我國于90年代後期也曾經在上海和武漢等地試行過類似股票期權的激勵制度，如武漢實行的期股制度，但由於我國主機板市場特殊的股權結構，這種實驗的效果一直不是很理想。而即將開設的創業板將實行一種全流通的股本結構，這種全流通的股本結構為股票期權制度的實施提供了合適的土壤，但在具體操作上如法規、制度設計上仍然有一定的問題存在。如何在創業板實行一種既有中國特色又相對規範的股票期權制度，是一個非常值得探討的前瞻性問題。

    為此，記者採訪了國通證券的鐘惠玲小姐、廣發證券的閆鳴先生、華西證券的趙洪江先生和深圳現代電腦的邱上文先生。

    一種有效的激勵方式

    華西證券趙洪江：股票期權是指公司向僱員贈與、授予股票期權，持有人在未來一定期限內以事先確定價格購買本公司股票的一種權利。員工獲贈股票期權後，必須等到公司授權後才能行使權利，等待期一般是自贈與日起的一年以上。由於行權價格以贈與時公司股票的公平市價為基準，如果公司的經營業績好，股價持續上升，員工就可以在行權時獲利。員工可以在股票期權的有效期（自贈與日起的5－10年）內行使權利並自由選擇出售股票的時機。

    國通證券鐘惠玲：股票期權之所以為眾多國家的公司採用，主要是因為它把個人的利益與股東的利益以及公司股價升值有機結合在一起，是一種短期激勵和長期激勵並重的激勵方式。另外，股票期權激勵機制還可以在方案設計上設置多層約束機制，如將股票期權的贈與和授權數量與經營業績和個人表現掛鉤，達到激勵—約束效果；又如通過授權時間上的安排有效留住優秀人才等。

    廣發證券閆鳴：股票期權短期的會計指標往往不能夠充分反映公司的價值，而在股票市場有效的情況下，企業的自身價值的高低就可以反映到其市值漲落上。正是基於這種邏輯，與二級市場股價掛鉤的股票期權制度能夠將經理人員的利益和股東的利益較好地結合在一起，使公司的經理人員在追求自身利益的同時實現股東的利益最大化的目標。

    適合創業板企業的特點

    國通證券鐘惠玲：股票期權激勵方式尤其適合創業板企業特別是科技初創企業，如美國高科技産業有60％企業向大多數員工甚至所有員工贈與股票期權。這其中有幾方面的原因：一是初創企業普遍存在現金短缺的情況，以股票期權作為薪酬的組成部分，既可以減少現金支出，又可以起到激勵作用，達到吸引、留住人才的目的；二是初創公司股權主要集中在少數經理層和風險投資家手中，他們的利益較為一致，推行股票期權計劃時所受到的阻力也相對較小；三是在方案設計方面，初創企業具有更大的靈活性，從而可以更好的將激勵機制與公司的發展目標結合在一起，使股票期權激勵機制發揮更大的作用。

    廣發證券閆鳴：同現行的主機板市場不同，創業板市場上市公司將採取全流通的股本結構，這種股權結構更符合規範的公司治理結構的要求，也更有利於期權激勵方式的應用。如上市公司大股東的股權轉讓可以作為激勵對象行權時的股票來源，這就避開了現行法律體制的障礙。創業板上市企業短期內較低的盈利能力和未來的高成長性決定了其更適宜採取股票期權這種薪酬支付方式。

    華西證券趙洪江：由於初創企業處於高增長期，未來收益的預期較高，推行股票期權計劃可以使員工分享公司的高速增長。而且一旦公司上市，股票價值就有可能大幅提升，持有公司股票或期權的員工就可能獲得超常的收益，如果公司持續，員工就能在未來獲得更多利益，因此，其激勵效果更加明顯。

