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創業板上市公司被當作收購目標，收購方的介入使公司股票的供求平衡被打破，出現短暫賣方市場。而且要使收購順利完成，一般都需要採用溢價收購。兩方面因素都使被收購公司的股價上漲，對目標公司的股東來説短期肯定是有利的。從長期來看當然要取決收購方對公司的經營管理能力是否比原來的強，但這一點是很難判斷的。 上市公司的反收購行動對股東的影響是有利還是有弊，則無法作出一個統一的結論。一般來説，如果公司的管理層真正以“股東利益最大化”為根本出發點，其採取的反收購措施應有利於公司原有股東的股票市值的上漲。但公司管理層在“利益最大化”的認識方面並不一定與股東相同，甚至不排除經理人為保護個人利益而損害股東利益的情況。因此要根據公司採取的具體反收購措施來判斷股價的升跌。
在反收購策略中，董事輪換制、絕對多數條款、“毒丸”計劃措施對公司的股價影響可以説是微乎其微，其作用只是威嚇潛在的收購者；股權回購、白衣騎士、管理層收購等直接進行二級市場股權爭奪的反收購策略對股價將起到直接的促動，無疑對原股東有利； “毒丸”計劃的實施、 “帕克曼”戰略對公司的財務要求很高，可能會帶來公司財務成本的提高，而“焦土政策”更是上市公司無計可施情況下的自殘行為，這些戰略都不利於公司的經營，極有可能帶來公司股價的下挫。
另外，需要強調的是，在全流通市場中，很難明確劃分企業對上市公司的舉牌是真正的收購行為還是二級市場炒做。法律在為企業的收購與反收購提供保障的同時，也無法控制市場主體的真正意圖。在這種情況下，中、小股東與大股東的資訊極容易不對稱。主機板市場去年發生的愛使股份的股權之爭中，就頗有創業板上市公司收購與反收購的端倪。一開始，收購方與反收購方都表現了爭奪的決心，身為愛使股份和大港油田兩方的代表的徐宜陽在不久前還“明確的、肯定的和斬釘截鐵的”地表示大港油田不會退出愛使股份，強調“會有個收購和反收購的問題”，而且隨後的幾天仍向記者表達應對收購戰的信心。然而才過半個月，大港方面卻又公告稱已經成功通過交易所減持愛使股份的5％的股權（1152.4萬股），其態度轉變之快讓人驚嘆。有一個不可回避的事實是，才半個月的時間裏，愛使股份累計成交不過7305萬股，而大港方的成交量就佔據了其中的15.8％，同期股價僅下跌0.16元。對於這種大筆流通股的單向流出，如果沒有大港方不放棄愛使股份的承諾，沒有股權之爭的題材吊著投資者的胃口，相信股價表現不會如此的平穩。因此，在創業板上市公司的收購與反收購中，仍需提醒投資者注意資訊不對稱所帶來的風險。
廣東證券 2001年03月01日
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