想得卻不易得，才會更想得到。

中國免稅行業一直是一片藍海。數據顯示，在2008年至2018年，中國免稅市場規模從59.8億增長至395億元，年均複合增長率為21%。2016年，中國免稅業銷售收入281.5億元，成為全球免稅第二大國。至2019年，中國免稅業收入超540億，同比增速近40%。同期，南韓作為免稅第一大國，其銷售收入已超過1400億，全球市場佔有率也超過20%，而中國仍不足10%。值得注意的是，2019年南韓免稅市場銷售收入超過70%是中國人貢獻的。

最不可忽視的便是中國消費者的購買力。近幾年，我國的免稅政策也在逐步放寬。特別是今年，海南離島免稅新政策開始實行，王府井拿到國內第8張免稅牌照，同時出入境口岸、離島、市內等各類免稅店的經營政策都在大幅放寬。

當藍海變得更藍，便有人急於跳進去一探究竟。7月份國內數十家消費行業巨頭開始爭奪第九張牌照，其中也不乏像綠地控股這樣的實力房企。

免稅藍海紛爭不斷 一超多強局面仍難撼動

中國免稅行業“一超多強”局面持續已久。

目前，國際免稅市場的模式主要有兩類，分別是免稅購物和退稅購物，而我國以免稅購物為主。從渠道分類來看，我國免稅經營渠道主要有四類，分別是離島免稅、口岸免稅、運輸工具免稅和市內免稅。此外，我國免稅採用國企專營牌照管理，主要有口岸免稅店、市內免稅店、離島免稅店、外交人員免稅店等。而不同免稅牌照則對應不同的經營許可權和範圍。

資料顯示，中國國內八張珍貴的免稅牌照，分別為中國中免（中國免稅品集團）、日上（日上免稅行）、海免（海南省免稅品有限公司），珠免（珠海免稅集團）、深免（深圳免稅集團）、中出服（中國出國人員服務有限公司）、中僑（吉林中僑免稅外匯商品有限公司）、王府井。

值得注意的是，中國中免是目前國內唯一擁有四類免稅店資質的免稅全牌照公司。中國中免已經先後中標中國香港機場煙酒段、首都機場、白雲機場、澳門機場、上海機場免稅以及國內其他機場口岸免稅店，意味著中國免稅行業在供給側整合，從而呈現出中國中免係一家獨大的格局，公司擁有著超過80%的國內免稅市場份額。

來源：國泰君安、中商産業研究院

為了追求規模效應，中國中免在近三年收購動作頻繁。在2017年及2018年，日上免稅行北京與上海公司已陸續被中國中免收購。2018 年，海免被中國中免母公司中國旅遊集團收購。2019年1月，中國中免發佈公告稱，公司股東大會批准將全資子公司國旅總社100%股權轉讓給中國旅遊集團，自此中國國旅徹底將旅行社業務剝離，中國國旅也改名為中國中免，未來專注吃免稅牌照紅利。

全牌照運營，為中國中免的業績提供了保障。據2019年年報，中國中免實現營收479.66億元，同比增長2.04％；歸母凈利潤46.29億元，同比增長49.58%；歸母扣非凈利潤38.29億元，同比增長21.79 %。經營活動産生的現金流量凈額為29.26億元，同比增長7.49%；總資産增長14.30%，達306.87億元；負債總計5.66億元，同比上15.51%；主營業務毛利率為49.07%，同比提高7.96個百分點。此外，中國中免的市場佔有率在85%以上，行業地位可見一斑。

除了中國中免，在國人市內免稅店中，中出服佔據主導地位。數據顯示，在13家國人市內免稅店中，中出服旗下有12家，中僑免稅1家。據悉，此次王府井入局，重點佈局也將在市內免稅店業務方面。7月8日，王府井連發三條公告稱，擬投資5億元設立全資子公司北京王府井免稅品經營有限責任公司，用於開展免稅品經營等業務。 

截至2019年，王府井已在全國33個城市佈局54家門店，其全國經營網路有望同免稅牌照相互呼應，中長期來看或有望最大程度釋放免稅牌照效益。業內人士分析，王府井拿到免稅牌照，未來市內免稅將會成為免稅行業的一個新的重大看點。

免稅牌照係稀缺資源 第9張爭奪戰呈白熱化

免稅牌照，從出生就含著金鑰匙，競爭自然也異常激烈。

6月29日，財政部、海關總署、稅務總局發佈離島免稅新政策，規定自7月1日起，離島旅客每人每年的免稅額度從3萬提升到10萬，取消單件商品8000元免稅限額規定；化粧品每次離島限購件數從12件提高到30件；免稅商品種類由原來的38種擴大到45種，新增手機、平板等七大類免稅商品。

據海關總署消息，新政實施首月，海南省4家離島免稅店實現免稅銷售額約25億元，每人平均消費5527元，同比分別增長240%和82%。

免稅概念甚囂塵上，多家免稅概念股瘋漲。

成功更名的中國中免，因再次突出免稅業務及配合政策令其股價連連飆升，市值一度突破4000億。截至8月19日收盤，中國中免股價收于200元／股，總市值達到3904.95億元。自7月1日免稅新政落地，海南旅投有望獲得一張離島免稅牌照的消息呈多方利好，其子公司海汽集團股價就暴漲了3.7倍，33天收穫了17個漲停板。

而自6月9日，王府井官宣拿到免稅牌照後，其股價也是一路飆升。據悉，王府井本次獲得免稅品經營資質，是自上世紀80年代初以來，繼海南離島免稅政策之後，第一次正式批准新的免稅零售經營牌照，具備劃時代意義。

