事實上，這間平凡的辦公室正是近年來中國貨幣政策的策源地。上個月結束的中央經濟工作會議，確定了明年仍將執行穩健的貨幣政策。自從1999年3月朱鎔基總理在政府工作報告中第一次提出“穩健的貨幣政策”以來，明年將進入第五年。

    來自中國人民銀行網站的資訊稱，過去4年來，中國所執行的穩健的貨幣政策達到了預期的目標：貨幣、信貸雙雙平穩增長，為中國經濟低通脹、高增長的良好態勢提供了良好的外部環境。

    然而，中國的通貨緊縮仍在持續；特別是進入今年以來，證券市場大幅回調；市場對明年貨幣政策的期待呼聲越來越高。作為中國宏觀經濟政策的重要一翼，貨幣政策正承受著前所未有的壓力。

    戴根有正在正視這種壓力。他不認為過去4年的貨幣政策是緊縮的，相反，自從1998年以來，中國貨幣政策的擴張幅度在全球都是少見的。他認為“收入分配差距拉大”是中國通貨緊縮的罪魁禍首，他從1995年就關注這個問題，他也習慣於從身邊瑣事進行調查，例如他在外出吃飯時總要調查服務員的收入；他安徽老家來京打工的親戚也是他調查的好素材。説到這個問題時，戴表示了少有的激動。

    《21世紀》：穩健的貨幣政策已經執行了4年，您認為它特徵是什麼？

    戴根有：經過這幾年的實踐，我們對穩健貨幣政策的理解更深刻了。所謂穩健的貨幣政策，換一句話説，就是堅持貨幣政策的穩健性；按照我們的理解，所謂穩健的貨幣政策，就是以幣值穩定為目標的貨幣政策。

    其實，穩健的貨幣政策的提法，是中國特有的一種文件語言。每年的中央經濟工作會議要對下一年的工作做出安排，它不能講操作層面的事，因為操作層面的東西是隨時發生變化的。所以文件語言只能講方針和原則。所謂穩健貨幣政策，講的正是貨幣政策的原則；而寬鬆的或緊縮的貨幣政策，説的是操作層面的。這是兩個不同層面的東西。

    《21世紀》：年初有國際機構評價我國貨幣政策，認為操作上很有藝術，您的體會是什麼？

    戴根有：1998、1999年我們貨幣政策的擴張程度，任何國家都達不到。我們幾乎把所有的貨幣政策工具挨個用了一遍，而且是“無所不用其極”。我想他們是指這個吧。

    《21世紀》：“無所不用其極”指的是什麼？

    戴根有：比如在這兩年，兩次下調存款準備金率，第一次5個點，第二次2個點，一共下調了7個點存款準備金率，你去查一查，哪個國家有這麼大的幅度？那兩年的降息力度也同樣，總共4次降息，降息的幅度之大，世界上其他地方很難見到的。為了支援基礎設施建設，擴大投資，5年期的固定資産貸款利率，一次就降了2.34個百分點，這個幅度是非常大的。

    《21世紀》：可是大家聽到的，是積極的財政政策特別是國債在推動經濟，好像貨幣政策隱身在幕後？

    戴根有：積極的財政政策確實也起到很大的作用。第一，積極的財政政策表示的是一種信念，一種政策導向；第二，國債項目本身為增加貸款創造了條件，國債一般用作資本金投入，銀行貸款就敢跟進了。嚴格來講，二者沒有大的分曉。特別是積極財政政策，已經包含了對貨幣政策的運用，比如説財政發的債，還是需要銀行來吸收，國債項目也需要銀行貸款配套。

    但是就資金量來説，還是銀行拿的錢多一些。國債5年共發行6600億左右，貸款每年增長1萬多億。包括所有的國債項目，總共投入6600億，但整個國債項目的規模要比這個大得多，可見銀行拿出的錢遠不止這些。

    《21世紀》：可是數據顯示，通貨緊縮或者説物價下降問題今年還在延續，您認為問題出在哪？

    戴根有：我們一般不用通貨緊縮這個詞，我們都説是物價下降。為什麼呢？因為對通貨緊縮這個詞大家理解不太一樣，有人説物價下降就是通貨緊縮，還有人説當物價下降同時伴隨著經濟衰退才叫通貨緊縮。如果是後面的一種概念時，我們的經濟哪發生了衰退？這幾年經濟挺好的。所以我們一般不用通貨緊縮這個詞，都叫物價下降。中央文件一般也不用這個詞。

