中國貨幣供應量快速增長，市場擔憂中國將出現惡性通貨膨脹。對此，在11月19日的“長城財富論壇”上，國務院發展研究中心金融研究所副所長、研究員巴曙松認為，中國不會重現上世紀90年代的惡性通貨膨脹，房地産市場正成為中國通脹壓力的釋放口。

巴曙松指出，與1992、1993年相比，經濟開放對中國的影響現在要深刻得多。中國所有商品可以分為貿易品和非貿易品兩類，其中貿易品佔商品總量的50％到60％以上，這部分商品的價格已不僅僅由國內市場決定，而是由國際市場決定。極端地説，中國前幾年的通貨緊縮就是貿易商品的國際市場價格下滑導致的。

巴曙松因此作出判斷，儘管貨幣供應量高速增長，但是貿易商品的價格不會出現全面、大幅的上揚，中國也不會出現惡性通貨膨脹。這是區別於上世紀90年代通脹的關鍵因素。

按照貨幣主義學派的觀點，通貨膨脹最終是一種貨幣現象，高速的信貸投放産生的通貨膨脹壓力必然要尋找出路。巴曙松認為，在貿易商品部門很難出現通脹的情況下，包括服務業、三産、電力、資産市場在內的非貿易部門將成為通脹壓力釋放口。

但是非貿易部門也要區別對待。巴曙松表示，第三産業價格上漲是近年來推動中國物價上漲的一個重要因素，但價格不大可能全面上漲，因為它受制于勞動力供給的價格。電力行業雖然出現了電價上漲和電力短缺的狀況，上半年投資也快速增長，但這種投資是在開放式經濟下、以民間投資為主導進行的，因而電力行業上漲不會持續。

巴曙松進而認為，包括股票市場、房地産市場的資産市場將承擔吸收通脹壓力的重任。由於中國證券市場制度上有缺陷，證券市場很難展開大的牛市，最能吸收貨幣的應該是房地産部門，因為房地産具有非貿易和資金密集的天然特性。

巴曙松認為，中國金融體系具有“抽窮補肥”的重要特點，資金會從欠發達的中西部地區向相對發達地區集中，形成“馬太效應”，這也是推動房地産價格上漲的強大動力。“浙江義烏小商品市場旁的一個地塊拍賣到22.7萬元一平方米，這個價格僅次於日本經濟泡沫破滅時銀座的地價。”

巴曙松強調，必須要防範房地産泡沫，否則會對提高資金效率産生非常大的威脅，如果不採取及時有效的措施，可能會出現一般商品物價持續下跌、以房地産價格為代表的資産價格持續上揚、通脹和通縮並存的、看似非常奇怪而有內在邏輯性的格局。 （蔡鋒）

《國際金融報》 2003年11月20日