中國政府決定放棄減持國有股的試驗。此舉給中國股市注入了一劑急需的強心劑，但其潛在代價非常高：將進一步拖延多項改革的實施。

    中國國務院(State Council)在週末宣佈，決定放棄執行一項原本很有希望的計劃，即通過國內證券市場減持國有股。據估計，政府持有的上市公司股票價值大約在4,000億美元以上。于一年前推出的此項計劃旨在同時推進其他非常重要的改革：為脆弱的全國社會保障基金系統籌集資金，改進公司治理，最終促使落後的金融體系舊貌換新顏。落後的金融體系已拖累了中國經濟。

    但是，國務院的上述決定表明，北京擱置了這些對中國經濟未來的走勢至關重要的改革。雖然此舉也許會使人們對中國股市的長期前景憂心忡忡，但它還是給投資者帶來了無比的希望。投資者原先擔心政府會在早已低迷的股市上拋售國有股，而此舉消除了這種擔憂，並重新燃起了投資者對國內股市的激情。投資者對國內股市的熱情已使在海外上市的中國企業受到了關注。

    中國證券監管機構的一位官員表示：政府撤銷原先的決定是明智之舉。通過國內證券市場減持國有股是行不通的。

    政府的決定一舉扭轉了國內股市。在過去12個月裏，中國股市下跌了近30%，而本週一，投資者向股市發動了猛攻，使上海和深圳兩地股市出現了今年以來最大的單日漲幅。

    當日，追蹤A股和B股的上海證交所綜合指數躍升了9.3%，收于1707.3點。A股僅面向國內投資者，而B股同時面向海內外投資者。深圳綜合指數漲9.1%，收于512.38點。成交總量達到了104.2億美元，而前一交易日的成交量為30.3億美元。

    上海大江(集團)股份有限公司(Shanghai Dajiang Group Co, 簡稱：大江股份)的表現最為活躍，當日上漲了人民幣0.64元，接近10%的單日漲幅上限，成交量約為2,300萬股。

    投資者的熱情也感染了香港股市。北京的決定使恒生指數上漲了0.62%，收于10,657.34點。上週五，香港股市受美國股市表現不佳影響而大跌。在香港股市交易的內地企業的光芒蓋過了當地的藍籌股。覆蓋中資企業的H股指數上漲了2.63%，收于2,186.01點。

    在週一的贏家中，鞍鋼新軋鋼股份有限公司(Angang New Steel, 簡稱：鞍鋼新軋鋼)攀升了8.9%，收于1.23港元（合16美分）。中國市值最大的股票中國移動(香港)有限公司(China Mobile (Hong Kong) Ltd., CHL, 簡稱：中國移動)上漲了0.7%，收于23.10港元。中國移動在過去一個月裏下跌了13%，今年以來的跌幅超過了40%。市場分析師認為，上述兩隻股票可能還會上漲。

    但市場的歡快氣氛遮蓋了中國存在的一個大問題：雖然中國股市已有十多年的歷史，但它們的主要功能仍是充當政府政策的工具，市場對政府上述決定的反映就是最新例證。這削弱了革新中國落後的金融體系的努力，包括繼續打擊操縱市場的行為。這一狀況還使人們擔心，中國的銀行、基金經理甚至證券公司也許還沒有迅速成熟起來，難以與那些覬覦著國內金融服務市場的外國公司相抗衡。

    原先在宣佈減持國有股時，北京意在激起新一輪的改革，從而使整個經濟受益。中國的國有股佔已發行股總數的近三分之二。通過向私人投資者出售國有股，政府將給予國營企業更多的自由，允許後者進行更好的投資。而政府將通過此項計劃為全國社會保障體系籌資。隨著政府在經濟中的作用有所減弱，中國的股市和國有銀行能更有效地調配資本。

    但在此項計劃尚未得到全面貫徹時，問題就浮現出來了。隨著與政府意圖有關的消息去年在市場上傳播開來，股市就開始陷入低迷。銀行分析師和經濟學家們説，股市低迷阻礙了北京打算推進減持國有股的計劃，還迫使一些中國企業推遲上市計劃，並給國有銀行添加了增加放貸的壓力。在有些情況下，貸款對像是虧損企業。

    分析人士和有關官員們説，雖然北京現在表示希望通過私人配售方式，把所持的部分國有股轉讓給戰略投資者，此類交易的步伐將是緩慢的，而這將影響到國營企業的重組。東方證券(Orient Securities)的分析師周鳳武(Zhou Fengwu)説，企業重組的步伐將有所放慢。

    此舉還將有可能限制北京為缺口正在不斷擴大的中國社會保障體系融資的能力。中國社會保障體系未來的負債已接近1萬億美元的估計值，這一數字還不包括今後要為7億農民提供的福利。分析師稱，雖然北京目前表示，它將通過在海外市場上出售國有股為社會保障體系籌資，但這些資金也不太可能彌補該體系的資金缺口。

    北京正在考慮的一個選擇是提高針對外國公司的稅收。作為世界貿易組織(World Trade Organization)的成員，中國政府打算統一向外國公司徵收的企業稅率，目前，許多外國公司享受免稅待遇，或15%的優惠稅率。政府稅收官員表示，政府將對外國公司推出新的稅率，其水準可能接近中國企業上繳的33%的稅率。

    對於中國政府來説，好消息是股市的上揚將提高它從股票交易中獲得的收入。此外，允許更多國有企業向投資者出售股票的做法還能減少國有銀行向處於虧損的國有企業發放貸款。周鳳武説，牛市將間接地有利於銀行體系的改革。

    華爾街日報2002年06月25日