預計今年5月份將在國內首創內部分層，實施後將逐步推出差異化監管政策
■本報記者 左永剛
3月12日，中國證監會主席劉士余出席十二屆全國人大四次會議舉行的記者會時表示，把多層次資本市場搞好了，可以為註冊制改革創造極為有利的條件。
市場人士基於兩個原因做出新三板將成為發展多層次資本市場突破口的判斷，一是發展新三板可以積累註冊制探索經驗，二是新三板已經成為證監會增量改革的試驗田，並且發展新三板市場與宏觀經濟、多層次資本市場的目標相契合。
博時基金董事長江向陽認為，從多層次資本市場建設與註冊制改革的關係看，發展多層次資本市場可以為註冊制改革積累經驗。實施股票發行註冊制改革在我國缺少經驗，需要通過實踐探索積累經驗。例如，新三板堅持以資訊披露為核心的審查理念，推動市場各類主體歸位盡責。這與註冊制改革的理念和方式有很多相似之處，可作為借鑒。
“發展多層次資本市場為註冊制改革儲備合格的發行人和仲介機構。”江向陽認為，企業通過在新三板、區域性股權市場等其他層次市場掛牌並履行資訊披露義務，提高規範運作水準，為企業及其仲介機構滿足註冊制下對於資訊披露齊備性、一致性和可理解性的要求，奠定了基礎。
“註冊制改革是一項十分複雜的系統性工程，多層次資本市場建設是推進這項工程的一條主線和抓手。多層次資本市場建設取得突破性進展後，註冊制改革才會水到渠成、瓜熟蒂落。”江向陽闡述了內在邏輯。
江向陽建議儘快推出新三板內部分層機制，擴大新三板的機構投資者隊伍，提高新三板市場的交易活躍度和流動性。著眼于建立多層次資本市場的有機聯繫，研究推出新三板掛牌公司向創業板轉板試點，探索建立與區域性股權市場的合作對接機制。
“新三板作為中國資本市場的新生事物，有可能在5月份分層推出後迎來一些新變化。”民生證券研究院執行院長管清友表示，創新層出現後，圍繞創新層將出現不同於原有新三板的進入退出規則，特別是退出方面：對上是主動轉板，對下是被動降層。未來創新層或將成為中國新股發行註冊制改革的試驗田，建立有如美國納斯達克那樣流動性好、競爭力強的市場新機制。
近期新三板市場將會迎來制度利好，預計今年5月份將在國內首創內部分層，實施分層以後將逐步推出差異化監管政策。截至3月14日，新三板掛牌公司已達到6026家。
管清友預計，創新層出現後，新三板將從原來的非結構化混沌交易變成結構化有序交易。從交易成本、投資人結構、企業結構等方面都會出現市場自發的分層行為。短期內競價交易條件尚不具備，因此制度規則的變化會相對滯後於市場自發行為的變化。
