1981年裏根政府的減稅政策已經表明，減稅非但沒能刺激投資，反而使聯邦財政赤字不斷攀升。所以，減稅只能在近期發揮一定效應，而其長期效應卻無從談起

不久前，美國商務部公佈了今年第三季度美國經濟初步增長率。據統計，2003年7－9月美國GDP大幅度增長了7.2%。不僅成為2001年春以來美國經濟的最高水準，同時，也打破了近20年來美國經濟增長的最高記錄。對於美國經濟的高速增長，人們眾説紛紜，莫衷一是，有人説，美國經濟增長可以持續增長下去。不過，筆者倒認為，儘管第三季度美國經濟實現了高速增長，不見得高速增長背後沒有任何隱患。

失業率居高不下

這次經濟增長與以往最大的不同在於，以往美國經濟增長過程中，很少伴隨失業居高不下的局面。而此次美國經濟增長中，失業率一直攀升。眾所週知，在上個世紀90年代美國長達10年的經濟持續增長中，除了1992年和1993年失業率較高外，其餘年頭，美國失業率都比較低。這次美國經濟增長則不然，其失業率不僅沒有下降，反而依然在攀升：2003年2月一度達到6.4%，後來有所下降。5月下降到6.2%，進入2003年7月之後，美國失業率一直沒有低於6%。2003年9月美國失業率依然高達6.1%。

這説明，即使美國經濟出現高速增長，但是其失業率卻絲毫沒有下降的趨勢。有鋻於此，美國白宮首席經濟顧問弗裏德曼以及白宮經濟顧問委員會主席曼基日前表示，布希的減稅政策促進了經濟增長，再加上通貨膨脹沒有回升跡象，而且美國企業庫存率比較低，這些都預示著未來經濟還將繼續增長。

但是在就業問題上，他們未重申10月底美國財政部長斯諾作出的預期，即明年美國平均每個月平均將增加20萬個新的就業崗位。鋻於從2001年以來美國減少了大約200萬個就業崗位，大約得花一年半的時間方可恢復這些職缺，因而政府將在這方面下很大的力氣。

因此説，當前美國經濟雖然已經復蘇，但是失業問題仍然是一大難題。正如美國最大汽車經銷集團AUTONATION董事長兼首席執行官傑克遜所説，“經濟數據正在改善，經濟將逐步復蘇，但是，就業將成為復蘇過程中的滯後一環。”

此外，有人將此次高經濟增長中的失業比喻成“失業性復蘇”並不為過。所謂“失業性復蘇”指的是，利用較高的生産率來提高産出的同時，維持員工數量不變或者裁員。這將是美國當前出現的一種獨特企業經營模式。在下一輪經濟景氣出現之前，看來美國失業問題不大可能從根本上扭轉過來。

生産過剩難以扭轉

目前美國經濟高速增長的背後，還有一個隱患便是企業生産過剩，這也是與過去不同的地方。

在上個世紀90年代美國經濟持續增長時期，由於1990-1991年短期衰退中企業已經進行固定資産更新，因而在新的週期開始時，並不存在企業生産力過剩的問題。但這次卻不然。美國經濟雖然從2001年秋冬開始復蘇，但因美國經濟走走停停，企業舊有設備還未更新，新的不景氣又已來臨。所有這些，都促使企業供求矛盾難以解決。

在高技術企業，儘管企業已從以前的泡沫中喘過氣來，然而，鋻於企業經營前景不明朗，以至於這些高技術企業的生産能力依然沒有實質性好轉。

就傳統企業來説，由於連續三年美國經濟不景氣，結果以製造業為中心的傳統公司的生産開工率處於歷史最低水準。再加上，企業在困境中大量裁減僱員，結果，美國企業的生産過剩現象更加嚴重。由於經濟不景氣，需求減少，因而供給與需求之間的矛盾勢必很難從根本上得到逆轉。

企業生産力過剩還可以從工業生産的變化中體現出來。7－9月份，在美國經濟高速增長的同時，美國工業生産僅僅增長0.4%，況且，美國工業增長0.4%的情況至少從2003年4月就已開始，也就是説，工業生産不振業已持續比較長時間。這從另一個側面反映出美國企業生産能力過剩的問題沒有得到緩解。

經濟政策走向盡頭

在美國經濟高速增長中，其隱患不僅表現在失業和企業生産過剩方面，同時，它也在經濟政策上得到了真實的體現。

目前美國的聯邦基金利率已經下降到1958年以來的最低水準。不久前美聯儲例會雖然表示聯邦基金利率繼續維持1%不變，然而，這不過是無奈的舉動，顯而易見，倘若美國經濟再有風吹草動，聯邦基金利率已經無法再下降。

與此同時，布希推行的減稅政策估計到明年就會到了盡頭，因為國會批准的3500億美元的減稅法案，雖然期限限于10年。但是，由於人們將把減稅用於還債，很少去消費，因而，減稅刺激消費結果成了空話；再説，期望減稅促進投資，而1981年裏根政府的減稅政策已經表明，減稅非但沒能刺激投資，反而使聯邦財政赤字不斷攀升。所以，減稅只能在近期發揮一定效應，而其長期效應卻無從談起。

因此，總起來講，不管是下調聯邦基金利率，還是政府實行減稅，它們的運用業已到了極限，不可能再對經濟增長髮揮任何積極影響。

(作者佟福全：中國社科院世經所研究員)

《國際金融報》 2003年12月04日