費奧莉娜一直是輿論界和媒介的寵兒。自從這個連續3年榮登《財富》商界女強人排行榜冠軍的經理人接手了惠普的CEO位置，成為歷史上第一個女CEO以來，她就成了女英雄的形象。不少人對她寄予厚望，因為自她上臺伊始就快刀斬亂麻，給惠普來了個“舊貌換新顏”但也有人對她顧慮重重，認為她的大動作冒險性太大，稱她“是在給飛行中的飛機換引擎”，不管外界評論如何，費奧莉娜與惠普一直相安無事，直到上週一。

    費奧莉娜的勝利

    美國電腦業巨頭惠普公司3日宣佈，為了在激烈的行業競爭中佔據優勢，它已經與康柏電腦公司達成股票價值高達250億美元的合併協議。

    此消息一齣，市場譁然。康柏的股票在4日紐約證交所成為成交量最大的個股，臨近收盤時其股價下跌1．60美元，跌幅高達13％，至10．75美元。更快的是惠普的跌速，一天之內跌了4．41美元，跌幅高達19％，至18．80美元。

    然而，將出任新公司總裁兼首席執行官的費奧莉娜對於這次合併給予了高度評價。她説，在這個IT業面臨嚴峻考驗的時代，合併之舉使公司躋身於行業領導者之列。合併後的公司在企業伺服器領域將成為太陽微電子公司和IBM公司的強大對手，在個人電腦方面則將能夠與戴爾電腦公司和蓋特韋公司分庭抗禮。兩家公司還在簽訂合併協議後發表的一份聲明中説，新公司在伺服器、個人電腦和攜帶型電腦的總體銷售上將成為龍頭老大，還將在諮詢服務和存儲與管理軟體等方面佔據領先地位。

    在分析師、投資者和眾多業界經理看來，兩家合併的效果遠非“全新的一天”所描述的動人場景，反倒像是過去那些“老歌”的意境———兩個極度絕望的企業決定捆在一起。

    據悉，惠普將擁有新公司64％的股份，康柏則為36％。現任惠普公司總裁兼首席執行官費奧莉娜將出任新公司總裁兼首席執行官，而康柏的首席執行官卡佩利亞斯將任新公司的董事長。

    兩家公司的發言人説，合併後的新公司總部將設在原惠普公司總部所在地———美國加利福尼亞州的帕洛阿爾托。新公司的僱員多達14．5萬人，將在160多個國家展開業務。新公司的年總收入可望達到874億美元，與行業領頭羊國際商用機器公司（IBM）並駕齊驅。此外，到2004財政年度中期，新公司有望實現節約成本資金約25億美元的目標。

    發言人説，公司合併計劃將於2002年上半年完成，預計合併能使惠普公司的股票價格得到增長。協議規定，康柏股票持有者將以1：0．6325的比率將手中的康柏股換成惠普股。這相當於把康柏股票每股折算為14．68美元，而實際上8月31日股市收盤時康柏股為每股12．35美元。

    最近，美國市場上的個人電腦銷售量明顯下滑。各公司曾于20世紀90年代末在資訊技術方面投入大筆資金，如今卻開始急劇削減這方面的開支。此外，由於在硬體銷售領域面臨激烈競爭，加之硬體價格不斷下跌，兩家公司宣佈將把戰略重點轉移到提高服務上，但專家認為它們不可能完全放棄個人電腦銷售業務。對此，貝爾斯第恩斯公司的分析家安德魯內夫就尖銳地指出：“惠普和康柏的合併本身是一種理智的行為，但兩家公司在合併前就各自面臨著重重麻煩，它們能在合併後成為一個強大的整體嗎？”

    合併消息傳出後，各種贏家輸家的預測也紛紛出籠。

    在分析人士看來，在最終的結果有待檢驗之際，這場合併最直接的贏家應是惠普46歲的CEO費奧莉娜———合併宣佈之前的幾週，觀察人士一直都在推測費奧莉娜將因為業績差而失去工作。

    豪賭的結果

    惠普和康柏董事會選擇的是一場豪賭。

    此次合併如成正果，誠如費奧莉娜所言，“會在未來幾年內對整個行業産生深遠影響。”但是業界普遍的不樂觀也並非空穴來風，原因在於：

    這場交易是建立在兩家企業“虛弱”的基礎上的。美林證券的戰略分析師斯蒂夫米倫維奇認為，除了惠普的印表機業務，在各主要業務領域，兩家公司都處在滑坡的勢頭。兩家公司合併後，很可能會産生一個官僚作風更濃厚的龐然大物，從而為那些尋隙而入的創業企業打開了大門。

