今年上半年，國內一些學者和官員，包括一些外國學者和機構，根據ＧＤＰ增速、投資增長、貸款放量、房地産價格上升、出口快速增長等情況，認為中國經濟開始過熱，應當採取緊縮的宏觀經濟政策，防止通貨膨脹出現。我認為這種看法是片面的，以這種判斷為依據制定宏觀經濟政策，也將給就業、消費等造成困難局面。

首先，判斷宏觀經濟形勢是不是過熱，主要是看物價水準是不是有上漲的壓力。目前和今後一個時期，沒有導致經濟過熱和迫使物價上漲的壓力來源。從居民消費物價水準看，７月份，全國居民消費價格總水準比去年同月上漲０．５％，但是與上月比，全國居民消費價格總水準下降０．５％，１－７月累計平均，全國居民消費價格總水準比去年同期上漲０．６％，其中服務性價格是上漲的，而生活資料價格一直處於下降狀態。從工業品出廠價格看，雖然一季度處於上漲趨勢，但是從４月份開始上漲率下降，６、７月份趨緩。７月份，我國工業品價格漲勢平穩，從３月份的４％以上，下降到１．４％。從工資水準看，雖然全國職工勞動報酬上半年增長１１．６％，但是上半年國有企業減少職工１２４萬人，集體企業減少職工４０萬人，受“非典”影響的兩個月，８００萬農民回鄉，進城農民工的工資發放也減少。農民收入增長，今年全年至多增長４％，近兩年農民進城務工的工資水準受進城農民工過多的抑制，幾乎沒有增長。從消費水準看，１—６月份累計，社會消費品零售總額２１５５６億元，比上年同期增長８％。７月份，國內市場實現社會消費品零售總額３５６２億元，比上年同月增長９．８％，增長幅度比上月提高１．５個百分點。正常的消費增長增幅應當在１３％左右。消費增長仍然乏力。因此，從收入、消費和物價角度看，無論如何也看不出有強大的壓力壓迫價格上升，可能會導致經濟過熱的未來趨勢。

其次，不論我們採取什麼樣的人民幣匯率政策，從人民幣幣值看，客觀上確實存在著升值的壓力，而不是貶值的趨勢。宏觀經濟學的一個常識是：一國的幣值如果貶值，則會通貨膨脹，即導致經濟過熱；一國幣值如果升值，則經濟面臨緊縮壓力，經濟有趨於偏冷的壓力。因此，在中國人民幣處於升值壓力的情況下説中國經濟處於過熱，從經濟學的道理上講，也是一種有誤的看法。一些外國研究機構認為，人民幣應該升值３０％。當然，他們要求人民幣升值，目的是為了將本國的通貨緊縮和經濟過冷輸入給中國，緩解其産業轉移、資本流出、失業率上升，並加強其出口競爭力，而把這些問題通過億幣升值轉移給中國。從進出口看，據海關初步統計，２００３年１－７月全國出口２２８４．１億美元，進口２２２３．３億美元，進出口順差６０．８億美元７月份當月出口３８１．１億美元，進口３６５．１億美元，進出口順差１６．０億美元。不存在進口大於出口形成的經濟過熱和通貨膨脹壓力，而是存在著人民幣升值和經濟緊縮的壓力。從外匯儲備看，到２００３年６月底到達３４６４．７６億美元，國際收支經常和資本項目都為盈餘，也不存在人民幣貶值和經濟過熱的壓力。