    同現行法規有一定矛盾

    現代電腦邱上文：由於股票期權在我國尚未有先例，所以要進行股票期權的運作，我國還缺乏相關法律法規條件。從與現有部分法律的衝突來看，主要是與《公司法》的衝突。按照美國的做法，股票期權行權的股票來源主要有兩個，即公司發行新股票和通過庫存股票帳戶回購股票。但我國《公司法》第一百四十九條規定“公司不能收購本公司的股票，但為減少公司資本而登出股份或者與持有本公司股票的其他公司合併時除外”。國通證券鐘惠玲：要實行股票期權，除上述法律上的缺陷外，我國相關法律法規還存在一些空缺，主要反映在三個方面：由股票期權引起的公司註冊變更、稅務和個人所得稅、會計問題。具體而言，股票期權引起的公司註冊變更，以什麼方式進行，證監會和工商管理局還沒有相應條款。從稅收來看，美國主要是通過稅收安排來引導公司對股票期權的運用的，根據不同種類的股票期權和不同情況對個人來自股票期權的收入徵收普通收入稅和資本利得稅。由於兩種稅的稅基和稅率不同，對實施企業的稅務影響也不同，因此，公司一般會根據稅法對個人的優惠傾向以及對公司的稅收規定來確定實行的股票期權的種類和數量。從會計問題講，股票期權的會計制度是期權計劃的一個核心內容，股票期權的會計反映主要包括會計反映時機和會計確認二個問題。美國股票期權的會計處理主要是跟著稅收處理走的，而國內既沒有相應的稅收規定，也缺乏相應會計制度內容。

    透明的制度可防止腐敗

    華西證券趙洪江：股票期權在客觀上也存在著産生腐敗的可能，如利用政策超額大量發售股票期權，公司管理人員利用權利為自己攫取大量股票期權等，使得股票期權變質走味，達不到應有的激勵約束效果，為此需要在股票期權制度構建方面予以杜絕。措施包括建立規範的法人治理結構，限制股票期權的數量，公司董事會設立薪酬委員會，建立業績評價體系，不偏不倚地評價管理者和內部職工股的表現。

    國通證券鐘惠玲：股票期權的激勵方式和激勵效果明顯不同於國內上市公司曾實行的內部職工股，所以它變調的可能性不大。首先，股票期權無論是在贈與還是在授權時都與企業經營業績和個人表現聯繫在一起，如果個人表現不好，企業即使贈與了股票期權也可以不予授權，因此股票期權計劃既有激勵，又有約束；其次，股票期權屬於一種“風險性”收入，員工從中獲得利益的大小與個人的工作態度和努力程度密切相關，如果員工不努力，企業業績不好，股價就會下跌，股票期權的價值就會下降甚至為零；最後，股票期權雖然以當年的經營業績作為贈與標準，但由於行使權是在其後的數年之內授予的，這種安排將短期和長期業績結合在一起，可以避免企業的短期行為，同時鼓勵管理層和員工注重企業長遠的發展，同時通過滾動性計劃，可以年年贈與，年年授權，使激勵效果得以延續。

    廣發證券閆鳴：推出期權激勵計劃可以採取多種措施來規範其行為：一是進一步規範公司治理。如證券監管部門可以實行這樣的政策，已建立了獨立董事制度的上市公司在實施股票期權計劃時可優先獲得批准，或規定股票期權激勵計劃必須由獨立董事、仲介機構人員組成的小組專門管理。二是加強對股票期權計劃的資訊披露力度。如何要求上市公司定期披露的資訊至少包括實施股票期權計劃所需的股票數量，股票來源的解決辦法，行權後剩餘的股票數量，期權計劃的全體激勵對象的姓名、職務，各激勵對象的期權授予數量、已行權數量、未行權數量，等等。三是監管部門對上市公司期權激勵計劃的設計作出具體規定或指引。如對現有的上市公司，可規定期權的行權價格較授出前一段時期內平均的股票市場價格不得低於20%，這樣避免期權計劃在推出時即成為激勵對象的一項福利。四是在期權激勵大面積推廣之前，期權計劃的激勵對象應僅限于高級管理人員、技術骨幹等少數人員，激勵對象有限，有利於相關部門的監管和透明度的提高。

     汪洋證券 2001年02月21日