市場消息人士5月17日透露，中國電信將於5月22日正式啟動首次公開募股的準備工作。屆時，將由摩根斯坦利、美林和中國國際金融公司等三家主承銷商共同經辦。此次發行的規模估計在50億-100億美元。知情人士稱，預計中國電信至少可以融資30億-40億美元。如果融資額增至此前估算的50億美元之上，那麼此次募股將成為亞洲除日本之外的最大規模的首次公開募股。

    另據有關人士透露，在公司正式推出募股計劃之後，承銷團隊將開始評估公司哪些資産應當列入上市子公司，這將決定募股的規模。承銷商預計在7月中下旬之前向美國證券交易委員會提交申請，為9月中旬推出上市前活動及全球巡迴推薦作好準備。到10月中旬之前，中國電信的募股價將會敲定，該股屆時也將上市。如果這一計劃進展順利，中國電信上市的時間將比早先預期的大為提前。

    剔除上市障礙

    去年春天，中國電信曾調集各省的財務高手到北京聯合整理賬務，為上市做準備。

    最早的計劃是這樣的：去年年底，中國電信確定上市承銷商為美林證券、摩根斯坦利、中國國際金融公司；從今年1月份開始，中國電信進行詳盡的資産評估；並進行各種分拆業務的計劃設想，上報國務院；假如一切順利的話，應該是3月初就拿出上市路演計劃，5月中旬完成上市路演推介，最後7月上市。

    當時，據美林證券一知情人士稱，中國電信省際公司的資産重組早已進行完畢，並已進入國外會計事務所對其上市資産進入審核階段，按預定計劃，中國電信擬推出的上市資産包括東部沿海6省市固定電話和數據業務，25省數據業務，東部沿海6省市為北京、天津、山東、上海、廣東、江蘇。按正常的上市工作進程來看，如果是在7月份上市，中國電信老總周德強在3月初就應該拿出上市路演計劃，在5月中旬完成全部上市路演推介，而直到4月初，中國電信的資産審核工作都沒有完成，又何談上市路演計劃！

    在上週四分拆正式結束後，中國電信終於可以繼續推進尚未完成的融資計劃了。

    不得不走的上市路

    歷經1998年郵電分營和1999年的“無線分離、移動分家”之後，原中國電信最優良資産兩次剝離，留下大量債務，使得負債率高達40％。同時，大量高端用戶在重組後隨之流失。隨著競爭日趨激烈，加上資費調整和政府非對稱管制因素，中國電信市場份額正逐步“萎縮”，拉動增長的空間變得很窄，導致增量不增收。

    在政府扶持政策基本取消，融資困難，業務收入大幅下滑的情況下，為了可持續發展，中國電信必須廣開渠道，而上市融資則成為當然之選。

    此外，危機還來自於中國加入世貿後，即將到來的中外電信大戰。在此背景下，相比國內其他電信運營商來説，中國電信無疑是最缺錢的，它有足夠的上市衝動。

    進入衝刺階段

    當電信拆分塵埃落定之時，一度放緩的上市工作立刻被擺放到中國電信的工作日程上。

    管理層傾向於今年年底在美國和香港股市同時上市，坊間傳出“中國電信最快6月上市”的説法被看做是電信方面通過媒體在資本市場上進行的一次“預熱”。

    去年年初，中國電信曾提出“6＋1”的上市方案，即將上海、北京、廣東、浙江、江蘇、山東等六省市固話業務加中國電信所有數據業務打包上市，但方案被國家計委和國務院體改辦打回。

    時隔一年，中國電信的海外上市再次被提上日程，由於北京和山東的資産被劃入網通，將可能剝離沿海四大公司廣東、浙江、上海、江蘇的最優質資産來打動香港資本市場。

    這四大地方電信公司各有韆鞦。上海電信是中國電信最活躍的分公司之一，幾個月前，它曾參股香港一家電視臺，把自己的寬頻與香港的電視內容結合起來，成為電信資本市場上最前衛的大手筆。

    浙江電信是中國電信“小靈通”手機的發源地，“小靈通”首先是在浙江以星星之火而成全國燎原之勢的；廣東電信是中國電信各分公司中的老大，它的營業額目前仍然是全國第一；江蘇電信也是獨得蘇南地區的富饒而成為中國電信的骨幹。

    中國電信的上市操作將拷貝中國聯通、中國移動的模式，即先剝出優質資産上市，然後再回購母公司資産，甚至再回國內上市或發行債券。

     國際金融報 2002年05月20日