再次，失業率高低是經濟過不過熱的一個重要指標，從目前失業問題嚴峻和失業率上升的情況看，宏觀經濟形勢更是偏冷。今年勞動力需要的工作崗位為：城鎮新增勞動力８００萬左右，農村剩餘勞動力向城鎮轉移的壓力為８００萬，城鎮國有和集體企業當年可能下崗需要再就業的壓力為５００萬，上年結轉失業勞動力在１２００萬左右。這樣，就業崗位的總壓力是３３００萬，而不是勞動與社會保障部計算的２４００萬左右。如果今年只能解決８００萬人在城鎮就業，就是按國家統計局公佈的２００２年城鎮失業率計算，２００３年實際失業率年底也會馬上上升到９％以上。除非我們名義上不計算進入城市的農民勞動力。但是，這與我們的城市化戰略和政策是不相符合的。即使將進入城鎮的８００萬勞動力不計入城鎮失業的計算，年底如果只解決８００萬就業，失業率也會上升到６％以上。經濟過熱，是企業都願意投資，新開工工程和投産企業很多，勞動力需求很旺，甚至勞動力供不應求。在目前的經濟運作中，絲毫看不出這種過熱的局面來。如果真能將中國的失業問題緩解了，社會穩定了，就是熱一點，有什麼不好呢？

現在的一個問題是，今年的經濟增長速度並不算低，特別是一季度ＧＤＰ增長９．９％，上半年平均增長８．２％，１—７月增長投資３２．７％，出口增長３３．４％，為什麼就業問題越來越嚴峻？過去一些學者和研究機構在就業彈性上做文章，説ＧＤＰ增長多少，可以帶來多少個就業崗位。其實，能不能增加就業，關鍵是ＧＤＰ增長的內容是什麼，投資投到了哪，出口産品的要素結構如何。如果ＧＤＰ增長是大企業、技術進步、大馬路、大廣場、高速公路等內容成長推動的，那麼，可能增長速度很快，反而會有更多的人失業；如果投資總是投資于資本密集型大企業、基礎工業、基礎設施，即使投資增長很快，對增加就業又有多少作用呢？如果出口結構不是發揮中國勞動力密集優勢，而是其結構向所謂的提高技術含量調整，那麼出口增長並不一定帶來相應的勞動力就業崗位的增加，甚至可能在出口增長的同時，減少出口生産所用的勞動力。

第四，貸款放量增長，是這幾年銀行體系為了平衡因惜貸導致存差太大的舉措，是這幾年貸款緊縮後的恢復性增長，不能據此就認為經濟過熱了。金融機構的貸款和存款比從１９９３年以來，是持續下降的。從１９９３的貸存比１１３．８％，轉變為１９９６年以後的存大於貸，而且到了２００２年時，貸款佔存款的比率只有７６．８％，銀行內部存大於貸的存差近３萬多億元！７月末，全部金融機構存款餘額２０．７９萬億，各項貸款餘額１６萬億，存差４．７９萬億。許多學者和官員就是因今年１—７月貸款比去年同期多增長９９５３億元，認為貸款放量增長，經濟開始過熱。實際上我認為，這幾年銀行惜貸，要麼上存，要麼買國債，就是不情願給企業貸款。今年上半年貸款放量，一是國債邊際發行量下降，銀行邊際可購買國債量減少；二是上存存款的利息太低，再加上銀行貸款稀釋不良資産。我認為是一種恢復性的貸款增長而已，不值得大驚小怪。因此，央銀目前提高一個百分點的商業銀行上繳存款準備金率，也無不可。但是，近期出臺的政策中不準有房子的居民，再從銀行貸款購買第二套房子，既有失市場經濟原則，有用計劃經濟的辦法來管理市場經濟之嫌，又對盤活城市二級房地産交易和出租市場相當不利。

我們的一些學者，在研究宏觀經濟問題時，總是從Ｍ０到Ｍ２的多少看問題。認為Ｍ１和Ｍ２增加，是貨幣供應量增加，過快會導致經濟過熱。實際的經濟運作中，Ｍ１和Ｍ２是潛在需求能力，只有它轉化為貸款時，才變成了有效需求；如果轉化不成現實的需求，雖然它是銀行中的存款貨幣，但它只代表儲蓄，即倉庫中、貨架上的商品，是供給在銀行中價值符號。因此，銀行中的活期存款和定期存款，如果不能及時地貸出去，對於擴大投資需求是沒有用處的。在中國以Ｍ１和Ｍ２的增加來論證沒有通貨緊縮，在理論上是一件尷尬的分析，如果Ｍ１和Ｍ２增長很快，但是實際經濟運作中款貸不出去，學者們的研究結果將會與實踐大相徑庭。本來是通貨緊縮，物價負增長，他可以認為是沒有緊縮，甚至他可能還會説有通貨膨脹的危險。

