如果明年財政赤字繼續加大，美元匯率繼續貶值，就會帶動整體價格水準上升。這樣，目前美聯儲制定的抑制通縮的貨幣政策傾向就難以保持

進入三季度，在美權威研究機構宣佈經濟衰退結束，失業率創新高的同時，美國經濟受政府大幅度減稅和美聯儲低利率政策的刺激，經濟復蘇趨勢明顯加強。在居民消費保持平穩增長的前提下，企業投資增長開始好轉。其中的風險投資指標，是自2001年以來第一次呈現出向好的跡象。然而，伊拉克重建和原油價格上漲構成新的不確定性因素，為美經濟復蘇的前景抹上一絲陰影。

今年7月中旬，美國全國經濟研究所宣佈，新世紀以來的美國第一次經濟衰退被確定於2001年11月結束。此次經濟衰退共持續8個月。該機構強調，宣佈美國經濟衰退結束，並不意味著美國經濟擺脫困境。

結合美國各項超前經濟指標和滯後經濟指標的變動趨勢分析，經濟復蘇的趨勢明顯是在增強。在政府減稅和聯儲低利率的刺激下，消費增長平穩，固定資産投資開始出現恢復性增長，風險投資微弱回升，失業率有下降的跡象。這都説明經濟復蘇趨勢在持續增強。如果強勢復蘇繼續到明年，並且企業投資和風險繼續保持增長，則似可認為美經濟將轉入正常增長階段，當然這還需要觀察。預計今年的經濟增長率將高於2002年。

然而，對於美國經濟復蘇中的一些負面因素的影響不可忽視，主要有兩項，在國內表現為政策調控餘地不大，在國外則表現為伊拉克重建困難重重及石油價格上漲。

政策調整空間狹小

宏觀經濟政策調控空間縮小，復蘇較大依賴政策拉動。美經濟出現衰退和進入復蘇以來，布希政府兩次大幅度減稅，美聯儲13次降息。目前看，宏觀經濟政策的調控空間已經很小，並且似已産生經濟復蘇對政策的依賴性。美式積極財政政策的特點是，在經濟衰退和復蘇階段，政府支出是抑制衰退，拉動增長的重要因素。而“9·11”事件之後，反恐怖防務費用支出也大幅度增長。

目前，美強勢經濟復蘇的背後是對高額軍費的依賴。數據顯示，在美此次經濟衰退和復蘇期間，聯邦政府支出一直高增長，2001年增長4.2%，2002年增長4.7%，其中軍費增長9.4%。2003年政府支出，1季度增長0.7%，2季度增長25.5%，其中軍費支出，1季度下降1.5%，2季度大幅度增長45.5%，3季度增長1.4%。德國德累斯頓銀行前首席經濟學家指出，國內生産總值的增長源於國防開支的激增。根據公佈的數據，國內生産總值增長731億美元，其中406億美元來自國防開支。

政府和防務費用的高額支出，是經濟復蘇的重要因素。實際上企業固定資本投資的恢復性增長也與此有一定的關係。但這種較高的依賴性，也構成經濟復蘇的陰影。現在人們普遍存在的擔心是，如果政府支出高增長不能持續，經濟復蘇是否能夠繼續增強。

伊拉克重建困難重重

伊拉克重建對美經濟復蘇的影響。從目前已公佈的數據看，這種負作用並不是很明顯，但格林斯潘已指出這種不利影響的存在。當前為伊拉克重建的支出，加大了美已很嚴重的財政赤字，並拉動美元匯率貶值。伊重建還與原油價格有密切關係。伊拉克戰爭後，伊拉克的石油資源為美所控制，本可成為平衡歐佩克拉低油價的重要籌碼。但因伊境內的各種抵抗組織的破壞，一直不能正常出口原油，所以世界市場上原油價格一直居高不下。

目前看，外部因素是美所不能控制的，因而對於美經濟復蘇構成潛在的威脅。如果明年財政赤字繼續加大，美元匯率繼續貶值，將會拉升進口物價，並帶動整體價格水準上升。這樣，目前美聯儲制定的抑制通縮的貨幣政策傾向就難以保持，並可能在明年某個時候被迫升息。由此將對經濟復蘇産生十分不利的影響。

近期，在經濟學界有相當影響的美加州大學安德遜學院發表研究報告，對今後一兩年的美國經濟前景持非常謹慎的看法。該經濟前景評估報告認為，在未來一年甚至更長時期內，不論是美國的消費者，還是企業的投資增長，都不具備引領美國經濟持續穩定增長的力量。如果以上報告的分析是正確的，則美經濟距離正常增長階段還有相當長的時間。

(作者齊援軍：國家發改委宏觀經濟研究院)

《國際金融報》 2003年11月17日