專題：中航油折戟石油期貨

新華網新加坡６月８日電 ８日在新加坡舉行的中國航油（新加坡）股份有限公司（簡稱中國航油）債權人大會上，中國航油提交的債務重組方案高票獲得通過。

中國航油當天宣佈，共有１５０多名債權人或代表出席了此次會議，但具有投票權的只有９２人。根據規定，債務重組方案只要得到７５％或以上比例債權人的支援就可以通過。當天表決中，８９人贊同中國航油的方案，支援率為９７％，３人則投了反對票。這一結果使得公司免遭清盤。

中國航油債務重組特別工作組組長顧炎飛在表決結束後説，她對此結果表示滿意，對所有支援債務重組方案的債權人表示感謝。下一階段，中國航油將同新投資者討論股權重組問題，公司會及時向債權人通報情況。

因從事石油衍生産品交易而導致５億多美元的損失，中國航油于去年１１月宣佈向新加坡高等法院申請債務重組。今年１月份，中國航油公佈了最初的債務重組方案，但由於部分債權人持有異議，公司進行修改後於５月中旬公佈了新方案。新方案規定公司在５年內償還２．７５億美元的債務，償付比率約為５４％。其中公司將先償還債權人１．３億美元現金，其餘部分將分５年還清。目前，公司所欠１００個債權人的債務總額為５．１億美元。

中國航油８日證實，新加坡有關部門已開始對中國航油一些主要負責人開始採取法律行動，其中包括被停職的中國航油總裁陳久霖等。

據悉，陳久霖可能被指控觸犯公司法、證券期貨法和刑法總計１５項條款，而其他幾位負責人可能面臨觸犯公司法和證券期貨法、未向董事會和新加坡交易所披露有關交易資訊和進行內幕交易等相關指控。（記者張永興）

生死存亡的決戰──中航油新加坡公司停牌重組記

新華網北京６月９日電 ２００４年１０月９日晚２２時，中國航空油料集團接到下屬新加坡公司總裁陳久霖寫來的報告《關於解決鉅額帳面虧損問題的請示》，請集團公司支援他１．３億美元，填補１．８億美元的帳面虧損。

實情是，新加坡公司從事石油期權投機交易，已虧損５億多美元，面臨破産絕境。一場事關新加坡公司生死存亡的決戰，拉開了帷幕。

尋找應對危機出路

中航油集團接到新加坡的報告後，第一次接觸到“期權”一詞，趕緊發郵件給陳久霖問：“什麼是期權？期權保證金如何計算？期權是如何運做的？”１０月１０日晚２２時，陳久霖把期權的有關知識發郵件給集團。１１日，中航油集團立即成立新加坡危機處理小組，研究和尋找解決危機的方案。同時，在國內尋找專家了解期權交易是怎麼回事，但找不到懂行的人，這項投機業務在中國是一片空白。

中航油集團四處在國際上尋找懂行的、有資金實力的戰略投資者探討解決危機的出路，逐步搞明白了，新加坡公司的實際虧損為５億多美元，是巨大的黑洞。１１月２６日，在和新加坡一家著名公司的交流中，集團認識到，停牌重組是解決危機的唯一齣路。

１１月２８日，中航油集團召開黨政聯席會議，對新加坡公司進行停牌重組。在會上，陳久霖淚流滿面，他的總裁生涯就此結束了。

支援按商業原則重組

２００４年１１月２８日晚，中航油集團特別工作組到達新加坡。２９日清晨，新加坡公司股票停止交易。下午，法院初步批准新加坡公司進行債務重組。晚２１時３０分，新加坡公司向全球發佈公告，對外公佈了巨虧事實真相。

新加坡事件引起國資委的高度重視。

２００４年１２月１０日下午，國資委召開新聞發佈會，新聞發言人指出，新加坡公司正在進行債務重組。這是儘量減少各方損失、解決問題的較為有效的方案；２００５年１月２４日，新加坡公司債務重組方案第一稿公佈。１月３０日，國資委再次發表意見説，新加坡公司依據新加坡法律，擬定債務重組方案，希望得到各方的理解支援；重組最終方案于５月１２日對外公佈後，５月３０日，國資委再次表態：希望債權人認真研究和分析中航油新加坡公司債務重組方案的各項有利因素，通過長遠業務合作，尋求未來共同發展。這些來自中國政府部門的聲音，對於按照商業化原則重組起到巨大的信心支援作用。

化干戈為玉帛

新加坡公司的債權人分為三類：期權交易對家、現貨供應商和貸款銀行，此外還有數１０家小債權人。停牌重組初期，各類債權人提出各類各樣的要求。

美國高盛銀行、日本三井風險管理公司、南非標準銀行、法國興業銀行、英國巴克萊銀行、澳大利亞麥格裏銀行，是新加坡公司的期權投機交易對家，一直態度強硬。

２００５年２月２２日，新加坡特別工作組同期權債權人組成的所謂“債權人領導委員會”見面時，對方聲稱要追究集團公司應當承擔所謂的“責任”；２月２５日，國外新聞媒體報道了期權債權人組成的所謂“債權人同盟”的言論，企圖把禍水引向集團公司。

