最近美國商務部經濟分析局和美國勞工部公佈的數字均表明，美國經濟今年第二季度出現了增長速度急劇減緩的現象。但是，佔美國國內生産總值70％左右的個人消費依然旺盛，房地産市場仍然交投暢旺，表明美國經濟在短期內還不會急劇惡化。

    8月14日，美聯儲決定維持聯邦基金利率不變，表明美聯儲認為經濟還沒有壞到需要立即減息的地步。並且，美國有關方面正在極力延緩經濟出現大的動蕩局面。

    在此背景下，即使資金已有相當一部分從美國股市流出，但由於美國經濟基本面仍然比較好，今年的經濟仍然有可能達到2－3％的增速，好于歐元區和日本，資金不一定會繼續大量流出美國。另一方面，為了應付投資者贖回基金的需求，大型金融機構需要掌握一定的流動性，這也是資金從股市流出之後，一部分以現金的形式留在金融機構的重要原因。

    今年以來，確實有大量資金從美國股市、債市撤離。據《商業週刊》雜誌統計，今年第二季度有1130億美元的資金撤離美國市場，這是美元今年第二季度以來大幅度貶值的重要原因。但是，投資者出售美國股票獲得的785億美元資金中，有275億美元轉為現金，210億美元轉投房地産，170億美元轉投政府債券，101億美元用於償還債務，29億美元投入對衝基金。這説明流出美國股市的資金並沒有完全流出美國，很大一部分繼續留在美國國內。

    進入7月份，美元貶值的勢頭得到一定遏制，從1美元兌115－116日元回升到1美元兌120日元上下，歐元對美元匯率升到1比1的平價水準也只是曇花一現，又回到0.97左右。美元在7月份以後升值，主要是由於美國金融機構大量變現海外資産，回流美國所引起的。瑞銀華寶銀行公佈的數據顯示，在7月12日結束的4周內，資金連續凈流入美國股市，每週凈流入平均值為3.22億美元。資金從海外流回美國一直到8月上旬仍在持續，對支撐美元匯率起到重要作用。

    如果美國經濟不能像美國財長奧尼爾所預期的那樣，在今年第三季度有所好轉，而是增速繼續下跌，甚至出現負增長，有可能導致資金進一步從美國流出。但從目前來看，這種可能性還不大。而且，即使美國經濟在今年下半年出現惡化，資金大量從美國外流，我們也不要對這些資金寄予過大期望。

    原因在於，在我國資本項目沒有開放的條件下，從美國流出的國際資本無法大量進入我國資本市場。在我國經濟實力尚未達到或接近發達國家水準，並正處在由計劃經濟向市場經濟體制轉變之際，也不應該急於開放資本項目。對於我國來説，更應該重視的是外國直接投資的流入。加入世貿組織，為我國吸引外國直接投資創造了有利條件，許多外國廠商紛紛加大了對華投資。據外經貿部8月12日公佈的數字，今年1－7月我國實際外商直接投資（FDI）同比增長22.03％，達295.42億美元，合同FDI則同比增長34.89％至543.53億美元。

    應該清醒地認識到，即使是在吸引外國直接投資方面，我國同美國相比，差距仍然是巨大的。美國僅在2001年就吸引了1240億美元的外國直接投資，而這個數字已經比2000年的3001億美元下降了近2/3。近來，印度、南韓、俄羅斯等國在吸引外國直接投資方面都取得了長足的進步，據有關方面統計，這三個國家今年1－6月外國直接投資的增長幅度都在40－50％左右。由此可見，我國在繼續加大吸引外國直接投資方面任重道遠。

    對於國際資本，香港一直是一個富有魅力的市場：法制健全、透明度高，而且能通過投資中國概念公司或直接在港上市的中國內地公司，分享中國經濟增長的好處。然而，國際資本流動性很大，而香港向來就是國際資本隨意來去之地。而且，近年來香港經濟也遇到了不少困難，增長乏力，股市表現也相當低迷。因此，目前我們不應對國際資本寄予太大的期望，而是應該極力爭取更多的外國直接投資，並有控制地讓一些好企業到海外上市，積累經驗，但最終落腳點應該是腳踏實地地發展我國自己的資本市場，以此作為吸引國際資本的主要陣地。

    （中國銀行國際金融研究所 袁躍東）

    《證券時報》 2002年9月02日