    兩家公司在並購上都有著並不光彩的紀錄。康柏1998年收購DEC的舉措是一個公認的敗筆。惠普這邊曾在1989年收購了一家叫做阿波羅的電腦製造商，結果發現整合起來的難度遠超過最初的預期。最近，惠普又將收購普華永道的IT諮詢分部的談判搞得一團糟。雷曼兄弟的分析師丹尼爾斯認為，惠普和康柏如今醞釀的這場科技界的超級並購將是“公司史上最難的整合工作之一”。IBM和DELL這樣在一旁虎視眈眈的競爭對手很有可能在兩家整合期間擴大市場份額。“整合的時間越長，風險越大。”

    壞的時機以及PC業的競爭前所未有的激烈。全球個人電腦銷售今年出現了15年來的首次下降。無論是惠普還是康柏目前的PC業務都處於虧損狀態。蕭條的經濟、日益縮減的科技産品消費以及整合的難度將使合併後的公司在未來兩到三年內在增長上處於停滯狀態。要使合併發揮應有的功效，惠普和康柏必須在落後的服務業務上加大賭注———在經濟蕭條時，公司往往需要對設備進行維護以及諮詢服務，服務領域的收入因此會增長而不是縮減。但分析人士指出，康柏和惠普目前僅擅長較低端、利潤空間較薄的設備維護，在高端的IT戰略諮詢缺乏功力，這一領域目前還是IBM和EDS的天下。

    “費奧莉娜因素”，自從1999年上臺以來，對其使惠普成為一個能提供從硬體到服務的一站式服務的公司的努力，華爾街的評價是毀譽參半。當然，經濟環境的整體滑坡和IT界的不景氣並不是費奧莉娜的過錯，但費奧莉娜的確犯過一些錯誤。比如，在預言方面，費奧莉娜顯得太大膽———去年，費奧莉娜宣稱惠普將在2001年在收入上實現15％至17％的增長。現在分析師普遍預期惠普的增長將處於停滯甚至出現負增長。

    堅韌的費奧莉娜顯然對這些負面評論早有準備。在給員工的一封信中，費奧莉娜説：“我們的競爭對手將利用一切可能的機會對我們的合併進行攻訐。他們會説：我們將失去業務核心，會説我們將無法順利執行完合併的過程，也會説我們將無法在重大問題上迅速決策。我相信我們將證明他們錯了。”

    當然，費奧莉娜的最大挑戰還是來自投資者的普遍失望情緒。為了爭取市場支援，在宣佈完收購計劃後，惠普康柏高層即在當天開始了遊説努力，力圖向投資者傳達這樣的資訊：

    惠普和康柏能通過節約成本成功地整合兩家公司，合併兩家公司的生産線，用産品的廣度和服務吸引客戶。

    成本的節約可以使合併後的公司在銷售電腦和其他設備給家庭和企業用戶上佔有優勢，超過Oracle和微軟這樣的競爭對手。

    合併完成將在第一個財年使每股收益增加20％，在長期，公司的盈利增長將保持市場平均的增長速度，或者高於市場平均增長速度，預計為10％。

    管制當局審查合併案的時間將會花上四到九個月。公司也已經為所有可能的異議都作好了準備並找到了潛在的解決方案。

    交易的股票交換比率———康柏1股兌換惠普0．6325股———將不會改變，即便兩家公司的股價都下跌。

    顯然費奧莉娜並未使基金經理們完全信服。“我仍認為這是一個有問題的戰略。”擁有惠普股票的一位基金經理説。另一位同時擁有惠普和康柏的股票的基金經理則説：“我非常失望。”

    一個問題是兩家公司均認定新公司將實現PC工業“大就是美”的規模效益。在一些基金經理看來，這是一個錯誤的指向。因為決定PC市場成功的因素非常簡單：成本制勝。

    然而，一些股東仍表示他們可能投票同意並購計劃，原因很簡單，雙方的協議顯示，如果因一方的原因取消或延遲交易，將向另一方支付6．75億美元的賠償———這顯然是一個大數目。

    面對眾多疑問，費奧莉娜仍然充滿自信。“我們有一個很詳盡的整合方案。”

    現在就合併前景下定論顯然為時過早。正如雷曼兄弟分析師丹尼爾斯所言，在如此不利的環境下完成如此大規模的一項合併，如成正果，費奧莉娜無疑將是歷史上最偉大的CEO之一。

    《國際金融報》 2001年09月11日