為應對期權債權人的強硬要求，公司特別工作組決定對這些投機交易進行調查。聘請了美國斯坦福大學研究期權交易的教授黃明，黃明調查發現，個別期權交易對家可能多索要了斬倉損失，數額在幾千萬美元左右。新加坡公司從事期權投機交易的第一家對手銀行是高盛銀行旗下的阿爾龍，其中兩次挪盤的主意都是阿爾龍出的。２００５年３月１６日，新加坡公司向新加坡高等法院控告高盛銀行在和新加坡公司期權交易中“提供不完整資訊等失職行為和故意欺詐行為”。要求高盛賠償經濟損失，對外發佈了起訴公告。

這些反擊阻止了期權交易對家的倡狂進攻，使他們逐步趨於冷靜，接受重組方案。

重組初期，個別航油供應商動員不賣油給中國。２００５年２月２２日，南韓最大商社ＳＫ還向新加坡法院提出訴訟，遞交了對新加坡公司進行司法管理的申請，新加坡公司面臨被破産清算的危機。

這些賣油給新加坡公司的供應商是無辜受害者。特別工作組多次拜訪了ＳＫ有關人士，告訴他們起訴不利於解決問題，司法管理將導致新加坡公司破産，是廣大債權人和股民都不願意看到的結局。ＳＫ態度逐步發生了轉變，公開表態不希望新加坡公司破産。最終方案公佈後，ＳＫ表示了支援。

中航油想方設法保證航油採購，確保了國內航油供應。２００４年１２月，新加坡公司向國際航油供應商發標購油時，只有國內的三家石油公司前來；２月初發標購油，供應商上升到１０家；４月份有１３家航油供應商參與投標；６月初，新加坡公司招標採購了國內７、８兩個月的航油，有１９家航油供應商參與投標。

走出破産危機走向新生

銀行是新加坡公司的第三類債權人，其中，中資銀行債權人佔債務的２９％。中航油集團公司領導帶隊多次拜訪了工商、北京商業、光大、招商、交通和浦發銀行的總部，特別工作組多次召開銀團貸款債權人會議，交流改善重組方案。

新加坡公司事件涉及近７０００名股民，公司如果破産，他們的股票將在一夜之間變成零。２００５年１月２５日，中國航油集團公司總經理莢長斌拜訪了代表小股東利益的新加坡證券投資者協會，通報重組工作。特別工作組組長顧炎飛也與協會多次進行溝通。協會會長大衛·傑樂公開表示：“中國航油的債務重組方案‘為其他股東帶來希望’，希望債權人會接受有關建議。”

經過與１００多位債權人充分溝通，２００５年５月１２日，新加坡公司向債權人發佈了吸收他們意見後的重組方案，償付率從原來的４１．５％提高至５４％。５月２４日，公司向債權人發送了會議通知，宣佈將在６月８日召開債權人大會，對重組方案進行表決。６月３日１８時，新加坡公司在規定時間發佈了對新加坡事件進行調查的普華報告摘要及公告。公司在公告中勇於面對過去的錯誤，承諾在將來採取措施加強治理。

6月8日１７時，債權人大會按期召開，９２名債權人以９７％的比例表決通過了債務重組方案。新加坡公司艱難地走出破産危機，走向新生。莢長斌表示，重組方案順利通過，中新各方都為此付出了極大的努力。他相信新加坡公司一定會吸取教訓，誠信經營，為股東創造更好的價值。同時希望中新各方以平和理智的心態對待公司的過去，為公司儘快走出陰影創造良好環境。（記者 林紅梅） 

述評：認清國際市場風險 穩紮穩打“走出去”

新華網北京６月９日電 ６月８日，中航油新加坡公司債務重組方案經債權人大會投標表決通過，新加坡公司走出破産危機。新加坡事件給眾多國內企業敲響警鐘，必須充分認清國際市場的風險，穩紮穩打，才能夠在貫徹國家“走出去”的戰略中，取得穩固發展。

