在“政策市”屢屢遭受垢病的時候，“市場市”的提法曾經使人眼前似乎一亮。但是，人們很快就發現，在接軌目標下的任何有關市場規則的變動不僅可能仍然帶有政策市的基本特徵，而且由於受政策的利益取向的影響反而更深刻地影響到市場的波動。

    伴隨著“擠泡沫”論、“推倒重來”論、“股價與國際接軌”論的盛行于市，貌似清高的隔岸觀火的態度，其結果是聽任股市步入漫漫熊途並導致從業機構的全行業虧損和投資者的近乎整體性虧損，這樣的“市場市”決不符合投資者利益，也是同整體經濟的發展要求相背離的。

    在股市股權分裂的致命缺陷沒有徹底解決之前，尤其是在股市功能定位導向尚不可能根本改變之前，中國股市絕無可能一下子脫離政策市，就像人們絕無可能拔著自己的頭髮脫離地心引力一樣。所謂從新興市場進入轉型市場，其真正的意義並不在於多麼徹底地告別政策市，進入一個同國際市場規則接軌的市場市，而在於在發展的過程中逐漸使整個市場由淺入深、由表及裏地規範起來。這是一個趨利避害的過程，它非但不應該損害投資者利益，不應該背離國民經濟的發展要求，而且必須以此作為一切政策的出發點和落腳點。

    一個股市長期持續下跌，無論它在市場化方面有多少值得稱道的創新舉措，從政策上來説也是失敗的。而一個股市在持續發展的過程中，監管層可以在不損害投資者利益的基礎上相對輕鬆地將一些有利於市場化的措施落到實處，例如前些年解決轉配股上市和券商挪用客戶保證金等問題那樣，那麼這樣的發展模式應該是可以接受的。

    當前中國股市要在連年下挫大傷元氣的情況下重振旗鼓，首要的問題其實並不是“政策市”還是“市場市”的選擇。雖然從道理上説，解決股市宿疾的方案不無治標治本之別，但股市的問題並不是單一性的，而是具有綜合性複合性的，既有積重難返的歷史遺留問題，又有相當尖銳和急迫的現實問題，既需要大戰略大智慧，也要善於機變，講究策略，冷靜務實，一句話，中國股市的當務之急是趨利避害。

    我們注意到，全國證券期貨工作會議提出堅持改革的力度、發展的速度與市場的承受程度的統一，這是一個新的提法。這個問題，是在中國證券市場近年來一方面是規模的擴大和市場化國際化步伐的加快，一方面是市值的嚴重損失和投資者虧損程度的加劇的情況下提出來的，具有一定的針對性。在當前的情況下，把握髮展與穩定的關係，顯然是趨利避害的關鍵。

    股市應該是一個有效的直接投資和直接融資場所，是一個具有社會資源優化配置功能的市場，也是一個投資者願意投入也有理由希望得到一定回報的市場。如果無視市場的承受能力，一味追求超前發展，那麼，即使是全流通，即使是股指期貨、即使是雙Q等等，都不可能真正達到其推出的本意和産生理想的效果。

    《國際金融報》2003年02月13日