如今的中國正處在相當於日本昭和30—40年代（1955—1965年）的經濟高速增長期。通過當地化生産，日本企業已經充分利用了中國經濟的活力。現在，通過到中國居住工作，許多個人也盡享中國高速經濟增長帶來的好處。但是，大多數日本人還是難以直接“利用”中國。

    對於這些人來説，有一個間接利用中國的好辦法——投資中國股票。“中國股熱”正在形成，中國股在日本的交易金額也在迅速擴大。

    當然，面對名目繁多的股票，即使選擇日本股票也是一件難事，更何況中國股。於是，去年面向不知如何選擇中國股的投資者推出的作為投資信託商品的“中國股基金”一直熱賣至今。

    所謂中國股票，廣義上也包括台灣股票。實際上在中國股基金中也包括台灣半導體企業的股票。但中國股一般還是指在中國本土的“上海證券交易所”和“深圳證券交易所”上市的企業股，以及在“香港證券交易所”上市的中國內地企業（包含在港的中國內地企業）。

    其中，上海和深圳兩市中同時存在以人民幣交易的“A股”和外匯交易的“B股”（上海是美元、深圳是港幣）。由於人民幣不是可自由兌換貨幣，A股面向的是中國投資者，日本人只能購買B股。但從去年10月起，合法持有外幣的中國人也可以投資B股了。

    雖然許多B股上市企業同時也以A股上市，但一般是A股的價格較高。現在，上海A股有599種，深圳A股有492種；上海B股有55種，深圳B股有60種。從總市價來看，滬深兩市的A股總計價值70萬億日元（約合4.4萬億元人民幣）。而滬深兩市的B股總價值各約為1萬億日元（約620億元人民幣）。

    另一方面，香港股市中有856家上市企業，日本投資者均可投資。但其中中國內地在香港上市企業的股票（即H股）只有59種，以及設在香港的內地企業股（即紅籌股）有60種。香港代表性的股價指數“恒生指數”的構成股票中就包括內地的中國行動通訊和上海實業等超大型企業。

    因此，以上三個股市中共有230多種、總價值近20萬億日元（約1.34萬億元）的中國股票可供外國人投資。當然與擁有2100種股票、總價值近400萬億日元的東京股市是無法相比的。同時正因為此，中國股市的發展空間也很大。

    中國股市的特性

    香港股市作為國際市場早有定論。而滬深兩市成立僅有10年，還屬新興市場。因此投資時有必要先摸清中國內地股市的特性。

    現在，日本國內可以交易中國股票的證券公司僅限于東洋證券和內藤證券等中堅證券公司。此外，中國股基金也是大和投資信託等國內外知名證券公司所設立的。筆者從這些公司的“中國股通”口中聽到了中國股的一些特性。

    1、“較之基本因素，受政策因素和政策走向的影響更大。”

    內藤證券公司中國部部長孫昌齡説：“較之市場基本因素，政府政策對股票的影響更大。”現在中國市場的開放和自由化雖然在穩步向前推進，但政府政策的影響仍很明顯。從上海和深圳的上市公司來看，國有股份佔5—6成的企業比比皆是。這就如同日本的NTT和JT等公司在實現完全民營化前的半官半民性質。政府放寬限制、撤消優惠稅制等政策面舉措都會左右企業業績。”

    對於企業披露公報，香港監督非常嚴格，而在滬深兩市上還不斷出現虛報決算等現象，中國股市還在發展之中。由於企業不公佈對本企業的業績預測，投資者難以根據市場基礎因素投資。

    2、“由於處在經濟高度增長期，基礎設施類企業具有發展潛力。值得長期投資。”

    在日本，電力、煤氣和鐵路等企業雖然在分紅方面多少有吸引人之處，但缺乏發展潛力。而建築、房地産企業至今仍抱有泡沫經濟時期遺留下來的不良資産。

    但是，在處於高速經濟增長之中的中國，這樣的基礎設施類企業的股票卻是成長股。特別是去年加入WTO，以及2008年北京奧運和2010年的上海世博會更將刺激這類企業的發展。加入WTO雖然可能帶來國內企業競爭力的降低，但出口的擴大將會帶動港灣、高速公路等基礎設施建設。北京上海兩大都市要舉辦國際性的活動，也必將加快基礎設施建設。

