據相關數據顯示，2015年，新三板融資規模達到了1216.17億元，超過創業板。掛牌同時發行337次，發行44.78億股，融資217.49億元。然而，今年以來，新三板市場融資規模呈現逐步下降趨勢。截至4月底，掛牌公司融資額為489.21億元。相反，從掛牌企業數量來看，掛牌企業已從去年6月的2600多家變為如今的7000多家。那麼，為何掛牌企業數量增加，融資規模卻反而下降呢。

一個市場能否真正健康運作，除了規模、數量之外，更重要的還在於企業的品質和效益。如果企業的品質和效益好，投資者信任度大，市場就會越來越健康，投資者和企業之間的關係也會越來越協調，從而可以吸引更多的投資者進入市場，為更多的企業提供服務。

顯然，當下的新三板市場，並沒有形成這樣的良性發展格局。數據顯示，截至2016年5月11日，可統計漲跌幅的3465次定增案例中，約1577個定增價格可以盈利，約1469個定增價格處於浮虧狀態，其中約341個定增價格浮虧50%以上。如此高比例的虧損，自然會對投資者的信心産生不利影響。

有分析認為，造成投資者對新三板觀望態度加重的原因，可能與證監會近一段時間以來對私募基金的監管要求變嚴有關。客觀地講，不排除這方面因素的影響。但絕對不是主要因素。

新三板在發揮融資功能的同時，如何讓投資者有利可圖，也是新三板能否順利運作的關鍵之一。對資本市場來説，融資和投資是密不可分的兩個部分。只有融資沒有投資，是有木無本，不可能存在。目前新三板市場企業的品質，已經成為投資者有無投資信心的主要阻力。特別是各方預測的企業轉板比例可能會比較低，更可能對投資者的投資信心産生了不小影響。

從這兩年管理層對新三板企業的審批來看，似乎出現了只求數量、不求品質的現象，一年不到的時間就批准了近4500家企業進入新三板，這樣的速度顯然是不會有利於市場穩定和健康的。特別是一些諸如小貸公司這樣的企業也紛紛進入市場，其隱含的風險有多大，管理層可能並不知曉。小貸公司如果不講效益，就難以滿足投資者需要。如果講效益，就勢必會加重融資企業負擔。而事實情況是，多數小貸公司都必須依賴資金的體外迴圈才能維持較高的效益。那麼，管理層如何加強對這些企業的監管呢？這樣的企業是否已經具備了進入新三板市場的條件呢？

對新三板市場來説，可以不對企業設置歧視性門檻，但是，效益、技術、品質等方面的門檻還是需要的。因為新三板市場的“退市”制度並沒有完全建立，一旦垃圾公司多了，對市場的健康相當不利。必須承認，由於對數量的要求偏高，目前新三板市場已經有一定數量的垃圾公司，其對投資者也已經産生了一定的心理影響。

據悉，全國股轉公司5月18日發佈了《關於開展全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層資訊揭示第二輪全網測試的通知》，在第一輪全網測試的基礎上，將於21日開展分層資訊揭示的第二輪全網測試。問題是從投資者的表現和市場的活躍度來看，各方對分層之後的市場方向和前景似乎並沒有明確的樂觀指示，更多的還是抱著只看不投的心態。這才是管理層最需要重視和關注的地方。

從總體上講，新三板已到了一個拐點，或者説到了十字路口。向左向右，向前向後，都需要有一個目標和方向，而不能再由市場自己摸索了。對新三板這個新興市場來説，還是要以穩健為主，夯實基礎，扎牢根基，而不能急於求成，拔苗助長。

來源： 北京青年報    | 作者：譚浩俊    | 責編：楊雲寒     電子信箱：184042016@qq.com