    至於這幾年的物價下降，我們總結了三條原因。第一是技術進步，比如説蔬菜、食品價格下跌，是因為新技術和集約化經營在這些産業中大規模運營。如果這些價格下降，與其説貨幣少了，還不如説貨幣多了。

    第二個原因，是加入WTO後，關稅降低了。我們降了5000種關稅，國內價格與世界價格逐漸接軌，也降低了價格水準。

    第三個原因是收入分配差距拉大。特別是廣大農民收入增加很慢，城市低收入者生活困難。舉個例子，今年我跟溫家寶副總理到河南信陽調研，在一個村子裏我就跟農民一戶一戶地數，看有多少家有彩電，結果也就剛剛一半。難道他不願意看彩電？他就是沒錢，如果不出來打工，一戶農民一年也掙不回一台1000元的彩電。我回來查了一下，我們到過的兩個縣都還不是國家貧困縣。所以説收入差距，這次16大在説問題的時候，首先就説到這個問題。

    現在有人説通貨緊縮就是供給大於需求，東西生産得太多了，其實更深地看這個問題，我們認為原因還是收入差距。我們不妨打個最簡單的比方，如果有100塊錢，給100個人，這100個人都是要花錢的人，這100個人形成的消費可能就接近100塊錢了；如果把100塊錢給1個人，這個人花不了這麼多，他就會很快把大部分錢送到銀行。所以還是收入分配在作怪。

    《21世紀》：增發國債項目今年大部分面臨收尾，那麼明年看來還要開新的項目？

    戴根有：舊的國債項目收尾，並不影響新開工項目，中國的基礎設施建設，再搞30年都沒問題，新項目還有很多。如北京市，如果財政不發債，地方還可以搞市政債、項目債，項目很多，僅僅一個地鐵，資金需求就大得不得了。我去年去法蘭克福，人家才五六十萬人，地鐵系統就非常發達；與人家相比，我國城市的基礎設施建設差遠了，擁有巨大的開發潛力。

    不過現在基礎設施建設融資渠道還很狹窄，隨著金融體制改革的進一步深化，這個問題將會得到解決。

    《21世紀》：也有説法認為，現在的貨幣政策操作沒有照顧到資産價值，像證券市場價格下降，導致很多投資者資産縮水，貨幣政策的效果受到影響，您認為存在這種情況嗎？

    戴根有：我聽到過這種説法，包括人民銀行的學者也在説，我認為貨幣政策顯然是要關注資産價格的，但是證券市場變化太快，我們“盯”不起。

    比如説，今年的貨幣供應量M2（廣義貨幣，即現金加所有的公眾存款，不包括財政存款）到年末增長可能會達到了16％～17％，M1（現金）超過18％。過去的4年，M2一直徘徊在14－15％，今年顯然比過去幾年都高。今年前11月貸款額，人民幣和外幣加起來比去年多5500億，今年的貨幣政策，已經不能再説緊了。

    與GDP數據比較我們或許能看得更清晰，去年GDP是95933億，今年GDP大致增長8％，名義GDP增加額也就是7700億。而今年發放的貸款，按照目前的趨勢，可能是17000億。用17000億的貸款增加額，去換得7700億的GDP增長，貨幣政策一點也不緊。如果包括M2呢？今年M2可能要增加26000億，以26000億的購買力，實現了7700億實體經濟增長，現在已經實在不能説貨幣政策太緊了。

    為什麼現在股市不行，而2000年漲得那麼多？貨幣供應量一直在增加，利率也已經連續4年走低，難道證券市場是貨幣供應量和利率能調節得了的？應該説二者有關係，但是資産價格基本上是獨立産生的。現在的貨幣供應量和利率，已經比2000年的情況寬鬆得太多，但股市持續走低。看來不是貨幣政策的問題。

    錢跑到那裏去了？不是買股票就是存銀行了，今年居民存款比去年又增加了3000多億。這只能説明直接融資的比重縮小了，間接融資的比重在擴大。 （王虎）

    《21世紀經濟報道》 2003年1月02日