總體而言，美國的並購市場仍舊蕭條。但在過去一個月中，連續不斷地出現了數項軟體業並購交易，規模有大有小，其中包括國際商業機器公司(International Business Machines Corp., IBM)于12月6日以21億美元收購工具軟體製造商Rational Software Corp.，以及雅虎公司(Yahoo Inc.)于上周以2.35億美元收購搜索引擎開發先驅Inktomi Corp.。在這期間，Veritas Software Corp.、Cognos Inc.和賽貝思公司(Sybase Inc., SYBS)均完成了幾項“假日採購”收購交易。

    據華爾等街日報的報道，投資銀行家説，潛在買主正急切地調查當前的(行業和公司)狀況。並購諮詢服務公司Broadview International LLC董事總經理保羅.克裏希(Paul Crisci)説：“我感到(企業)有一種入市並利用當前(低價時機)的巨大緊迫感。”

    最近進行收購的買主如此焦急，以致于它們支付了高額溢價。雅虎向Inktomi股東支付的價格較該交易宣佈前的Inktomi股價有41%的溢價。Veritas支付5.37億美元收購Precise Software Solutions Ltd.，收購價有37%的溢價。而IBM支付給Rational的價格有29%的溢價。

    克裏希説，這些數字處於軟體行業收購交易通常具有的25%至35%溢價空間的高端(或超過這一水準)，儘管溢價比例看起來如此高的一個主要原因是這些股票價格相當低。即便以收購價格計算，Inktomi股價仍較其歷史高點低99%，Precise相應低62%，Rational低85%。

    基金經理克裏斯蒂安.科赫(Christian Koch)認為，投資者在此次行業整合中有投資機會，特別是如果進行收購的公司繼續支付不菲的溢價。亞特蘭大Trusco資本管理公司管理著價值500億美元的資産，其董事總經理科赫的建議是，買進“一籃子”潛在收購目標公司的股票。他認為，潛在具有吸引力的收購目標公司需滿足以下條件：具有過硬的技術和可靠的客戶，年收入達到或超過4億美元，公司成長率超過行業總體水準。

    他挑選出的公司有CompuWare Corp.、BEA Systems Inc.和Citrix Systems Inc.。CompuWare開發將軟體安裝到大型電腦系統前進行測試的軟體，在過去的5年中，該公司年增長率接近20%，幾乎為該行業成長率的兩倍。BEA開發幫助軟體間相互交流的“中間軟體”(middleware)，該公司仍舊保持強大的市場佔有率，儘管有來自IBM、微軟(Microsoft Corp.)和升陽微電腦(Sun Microsystems Inc.,又名：SUN電子電腦)的競爭。Citrix開發使公司技術管理者能夠進行遠端安裝其他軟體、而不必通過手工操作的軟體。CompuWare、BEA和Citrix的代表均拒絕發表評論。

    分析師指出，繼長時間的交易枯季之後，並購市場的突然繁榮有幾個原因。據Broadview的數據，今年截至10月末，僅完成64宗軟體行業並購交易，而2000年全年為163宗。如今，潛在收購公司的業務基本上已經穩定下來，在過去兩年中的大部分時間內，這些公司專注于解決自身的問題。克裏希説，大型收購公司能夠更輕鬆地處理它們自身的業務，這促使它們從外部尋找可以填補它們産品和技術空缺的業務。

    股市動蕩的狀況也有所減弱。存儲軟體開發商Veritas首席執行長加裏.布盧姆(Gary Bloom)説，市場狀況一直很穩定，足以完成交易。12月19日，Veritas同意以6,200萬美元收購Precise和少數人集中持股的Jareva Technologies Inc.。

    與此同時，很多在網路泡沫時期上市的公司正意識到它們不能獨自運作下去，正在顯著降低它們的要價。以AvantGo Inc.為例，該公司開發可以讓使用者把新聞、天氣和其他網路內容下載到個人數字助理(PDA)和行動電話上的軟體。12月20日，AvantGo同意被賽貝思以3,800萬美元現金收購，合每股1.03美元，這較AvantGo股票的歷史峰值低95%。

    AvantGo擁有3,200萬美元的現金，無負債，目前每個季度現金的消耗是200萬美元。也就是説，如果沒被收購，這家加利福尼亞州海沃德的公司，其現金應還夠維持4年。不過，賽貝思公司的首席執行長程守宗(John Chen)表示，AvantGo的管理人士的確想聯手一家規模比自己大許多的實體，一家能在AvantGo投資的公司。程守宗説，“有這麼多的公司最終意識到，僅憑自己的力量他們無法實現既定目標。”

    AvantGo總裁兼首席執行長戴維.普拉特(David Pratt)表示，AvantGo雖然有出色的産品，但“許多大客戶對AvantGo的生存能力都心存疑慮，這讓我們感覺非常沮喪。”普拉特認為，這次並購交易已獲得“好的溢價，如果僅憑我們自己的力量要想成為一家主流企業，會需要大量的時間、投資以及多得多的資源。像賽貝思這樣的公司利用我們的軟體和技術，就可以快得多的速度做到這一點，而靠我們自己的話可能會錯失機會。”

    在網路蓬勃發展時期上市的幾百家公司，可能很快都會遇到同樣的問題。程守宗表示，“這些公司都很出色，擁有出色的技術，但在供應上沒有達到可面向大企業客戶的“臨界品質”(即可觸發預期效果的最低數量)，大企業客戶需要的是産品系列廣泛的大中型供應商。鋻於企業界仍在縮減科技支出，小型軟體公司的前景短期內可能也不會得到改善。

    這為那些似乎有較強生存能力的軟體公司提供了機會。程守宗表示，目前賽貝思已審查了30家潛在的收購對象，這個數字是一年前的二倍。

    即使是比賽貝思小一些的軟體公司，只要狀況還不錯，也有機會成為收購者。電子郵件軟體公司Tumbleweed Communications Corp.的估價僅有4,500萬美元，但其首席執行長傑夫.史密斯(Jeff Smith)表示，他每週都會接到風險資本家、銀行家，甚至企業高層管理人士兩至三個電話，目的都是為了向他“推銷”軟體公司。史密斯説，現在Tumbleweed正在考慮進行收購，藉此建立客戶基礎，而在去年，Tumbleweed並沒有這樣的打算。憑藉穩定的經營計劃和管理團隊，“尋求收購機會和擴大市場佔有率，這在客戶收購成本非常高的時期是很有意義的，”史密斯説，“市場中仍存在供應問題，有太多的公司在向太多的顧客銷售。如果我們想獲得增長，我們必須參與行業整合。”

    高盛公司(Goldman, Sachs & Co.)軟體業分析師托馬斯.伯奎斯特(Thomas Berquist)近日預計，2003年軟體行業的並購浪潮將繼續，尤其是存儲管理軟體、安全軟體、系統管理軟體和應用基礎設施軟體業內將會有不少的並購。潛在的收購目標包括Legato Systems Inc.和Netegrity Inc.。目前，無法聯繫到Legato Systems對此發表評論，Netegrity拒絕置評。但伯奎斯特並不指望會出現可以改變整個軟體業格局的大型並購。“在軟體業內，我們還沒有看到過很多特大並購案。”

    Trusco基金經理科赫對此有不同看法。他預計隨著大型軟體公司尋求收入增長，也會有一些較大的並購交易出現，他認為國際商業機器公司和Rational的交易，以及Veritas和Precise的交易便是這種趨勢的預兆。

    eNet矽谷動力 2003年1月3日