而一個免稅牌照對王府井來説，也換來超200億的市值增長，一個月的時間在7月9日盤中創下79.19元的高點，僅在6月29日至7月10日十個交易日裏，累計漲幅就高達116%。如今過去兩個多月，王府井的股價已經從6月9日收盤的27.38元／股增長至8月19日收盤的57.20元／股，總市值達到444.02億元。

實際上，王府井近年的業績並不理想。2019年，王府井實現營業收入 267.89 億元，同比增長 0.29%；利潤總額 14.45 億元，同比下降 15.15%；歸屬於上市公司股東的凈利潤 9.61 億元，同比下降 19.98%；主營業務毛利率16.09%，同比下降 0.42 個百分點。

到2020年一季度，王府井經營狀況情況依然沒有改觀。報告期內，王府井實現營收15.2億元，同比減少78.79%；歸屬於上市公司股東的凈利潤虧損約2億元，同比減少150.16%；經營活動産生的現金流量凈額為-15.53億元；基本每股收益-0.261元。

顯然，王府井股價“起死回生”並不是靠其自身的發展，而是靠免稅牌照這張“免死金牌”。不過，王府井的股價回春顯然讓國內其他同行亦看到了希望。

公開資訊顯示，今年7月以來，包括百聯股份、嶺南控股、鄂武商、大商股份、歐亞集團、南寧百貨、友阿股份、中百集團、步步高、東百集團、海印股份等在內的12家公司先後都提出了相關免稅牌照的申請。

其中，7月6日，百聯股份公告控股股東百聯集團已向政府相關部門提出免稅品經營資質的申請。自7月6日起，百聯股份連續5日漲停，最高曾報收29.01元/股。截至8月19日收盤，百聯股份報收18.17元／股，總市值為324.18億元。

業內人士分析，百貨公司具備天然的品牌及供應商管理、商品分銷及零售經驗，這些經驗在免稅品經營中能夠複製，但申請免稅資質也從另一方面表現出國內以王府井為首的一批百貨零售行業的企業業績慘澹，百貨公司不得不想辦法進行“自救”。

第9張王牌究竟花落誰家？顯然還需要經過重重篩選與考驗。

多家房企入局免稅行業 協同效應有待觀察

據報道，上海市政府多方篩選後，向上遞交兩家企業的免稅品經營資質申請中，除老牌百貨公司百聯股份外，還出現了房企身影，即綠地控股。

受益於免稅牌照的消息，8月10日綠地控股股價午後大幅上漲，收于8.32元，漲幅約6.12%。其實，此前6月綠地控股便因涉及免稅概念和海南自貿港使其股價經歷了一輪上漲，並於此後4個交易日錄得三個漲停板，年內股價最高觸及9.49元。截至8月19日收盤，綠地控股收于8.29元／股，總市值1008.74億元。

資料顯示，2019年末，綠地全球商品貿易港集團（下稱“綠地貿易港”）組建成立，首個綠地貿易港項目落地上海虹橋，被政府認定為進博會常年交易服務平臺。據悉，目前其在天津、西安、濟南、哈爾濱、寧波、貴陽、成都、昆明、武漢、蘭州等地落地貿易港項目10余個。

此外，年報顯示，2017年至2019年，綠地控股商品銷售及相關産業營收分別為201億元、305億元、472億元，在總營收中的佔比也從2017年的6.95%增至2019年的11.05%。

與綠地控股不同的是，格力地産則希望通過收購完成其對免稅業務的佈局。

5月22日晚間，格力地産發佈《發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金暨關聯交易預案》。公司擬以4.3元/股價格，擬發行股份並支付現金，購買珠免集團100%股權。

此後，格力地産股價狂拉8個漲停板，也因收購珠海免稅收到證監會問詢函，要求其説明收購的合理性與是否涉及內幕交易。 

格力地産回復稱，通過本次重組，公司現有相關産業的核心競爭力進一步強化，公司將發展成為以免稅業務為特色的大消費産業、發展可期的生物醫藥大健康産業以及堅持精品化路線的房地産業三大板塊為核心的大型上市公司。

年報顯示，2019年格力地産房地産業實現收入23.47億元，同比下降1.77%，房地産主業營收已連續3個年度出現同比下降，其營收佔比亦從2017年的94.82%下降至2019年的55.9%；海洋經濟産業實現營業收入16.56億元，佔營業收入的39.50%。

業內人士分析，隨著地産板塊的疲軟與海洋産業的興起，格力地産似乎有了向消費行業轉型的傾向。根植珠海的地理優勢與粵港澳大灣區的政策優勢都讓格力地産有了發力空間。

而早在2019年1月，招商蛇口便與深圳免稅集團簽約打造“海上免稅店”，開展“郵輪+免稅”業務。招商蛇口方面表示，免稅業務是郵輪産業重要的特色配套業務，通過與深圳本地免稅運營商深圳免稅集團合作，公司已初步進入了免稅消費領域，未來公司將繼續以打造創新型“郵輪+免稅”産業模式為目標，積極拓展各類免稅業務。

年報顯示，招商蛇口2019年港口免稅業務穩步推進,客船免稅店投入運營,實現了當年立項、報批、開業並盈利。

一方面，海外疫情嚴重，國人消費向國內回流；另一方面，國內免稅行業政策持續釋放利好，雙重因素均有利於我國免稅行業實現彎道超車。在國內免稅行業，仍不可避免的是中國中免一家獨大。因此，第9張牌照既是入場券，又意味著要虎口拔牙。但入局，便有機會；拿到，便能享受免稅行業的紅利。