前經濟恢復的主要掣肘。”浙江大學民營經濟研究中心副主任王志凱認為，要提升經濟內生增長動能，僅靠貨幣政策“放水”效果有限。

　　長期來看，我國央行確實已經釋放了不少流動性。2013年3月，廣義貨幣（M2）餘額突破100萬億元；疫情之初的2020年1月，突破200萬億元；而截至今年5月末，M2餘額達282.05萬億元——300萬億元就在眼前。

　　但國家統計局數據顯示，1至5月民間投資增速為-0.1%；房地産開發投資下降7.2%，5月16至24歲青年失業率為20.8%，較上月增加0.4個百分點。

　　顯然，貨幣政策傳導仍然存在阻滯。堵點在哪，錢去哪了？

　　有人認為貨幣擴張到需求的傳導存在時滯，信貸投放後在未來幾個季度內才會逐步花出去，貸款對經濟的影響時滯大概在12至24個月。

　　還有人分析信心不足導致居民安全需求上升，貨幣投放更多流向了安全和流動性資産。另一種解釋是，債務償還帶來的資金需求處於高位，制約了貨幣投放向實體經濟傳導的效率。

　　從企業和家庭還本付息佔新增信貸比例來看，過去幾個季度雖然有所下降，但與2008年全球金融危機和2020年疫情期間相比，仍處於高位。

　　寧波大學教授劉起貴認為，房地産和股市這兩大市場吸納和套牢了大量流動資金，隨著經濟下行，更是像黑洞一樣只進不出，導致資金無法充分流動。尤其房地産市場既關係到居民的資産性收入，也關係到地方財政的來源，是當前經濟復蘇的主引擎，亟需鬆綁。

　　王志凱則認為，當下最關鍵的應是回歸實體經濟本身。通過引導、激活消費，充分激發國內市場的潛力，加快構建全國統一大市場，“例如旅遊業就可以成為經濟的新增長點，能雙向撬動投資和消費，此外，還可以通過政府公共採購的形式促進製造業卡脖子領域的發展。”

　　看清長遠的勢

　　看到堵點的同時，也要看到降息之後，經濟活力正回暖復蘇。

　　“從銀行端來看，此前存款利率下降已經為銀行降低貸款利率騰出一定的空間，因此也有利於銀行積極地傳導政策信號。我們有望看到企業、居民融資成本的下降。”農業銀行浙江省分行資産負債管理部總經理樓鐵萍充滿信心。

　　樓鐵萍告訴記者，近年來國家在重點領域的信貸支援方面做出了不少制度安排，比如設備更新改造貸款、科創企業貸款等，商業銀行可以從人民銀行申請專項再貸款，利率都接近地板價，讓銀行能夠在保持商業可持續的前提下，更多地讓利於實體企業，能夠精準有效地支援製造業、小微企業等發展。

　　中金公司研究部數據顯示，近年來基建、製造、普惠和綠色等相關貸款大幅增長，佔新增貸款比重已從疫情前的30%多上升至今年一季度末的71.8%，政策性金融發力不僅支援了信貸合理增長，也改善了信貸結構。

　　“這一輪降息僅僅只是開端，我相信後續將會有所有配套政策出臺。”朱越騰表示，他期待給予中小企業更多定向性的政策優惠，例如稅費減免、貼息補助等，同時也建議給居民按比例發放消費券，以激活消費潛能。

　　“在經濟恢復的過程中，一些領域出現暫時性波動是正常的。看中國經濟形勢，既要看準當前的‘形’，也要看清長遠的‘勢’。”國家發展改革委新聞發言人孟瑋在6月16日舉行的新聞發佈會上表示，長遠來看，經濟向好趨勢依然穩固。儘管當前市場需求有所不足、內生動力有待增強，但這些壓力和挑戰不會改變中國經濟長期向好的大勢。

來源：浙江日報    | 撰稿： 朱承    | 責編：俞舒珺    審核：張淵

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