新政策“無人喝彩”

    為了平息紛擾不斷的公司醜聞，布希提出了諸如成立“企業詐欺項目小組”、追加證監會預算、延長違規主管監禁時間最長到10年等措施。但是，市場人士普遍不看好布希總統的新政策。有人表示,他的講話並無出人意料之處,因而沒能提振市場。

    儘管布希表示將嚴懲那些弄虛作假的公司領導人，但是布希並不真正希望美國公司發生系統性的變化。這主要是由於美國總統的商業背景，布希和美國商業界有著千絲萬縷的聯繫。特別是，布希不希望在下一屆總統競選中將要為他提供金錢資助的那些公司受到影響。而布希1990年在德克薩斯州經商期間未曾按照法律規定及時將股票拋售情況向證券交易委員會申報歸檔的事情，使人們更加懷疑他在查處公司醜聞上會有多大作為。

    當然，企業公佈財務報告的高峰期即將到來，投資者對此依然感到疑慮也可能是股市下跌的原因之一。

    CEO如同恐怖分子

    美國最近持續不斷出現大型企業虛報收入、盈利以騙取投資者的事件使美國市場的投資者蒙受鉅額損失。先是安龍公司破産、安達信妨礙司法、後有世界通信、施樂公司、默克藥廠屢破作假記錄。

    確實，美國公司主管給美國人造成的經濟損失，雖沒有統計，好象不會遜於恐怖分子造成的影響。特別是對美國的誠信基礎已經形成了嚴重危害。

    因此，如何恢復美國人對美國企業模式及企業在公開市場營運的信心，就成為布希政府面臨的重大挑戰。布希有沒有決心象打擊恐怖勢力一樣嚴懲那些所謂的“爛蘋果”呢？在這次演講中好象還感受不到那種令人欣慰的“火藥味”。

    制止公司財務醜聞再次發生的關鍵一點是，是否應制定相應的制度限制高層主管在任職期間拋售公司股票。在美國的企業裏，拿到大筆的股票期權的管理人員越來越多，但是由於他們比其他人有更多的優勢了解公司的實際情況，因而能在公司壞消息爆發之前拋售套現，從而不僅損害了其他投資者的利益，而且使這些主管們造假有恃無恐，更加著眼于短期利益。

    有人説，限制公司主管出售本公司股票的能力已經成為改變美國公司做生意規則的核心部份，但是布希並沒有提到這一點。

    公司治理面臨重大挑戰

    這次證券市場的醜聞衝擊波很容易使人想到上世紀二、三十年代的美國。1929年至1932年間，美國紐約證交所的市值由890億美元下挫至150億美元，從而使投資者信心完全崩潰，但就是這次股災催生了現代美國的證券交易制度。

    當時美國最大的問題是，整個股市內部交易盛行，莊家遍地皆是。但由於超過一半的美國個人儲蓄投入股市，再加上證券公司通過銀行借款融資，隨後而來的股災使不計其數的股民傾家蕩産。

    為此，羅斯福總統大力實行新政，制定嚴格證券交易法，嚴厲推行市場監管，為美國金融市場奠定了百年基業。現在機會就擺在布希的面前，但能否成為羅斯福式的人物，卻仍有待觀察。

    布希在這次演講中説，最近一連串企業醜聞嚴重傷害了美國資本主義的聲譽，併發誓要從立法入手加強對企業領導人，以及公司董監事、會計師和股市分析師等專業人員的行為規範，要他們“親自為自己的行為負責”。

    但是，美國目前最需要重新評估各種與證券交易相關的法律制度，諸如會計制度、投行與諮詢業務是否嚴格分離、公司主管的期權制度等等。

    然而，共和、民主兩黨過於看重選票，將政治利益淩駕於美國經濟利益之上的現實幾乎註定這個世紀初不會再出現一次羅斯福時代。

    國際金融報 2002年07月11日