在兩年多之前網路泡沫破裂時,人們就預期軟體行業將出現整合,現在,這種企盼已久的行業整合可能終於開始了。
總體而言,美國的並購市場仍舊蕭條。但在過去一個月中,連續不斷地出現了數項軟體業並購交易,規模有大有小,其中包括國際商業機器公司(International Business Machines Corp., IBM)于12月6日以21億美元收購工具軟體製造商Rational Software Corp.,以及雅虎公司(Yahoo Inc.)于上周以2.35億美元收購搜索引擎開發先驅Inktomi Corp.。在這期間,Veritas Software Corp.、Cognos Inc.和賽貝思公司(Sybase Inc., SYBS)均完成了幾項“假日採購”收購交易。
據華爾等街日報的報道,投資銀行家説,潛在買主正急切地調查當前的(行業和公司)狀況。並購諮詢服務公司Broadview International LLC董事總經理保羅.克裏希(Paul Crisci)説:“我感到(企業)有一種入市並利用當前(低價時機)的巨大緊迫感。”
最近進行收購的買主如此焦急,以致于它們支付了高額溢價。雅虎向Inktomi股東支付的價格較該交易宣佈前的Inktomi股價有41%的溢價。Veritas支付5.37億美元收購Precise Software Solutions Ltd.,收購價有37%的溢價。而IBM支付給Rational的價格有29%的溢價。
克裏希説,這些數字處於軟體行業收購交易通常具有的25%至35%溢價空間的高端(或超過這一水準),儘管溢價比例看起來如此高的一個主要原因是這些股票價格相當低。即便以收購價格計算,Inktomi股價仍較其歷史高點低99%,Precise相應低62%,Rational低85%。
基金經理克裏斯蒂安.科赫(Christian Koch)認為,投資者在此次行業整合中有投資機會,特別是如果進行收購的公司繼續支付不菲的溢價。亞特蘭大Trusco資本管理公司管理著價值500億美元的資産,其董事總經理科赫的建議是,買進“一籃子”潛在收購目標公司的股票。他認為,潛在具有吸引力的收購目標公司需滿足以下條件:具有過硬的技術和可靠的客戶,年收入達到或超過4億美元,公司成長率超過行業總體水準。
他挑選出的公司有CompuWare Corp.、BEA Systems Inc.和Citrix Systems Inc.。CompuWare開發將軟體安裝到大型電腦系統前進行測試的軟體,在過去的5年中,該公司年增長率接近20%,幾乎為該行業成長率的兩倍。BEA開發幫助軟體間相互交流的“中間軟體”(middleware),該公司仍舊保持強大的市場佔有率,儘管有來自IBM、微軟(Microsoft Corp.)和升陽微電腦(Sun Microsystems Inc.,又名:SUN電子電腦)的競爭。Citrix開發使公司技術管理者能夠進行遠端安裝其他軟體、而不必通過手工操作的軟體。CompuWare、BEA和Citrix的代表均拒絕發表評論。
分析師指出,繼長時間的交易枯季之後,並購市場的突然繁榮有幾個原因。據Broadview的數據,今年截至10月末,僅完成64宗軟體行業並購交易,而2000年全年為163宗。如今,潛在收購公司的業務基本上已經穩定下來,在過去兩年中的大部分時間內,這些公司專注于解決自身的問題。克裏希説,大型收購公司能夠更輕鬆地處理它們自身的業務,這促使它們從外部尋找可以填補它們産品和技術空缺的業務。
股市動蕩的狀況也有所減弱。存儲軟體開發商Veritas首席執行長加裏.布盧姆(Gary Bloom)説,市場狀況一直很穩定,足以完成交易。12月19日,Veritas同意以6,200萬美元收購Precise和少數人集中持股的Jareva Technologies Inc.。
與此同時,很多在網路泡沫時期上市的公司正意識到它們不能獨自運作下去,正在顯著降低它們的要價。以AvantGo Inc.為例,該公司開發可以讓使用者把新聞、天氣和其他網路內容下載到個人數字助理(PDA)和行動電話上的軟體。12月20日,AvantGo同意被賽貝思以3,800萬美元現金收購,合每股1.03美元,這較AvantGo股票的歷史峰值低95%。
AvantGo擁有3,200萬美元的現金,無負債,目前每個季度現金的消耗是200萬美元。也就是説,如果沒被收購,這家加利福尼亞州海沃德的公司,其現金應還夠維持4年。不過,賽貝思公司的首席執行長程守宗(John Chen)表示,AvantGo的管理人士的確想聯手一家規模比自己大許多的實體,一家能在AvantGo投資的公司。程守宗説,“有這麼多的公司最終意識到,僅憑自己的力量他們無法實現既定目標。”
AvantGo總裁兼首席執行長戴維.普拉特(David Pratt)表示,AvantGo雖然有出色的産品,但“許多大客戶對AvantGo的生存能力都心存疑慮,這讓我們感覺非常沮喪。”普拉特認為,這次並購交易已獲得“好的溢價,如果僅憑我們自己的力量要想成為一家主流企業,會需要大量的時間、投資以及多得多的資源。像賽貝思這樣的公司利用我們的軟體和技術,就可以快得多的速度做到這一點,而靠我們自己的話可能會錯失機會。”
在網路蓬勃發展時期上市的幾百家公司,可能很快都會遇到同樣的問題。程守宗表示,“這些公司都很出色,擁有出色的技術,但在供應上沒有達到可面向大企業客戶的“臨界品質”(即可觸發預期效果的最低數量),大企業客戶需要的是産品系列廣泛的大中型供應商。鋻於企業界仍在縮減科技支出,小型軟體公司的前景短期內可能也不會得到改善。
這為那些似乎有較強生存能力的軟體公司提供了機會。程守宗表示,目前賽貝思已審查了30家潛在的收購對象,這個數字是一年前的二倍。
即使是比賽貝思小一些的軟體公司,只要狀況還不錯,也有機會成為收購者。電子郵件軟體公司Tumbleweed Communications Corp.的估價僅有4,500萬美元,但其首席執行長傑夫.史密斯(Jeff Smith)表示,他每週都會接到風險資本家、銀行家,甚至企業高層管理人士兩至三個電話,目的都是為了向他“推銷”軟體公司。史密斯説,現在Tumbleweed正在考慮進行收購,藉此建立客戶基礎,而在去年,Tumbleweed並沒有這樣的打算。憑藉穩定的經營計劃和管理團隊,“尋求收購機會和擴大市場佔有率,這在客戶收購成本非常高的時期是很有意義的,”史密斯説,“市場中仍存在供應問題,有太多的公司在向太多的顧客銷售。如果我們想獲得增長,我們必須參與行業整合。”
高盛公司(Goldman, Sachs & Co.)軟體業分析師托馬斯.伯奎斯特(Thomas Berquist)近日預計,2003年軟體行業的並購浪潮將繼續,尤其是存儲管理軟體、安全軟體、系統管理軟體和應用基礎設施軟體業內將會有不少的並購。潛在的收購目標包括Legato Systems Inc.和Netegrity Inc.。目前,無法聯繫到Legato Systems對此發表評論,Netegrity拒絕置評。但伯奎斯特並不指望會出現可以改變整個軟體業格局的大型並購。“在軟體業內,我們還沒有看到過很多特大並購案。”
Trusco基金經理科赫對此有不同看法。他預計隨著大型軟體公司尋求收入增長,也會有一些較大的並購交易出現,他認為國際商業機器公司和Rational的交易,以及Veritas和Precise的交易便是這種趨勢的預兆。
eNet矽谷動力 2003年1月3日