今年以來，市場物價出現明顯的回升跡象。國家統計局發佈的數據顯示，出廠價格正開始持續回升。中國人民銀行的數據顯示，1月份商品價格總水準環比上漲0.7%，同比上漲0.6%。其中投資品價格環比上升0.7%，同比上漲1.3%；消費品價格環比上升0.9%，同比下降1%。其中農産品價格持續上揚，價格總水準環比上漲2.1%，同比下降0.7%，降幅較上月縮小1.7個百分點，成為推動物價回升的主要因素。國家統計局1月份的物價指數目前尚未公佈，但是從一些已經公佈的數據推測，國家統計局即將公佈的1月份物價指數有望由負返正，物價走勢將會出現積極的變化。目前支援物價回升的因素主要有：

    一、經濟加速增長態勢有利於物價回升。

    物價是經濟增長速度的滯後指標。目前經濟運作是加速增長的態勢，GDP去年全年高速增長，特別是從工業增長來看，規模以上工業增加值保持加速態勢，增長速度從去年3月份的10.9%，持續上升到10月份的14.2%，12月份更是達到14.9%，今年1月份，規模以上工業企業完成增加值2662億元人民幣，同比增長14.8%，其中汽車及部分電子通信等“熱點”産品生産增長迅速。

    二、貨幣供應量和貸款量增加促進物價回升。

    物價的漲跌是貨幣現象的最終表現，從2002年下半年開始，貨幣供應量和金融機構各項貸款增加較多（見表），特別是M1的增長不但高於去年同期和今年上半年，甚至還高於M2，説明實體經濟運作活躍，有利於以後物價的回升。

    三、國際原材料價格的上漲，尤其是原油及其衍生品價格上升明顯帶動國內物價回升。

    據海關統計，今年1月原油進口836萬噸，增長77.7%，平均進口價格上升了51%，凈增11.1億美元的支出。受國際油價持續上漲影響，1月份國內油品價格繼續保持小幅上升勢頭，原油價格環比上升7.6%，同比上升42.7%；成品油價格環比上升1.8%，同比上升25%。1月份投資品價格環比上升0.7%，同比上漲1.3%。

    四、受季節性因素的影響農産品價格出現回升。

    入冬後，露天菜地産量銳減，大棚種植又供不應求，造成市場緊缺，價格急速上升。糧食價格隨著消費量的增加，儲存量有所下降，影響市場供求，造成糧食上市量減少。1月份又面臨節日，食品消費需求旺盛，拉動農副産品價格出現回升。

    儘管價格走勢出現了明顯的回升因素，1、2月份的價格指數可能會擺脫負的陰影，但商品市場供大於求的整體格局未有根本性的變化，再加上進口關稅還要不斷下調等因素的影響，1、2月份價格回升能否改變價格指數的根本趨勢尚需觀察，目前下任何結論都為時尚早。

    對於債券市場來説，緊密關注物價走勢的變化則不能言早，而是必須要提上議事日程了。因為債券作為利率産品，其走勢完全取決於利率的走向。債券市場只有當利率在下降趨勢運作時才能有大行情，利率走平，收益率水準也就基本確定；而一旦利率出現上升預期，持有債券就要有所警惕，特別是一些長期券的持有者。總之，債市的行情要看利率，而利率的走向則要看物價的變動。 （陳元春）

    《中國證券報》 2003年2月19日