    東洋證券亞洲室室長瓊目孝治説：“1958年新力（SONY）剛上市時每股210日元，其後歷經10次無償增資和股價上升，股價增長了近300倍。但在當時，日本人認為新力股太貴都不願買，結果享受到升值收益的多是長期持股的外國人。這種現象可能在中國股市中重演。”

    3、“國內外投資者對中國股市進行再評估的可能性很大。”

    迄今為止，中國股市上一直都是國內投資者投資滬深兩市的A股，海外投資者投資B股和香港的H股和紅籌股。結果可能出現同一公司的A股很熱而升值，但B股卻原地不動這種變型的股價形成過程。

    但是，去年2月，中國政府終於認可了國內投資者對B股的投資，由於投資資金的流入，B股股價大升。但與A股間的差價仍然較大，有的甚至相差近3倍。

    因此，中國政府進一步的開放政策和今後投資者的“再評估”值得關注。

    大和投資信託公司的千田浩之解釋説：“‘再評估’可能有來自海外的和國內兩種形式。首先是將來美國資金的流入對中國股市的影響很大。現在，台灣、南韓股市情況良好也是因為該原因。此外，隨著B股對國內投資者的開放，今後可能還會解除國內投資者對香港股市的投資限制。與A股相比，香港股市中中國股的價格偏低現象有望得到改變。”

    下面舉例進行一下簡要分析。

    與奧運會、世博會、基礎設施建設和提高生活水準相關的企業股有望升值

    首先應當關注的是即將舉辦奧運會和世博會的北京、上海。北京與此相關的企業股包括“首都國際機場”（香港H股、上市代碼0694）、雖是地道的香港企業卻參與王府井建設的長江實業（香港恒生0001）、北京市內房地産開發主力“北京置地”（香港紅籌股1109）等。上海有關股票中除了市政府設立的上海實業（香港恒生0363）外，還有收購了中國最大超市聯華集團的“上海友誼商店”（上海B股900923）。上海友誼商店曾和競爭對手上海第一百貨競相收購經營不善的八百伴商場。

    與WTO相關的企業中，出於對出口增長的預測，港灣和高速公路等運輸業股票成為了焦點。“滬杭甬”（香港H股0576）所運營的高速公路連接了中國第一大港上海港和第二大港寧波港，最具代表性。世界最大的港灣集裝箱起重機生産廠——上海振華港口機械（上海B股900947）、以及國內最大的集裝箱生産企業——“中國國際海運集裝箱”（深圳B股200039）不僅受到加入WTO的影響，與全球貿易的消長都有著直接聯繫。

    與國內生活水準提高相關的股票中，除了汽車、手機等企業外，與個人健康有關的企業也日益重要。在汽車方面，駿威汽車（香港紅籌股0203）與日本本田的合作非常成功。在手機方面，中國移動（香港紅籌股0941）和中國聯通（香港紅籌股0762）的價格競爭激化雖然令人擔心，但中國人口眾多、而且固定電話普及率低的現狀決定了它們用戶還將大幅增加。每當行情看弱的時候，健康保健類企業股的存在就凸顯重要。其中最具代表性的有同仁堂科技（香港H股9096）、以及從上海實業中分離出來上市的上海實業醫藥科技（香港紅籌股8018）等以中醫藥為主體的醫藥企業。

    以上的個股資訊通過日本的《會社四季報》、以及各種企業資訊雜誌、東洋證券內藤證券等公司的主頁都可以收集到。只是日本的個人投資者得到的最新資訊存在時間滯後的問題，難以投資小規模股票。

    前文提到的瓊目孝治室長向投資者建議：“初次投資時最好購買投資信託基金。如果是香港股市，可以選擇構成恒生指數的33種股票中市價總值列前幾位的企業（中國移動、中國聯通、恒生銀行、匯豐銀行、長江實業、新鴻基等）

    日本《週刊東洋經濟》2002/5/11