近幾年來在經濟保持快速增長的同時,我國經濟運作一直存在一個令人擔心的問題,就是通貨緊縮的壓力較大。2002年全年居民消費價格下降0.7%左右,降幅比上年同期增加1.6個百分點,零售物價下降1.3%左右,降幅比上年同期增加0.7個百分點。同上半年相比,下半年物價降幅略有減少,居民消費價格環比指數出現上升態勢,物價運作略有回升,但從總體上看,市場物價仍在低位運作,通貨緊縮壓力依然較大。
今年以來,市場物價出現明顯的回升跡象。國家統計局發佈的數據顯示,出廠價格正開始持續回升。中國人民銀行的數據顯示,1月份商品價格總水準環比上漲0.7%,同比上漲0.6%。其中投資品價格環比上升0.7%,同比上漲1.3%;消費品價格環比上升0.9%,同比下降1%。其中農産品價格持續上揚,價格總水準環比上漲2.1%,同比下降0.7%,降幅較上月縮小1.7個百分點,成為推動物價回升的主要因素。國家統計局1月份的物價指數目前尚未公佈,但是從一些已經公佈的數據推測,國家統計局即將公佈的1月份物價指數有望由負返正,物價走勢將會出現積極的變化。目前支援物價回升的因素主要有:
一、經濟加速增長態勢有利於物價回升。
物價是經濟增長速度的滯後指標。目前經濟運作是加速增長的態勢,GDP去年全年高速增長,特別是從工業增長來看,規模以上工業增加值保持加速態勢,增長速度從去年3月份的10.9%,持續上升到10月份的14.2%,12月份更是達到14.9%,今年1月份,規模以上工業企業完成增加值2662億元人民幣,同比增長14.8%,其中汽車及部分電子通信等“熱點”産品生産增長迅速。
二、貨幣供應量和貸款量增加促進物價回升。
物價的漲跌是貨幣現象的最終表現,從2002年下半年開始,貨幣供應量和金融機構各項貸款增加較多(見表),特別是M1的增長不但高於去年同期和今年上半年,甚至還高於M2,説明實體經濟運作活躍,有利於以後物價的回升。
三、國際原材料價格的上漲,尤其是原油及其衍生品價格上升明顯帶動國內物價回升。
據海關統計,今年1月原油進口836萬噸,增長77.7%,平均進口價格上升了51%,凈增11.1億美元的支出。受國際油價持續上漲影響,1月份國內油品價格繼續保持小幅上升勢頭,原油價格環比上升7.6%,同比上升42.7%;成品油價格環比上升1.8%,同比上升25%。1月份投資品價格環比上升0.7%,同比上漲1.3%。
四、受季節性因素的影響農産品價格出現回升。
入冬後,露天菜地産量銳減,大棚種植又供不應求,造成市場緊缺,價格急速上升。糧食價格隨著消費量的增加,儲存量有所下降,影響市場供求,造成糧食上市量減少。1月份又面臨節日,食品消費需求旺盛,拉動農副産品價格出現回升。
儘管價格走勢出現了明顯的回升因素,1、2月份的價格指數可能會擺脫負的陰影,但商品市場供大於求的整體格局未有根本性的變化,再加上進口關稅還要不斷下調等因素的影響,1、2月份價格回升能否改變價格指數的根本趨勢尚需觀察,目前下任何結論都為時尚早。
對於債券市場來説,緊密關注物價走勢的變化則不能言早,而是必須要提上議事日程了。因為債券作為利率産品,其走勢完全取決於利率的走向。債券市場只有當利率在下降趨勢運作時才能有大行情,利率走平,收益率水準也就基本確定;而一旦利率出現上升預期,持有債券就要有所警惕,特別是一些長期券的持有者。總之,債市的行情要看利率,而利率的走向則要看物價的變動。 (陳元春)
《中國證券報》 2003年2月19日