實際上，總需求和總供給的平衡和關係，從金融角度看，最基本的還是存款與貸款的關係。西方經濟學假定制度是既定的，存款和貸款的關係也是既定的，即存款轉化為貸款的機制和渠道是順暢的。因此，可只考慮影響其基本關係的利率、準備金率和國債的吞吐。而除此之外，如果某種特殊的因素影響存款過多，貸款貸出去的較少，總需求必定要萎縮。如果這種萎縮是體制原因造成的，則利率、存款準備金和公開市場業務等總量性的政策醫治不了這種病症。

實際上，居民消費結構中，一個很大的支出項目就是居住，在國外要佔到３０％，而且由於住宅商品的不可侵害性，在市場經濟體制中，用信貸方式來進行住宅消費，是一個普遍的經濟現象。因此，隨著人民生活水準的提高，貸款結構中越來越多的比例用於房屋的生産和消費，是正常的趨勢。中國城鎮居民的住房條件總體上還遠沒有改善，城市化需要給進城的人口提供更多的租用和交易的住宅。而目前來看，給低端百姓的低價、中小戶型住宅供給根本就買不到，房屋生産和消費根本就沒有過熱。現在的問題是：１、各地政府搞所謂的城市經營，將土地價格抬得太高、從房地産上收費太多，建築成本無幾，但是賣給百姓的住宅價格離譜；２、由於低端房産因地價和收費而不掙錢，高端住宅市場雖然政府地價高，收費多，交完以後還有可觀的利潤，房地産商們大多都去開發別墅等高端品種去了。因此，能不能不讓各級政府炒地謀利，能不能將收費降低下來，能不能讓大多數百姓園一個住宅夢，是房地産市場能不能從目前的高端過熱，低端過冷，向供給層次和結構正常化調整的一個關鍵。

第五，股市股指是不是大幅度上漲，也是一個經濟是否過熱的重要指標。從今年以來的股市走勢看，看不出來有大幅度上升和過熱的苗頭。雖然深市和滬市股指在一季度低位有緩慢攀升，但是到了４月，開始下跌，目前分別在３１００點和１４００點上下波動，大幅回升無力。對於以後的股市行情，中國證券報８月１５日有關文章分析認為，“從央行連續大量的發行票據回籠資金，尤其是發行５００億元的鉅額央行票據來看，很明顯，下半年抑制貨幣供應已是必然。擴容的壓力更是不爭的事實，同期開放式基金遭受鉅額贖回，現在還沒有停止的跡象。資金供給方面，６、７月份市場雖然先後有社保基金和ＱＦＩＩ入市，但即使這些資金全部投資到Ａ股市場中，也只相當於市場流通市值的１．５％，對緩解資金面緊張的壓力並無太大作用。而准許券商發債，具體規模尚不得而知，而且還存在一個較長的時間週期。 ”因此，股市仍然是過冷，而不是過熱。

結論是：中國經濟並沒有過熱，仍然在過冷的區間中運作。宏觀上需要調整的是，投資結構要向增加就業的勞動力密集産業、第三産業、中小企業傾斜，房地産貸款和建設結構要向中低收入居民能購買得起傾斜，貸款結構要向能增加就業的勞動密集産業和中小企業傾斜，出口結構要向能更多地利用國內勞動力資源的勞動密集型産品傾斜。這樣，才能在高增長、高投資和高出口的同時，失業問題得到緩解，城鄉居民收入得到增加，城鎮居民買得起房子，消費與投資和出口同步增長，城鄉居民在經濟增長中真正得到實惠和利益。

（作者周天勇：中央黨校研究室）

中國經濟時報 2003年9月11日