中航油新加坡事件的始作俑者是原總裁陳久霖，令人可嘆可氣的是，陳久霖並不是為了追求暴利才進行豪賭的，純屬於“陰溝裏翻船”。第一筆期權投機交易開始時，他手下兩名從新加坡當地聘請的貿易員問他“可做麼”？他不懂期權投機交易，就回了封電子郵件：“只要賺錢就行。”陳久霖那時所有的精力放在收購新加坡一家石油公司上，沒把這筆小交易當回事。當第一次虧損産生時，如果這時他抽身而退，經濟損失控制在幾百萬美元內。他仍然沒有花精力搞清楚期權投機交易是怎麼回事，卻找交易對手尋找出路，輕率地聽從交易對手的話，進行了挪盤，喪失了走出泥潭的機會。後面的兩次挪盤則純粹是為了維護政績，掩蓋虧損。而每次挪盤，他仍然沒有找第三方的專家了解清楚風險，仍然是聽從交易對手的建議進行的。他的這些舉動無異於與虎謀皮，跌進陷阱是必然的。

有關專家給記者算了筆帳，即使陳久霖有足夠的錢賭下去，最後賭贏了，他的收入就是第一筆交易中獲得的２００萬美元保證金。而對方卻從看不見實物的權利買賣的交易中，獲得數倍的收入。計算一下投入産出比，我們發現，期權對家獲得了何等暴利！

陳久霖一直聽取對家意見的原因是，他不懂得期權，他自認為專家的那兩名手下貿易員也不懂得期權。當新加坡事件暴露後，特別工作組讓他們計算一下損失，他們不會計算，才露了餡。在整個過程中，純粹是對家説欠多少錢，他們就認帳多少錢。外人聽著覺得不可思議，但在不懂卻要裝懂的“南郭先生”那裏，完全聽從對家意見成為他們濫竽充數的掩蓋工具。正是他們３人的“不懂”和隱瞞，把一家有良好市場前景和聲譽的公司推入絕境。

可以説，新加坡公司期權投機事件的整個交易，期權交易對手有違商業道德。集團特別工作組聘請國際期權專家進行調查後發現，第一家和新加坡公司進行期權交易的是高盛銀行，它讓陳久霖嘗到了２００萬美元收入的甜頭。其後的三次挪盤中，有兩次是它出的主意。高盛銀行明知新加坡公司的凈資産為１．5億美元，挪盤後的風險損失已遠超過新加坡公司的凈資産，仍建議陳久霖挪盤而沒有給予足夠的風險提示。可悲的是，陳久霖卻次次聽從了他們的建議，走向滅亡。而對於能夠拯救他出泥潭的集團公司，他為了自己的政績一瞞再瞞，直到被對手逼入絕境，他再籌不出錢還對手的債，公司就要被破産清算，才向他的母公司開口求助。這，就是一場強者對弱者、老謀深算的對手對懵懂的對手的賭博。

中航油集團總公司總經理莢長斌説：“希望用我們的損失，喚醒更多國內企業的覺醒，才不枉我們交了昂貴的學費。”

近年來，中國國企實施“走出去”戰略，紛紛走出國門。新加坡公司事件提醒國內企業，國際市場凶險無比。西方大亨既有豐富的經驗，又有充足的資金，時刻瞪著眼睛，捕捉獵物，牟取超額利潤。國內企業初進國際市場，要對於自己涉足的領域有充足的了解，只有了解清楚，才能和對手展開心中有數的競爭，不致于被對手牽著鼻子走，成為刀下之俎；要有嚴格的風險管理制度，給企業裝上保護傘。中航油集團給新加坡公司的虧損最高額是５００萬美元，陳久霖如果守住了這條底線，就不會走上絕路；要有嚴格的人事約束制度，約束處於國外的企業不做違規經營的生意。

亡羊補牢猶未晚。願新加坡公司事件能喚醒更多的國內企業，紮緊自我防護的籬笆墻。（記者 林紅梅） 

新聞背景：期權保證金如何計算？

新華網北京６月９日電 期權是對今後的價格走勢的一個預期，因此，保證金的徵收考慮以下幾個因素：歷史價格、現在價格、今後價格預測、時間價值、波動性、利率等。期權計算公式非常複雜，銀行有一個固定的動態公式。但每個銀行的計算公式也不盡相同，因為，他們對今後價格走勢的預期不同，時間價值的計算也可能不同。

銀行對保證金每天進行核查，發出通知給交易對方，通知是否需要追加保證金或退付保證金。銀行通常要求交易對方在２４小時或４８小時以內繳付欠付的保證金。

保證金的支付必須一天一清。如果油價下跌，並不意味著前一次欠付的保證金可以少交，而是要必須先支付完所欠的保證金，銀行再根據最新的保證金數額退款。（記者 林紅梅） 

什麼是期權？

新華網北京６月９日電 期權是指在未來一定時期可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數量的金額（指權利金）後擁有的在未來一段時間內（指美式期權）或未來某一特定日期（指歐式期權）以事先規定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。期權交易事實上是這種權利的交易。買方有執行的權利也有不執行的權利，完全可以靈活選擇。

期權分場外期權和場內期權。場外期權交易一般由交易雙方共同達成。（記者 林紅梅）

中航油原總裁等高管被逮捕 原總裁面臨15項指控