他説，自1990年上海和深圳兩個證券交易所建立以來，中國證券市場取得了顯著的發展。截至2002年4月底，中國證券市場共有上市公司1175家，籌集資金8101億元，總市值約45400億元。投資者開戶數已達6700萬戶，證券仲介機構和機構投資者也不斷發展，全國共有118家證券公司，2400家證券營業部，證券投資基金規模達936億元。實踐證明，中國證券市場從無到有，在改善融資結構，優化資源配置，促進經濟發展等方面，已經發揮了十分重要的作用。未來中國證券市場的發展將會不斷總結以往的經驗，以穩定為基礎，在發展中規範，不斷完善市場結構，提高其內在品質。

    OECD為本次研討會設定了四個具體議題，包括中國證券市場的回顧和展望、機構投資者、有效執法、發展債券市場和金融期貨市場，這是幾個很有意義的議題。周小川希望通過大家的暢所欲言，充分交流，集思廣益，幫助中國總結過去的經驗和實踐，為未來中國證券市場的發展和規範提供有益的借鑒。

    大力發展機構投資者對建設中國證券市場具有特殊的意義。對此，中國證券市場應該明確以下三方面：一是要充分認識它的作用。機構投資者具有專業的理財隊伍，理性的投資行為，並兼具規模經濟所帶來的成本優勢，其發展壯大無疑將改善證券市場的投資者結構，起到穩定市場，活躍交易，促進上市公司治理結構改善等作用。在對其積極作用達成共識的情況下，從當前機構投資者所佔的比例來看，機構投資者有巨大的發展空間，中國應該大力推進機構投資者的發展。二是要堅定信心，加快發展。在市場發展順利的階段，人們往往熱情很高，容易忽視品質，監管者會擔心倉促開工、濫竽充數的現象發生。當面臨困難時，人們又可能失去信心。中國證監會認為，在這種情況下，機構投資者必須真正聚集高素質人才，通過創新的方式，不斷滿足市場需求；通過科學的投資組合，規避市場風險；通過細緻的服務和銷售方式，實現客戶的要求。因此，這也正是有遠見的機構擴充實力、成長壯大的良好時機。三是在重視發展國內機構投資者的同時，也高度關注和重視外國機構投資者在發展中國家的作用，它有可能在引進資金、引進技術與管理，加強競爭合作方面起積極作用。在我國經濟發展的整體戰略部署中，對於這一問題，也有非常明確的發展規劃。中國共産黨15屆5中全會通過的《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》中，就明確提出，“適應跨國投資發展趨勢，積極探索採用收購、兼併、投資基金和證券投資等多種方式利用中長期國外投資”。朱鎔基總理在《關於國民經濟和社會發展第十個五年計劃綱要的報告》中再次強調，“積極探索採用收購、兼併、風險投資、投資基金和證券投資等形式，擴大利用外資規模。”這都為證券市場的發展指明瞭方向，要求我們在貫徹落實中央精神的實踐中，以國際的視野，全球的眼光，抓住機遇，不斷探索，積極研究外資進入證券市場的方式。我國研究論證利用證券市場引入外資已有幾年的時間，研究的重點也是從引入機構投資者開始，也有人把此統稱為QFII，其中包括利用外資參與資本市場股權投資，開展外資並購業務等，應該説在許多方面已有共識。當然，這需要政策上有協調配合，需要證監會及有關部門制定規則，加強監管，也需要通過像今天這樣的會議來讓業界和海外人士出謀劃策，發表意見，只要大家共同努力，相信一定會有明顯的進展。有效執法是個綜合性問題，需要一定的法律和文化環境，需要足夠的人才和相應的執法手段以及相關部門的配合，也需要社會對嚴格執法的支援。在成熟市場，嚴格執法是首要任務，而轉軌國家和新興市場則略有不同，不但需要嚴格執法，還需要制定規則。因為很多方面法規還不完善，甚至有些方面還沒有法規。對於我們這樣一個處於轉軌時期的新興市場，很多問題需要逐漸摸索，問題的解決通常需要經過“先試點、再推廣、形成規則、嚴格執行”這一過程。我國的《公司法》、《證券法》就是在改革實踐的不斷總結中制定的。比如，現階段市場對發行、退市等方面的具體規則有不同看法和意見，很大程度集中在轉軌過程中因實踐經驗不足而出臺的規則上。因此，任何規則的制定和制度的推行，都要考慮市場的進程，要以營造有利於發展的穩定市場環境為原則。在此前提下，要根據實踐情況、市場供求變化來認識問題。要體現尊重市場規律，尊重供求平衡關係，不斷觀察和聽取市場各界的意見和聲音，相信這次會議也在這方面有積極的討論。對於取得成熟經驗並已形成法律的，我們一定要嚴格執法，加強監管。在具體的監管工作中，要更大程度地發揮自律機構的作用，尤其是發揮證券交易所和證券業協會的作用。

    發展債券市場和金融期貨市場是一個長期的任務。在任何轉軌國家和新興市場，都存在金融産品體系不健全的問題。因此，積極研究探討如何提供多樣化的投資品種，符合長期的發展方向。但發展具體的金融品種，要充分考慮市場的發展階段，一是市場的承受能力，二是監管的適應能力。從我國改革開放的實踐來看，在80年代，企業股本金缺乏，融資渠道單一，形成了很高的債務股本比例。在這一背景下，90年代我們大力發展股權融資，股票市場取得了長足的發展。但也形成了另外一個現象，有一些可以通過債券或其他融資渠道解決的融資需求，也都擠在股權融資渠道，造成“排隊”、“擁擠”、“塞車”等現象。因此，我們需要抓緊研究如何更好地發展債券市場，豐富金融工具和品種，使企業在結構化融資和規避風險的過程中能夠有更多的選擇，做出合理的決策。因此，我們對推出金融産品總的原則是，一方面要廣泛研究，做出準備，另一方面具體産品出臺要慎重穩妥，聽取市場和業界的意見，符合中國資本市場具體的發展階段和特點。

    《中國證券報》 2002年6月7日