中國網地産 易浠 如果非要用一個詞語，來形容雲南城投如今的境況，那非坐“過山車”莫屬了。從最開始的平穩行駛，到攀升到頂端，然後嘎然跌落。迎來衛飚入主、迎來保利集團救場的雲南城投，依舊走在揮刀斷臂的路上。它能否憑藉混改，安然渡過眼前難關，平穩走向安全大本營？

持續揮刀斷臂

世間萬物，都有規則可循。有多大能力，幹多大事。

自從試圖“蛇吞象”收購成都會展100%股權流産之後，雲南城投原本在成都會展51%的股權，也無法消化掉了。如今的雲南城投，繼續走在揮刀斷臂的路上。

10月28日，據雲南産權交易所數據顯示，雲南城投自這一天正式轉讓成都會展51%股份，掛牌價為135.6億元，保證金為5.07億元；正式轉讓其持有的成都時代環球實業有限公司51%股權，掛牌價為17.07億元，保證金為5.01億元。

早在9月份，雲南産權交易所上，就可以看到雲南城投挂出成都會展51%股份的公告，但彼時並沒有公佈掛牌底價和保證金，如今一切塵埃落定，就等買家到府。

賣子求生的戲碼，在雲南城投多次上演。

除以上兩個股權項目之外，10月21日，雲南城投混改邁出了第一步，其公告稱，擬將4個項目開發企業的部分股權轉讓予廣州金地，而廣州金地由保利發展100%持股。而今年以來，雲南城投已掛牌轉讓雲南尚博房地産開發有限公司29%股權、大理華茂地産33%股權、天堂島置業90%股權等諸多項目權益，其中多為低價處置。

這些轉讓的資産，不可謂不優質。以轉讓給廣州金地的四個項目為例，四個項目分別位於雲南昆明、西雙版納以及廣東東莞，其中兩個項目是以文旅或康養概念打造的大型綜合體項目。位於西雙版納的明星項目“雨林瀾山”，它不僅是雲南城投進軍西雙版納的首個項目，也是其開發的首個“夢雲南”系列文旅大盤項目。

雲南城投置業董秘李映紅在接受媒體時也曾表示，這是此前雙方互相考察項目産生的結果，項目本身並沒有問題，只是基於雙方合作目的進行轉讓。

作為雲南省的明星企業，雲南城投深耕雲南大本營，以低價拿下許多優質地塊。除了上述出讓的優質地塊和項目以外，截至2019年上半年，雲南城投已取得不動産證的土地儲備為約6882畝。

曾經拼命打下的江山，到如今卻拱手他人。雲南城投揮刀斷臂背後，一切源於自身持續惡化的財務狀況。2015年至2018年，雲南城投歸母扣非凈利潤分別為-1.8億元、-3.6億元、1.1億元、-8.2億元。

坐過山車下坡 

“本來是超短線，沒想到坐了一把過山車，被迫變成中長線”，有股民在雲南城投股吧抱怨道。

是的，最近幾年的雲南城投，日子過得猶坐過山車，刺激而又驚險。除持續惡化的財務狀況外，股價下行、掌門人落馬、業績虧損等等，一些晦澀不明的“舊賬”，壓得這個曾經的明星企業喘不過氣來。

這其中最讓雲南城投雪上加霜的，當屬雲南城投董事長許雷的被查了。

2019年5月24日，雲南省紀委監委發佈消息，雲南城投集團（雲南城投母公司）黨委書記、董事長許雷涉嫌嚴重違紀違法，主動投案，目前正在接受紀律審查和監察調查。

隨著許雷的被查，本就煩擾不斷的雲南城投，更是陷入了尷尬的境地。股價連續跌停的同時，業內更流傳出，許雷出事之後，一些企業想賴掉雲南城投欠款的消息。

作為曾經春城日新中路凱旋大廈九樓的“老掌櫃”，許雷曾帶領雲南城投迅速邁入了一個“新時代”，卻也在這裡落幕。

將鏡頭拉回至12年前。2007年，雲南城投借殼ST紅河上市時，許雷就職上市公司董事長。在許雷的帶領下，雲南城建集團總資産由2009年的234.44億元，增長至2015年的451.92億元。

事情的轉折出現三年前。自2016年起，雲南城投發起多項收購，涉及會展、商業、旅遊等資産，意在打通包括商業、住宅、休閒養老、醫療、旅遊、教育為一體的産品服務鏈。而在2016年以前，雲南城投主要以住宅類銷售為主，並沒有城市住宅綜合體的運營經驗。

從一級土地開發轉向一二級聯動開發，再通過大舉收購開啟多元化發展，債務驅動的激進打法，讓雲南城投負債總額由2016年的572.27億元飆升至2019年的2264.24億元。

雲南城投的營收與利潤也如坐過山車，大起大落。2016年至2018年，雲南城投歸母扣非凈利潤分別為-3.6億元、1.1億元、-8.2億元，資産負債率一直接近90%。

2019年一季報顯示，公司營業收入同比下降62.69%至約8.7億元，凈利潤則同比下滑652.46%至-3.75億元。股價也在一月之內接近腰斬。

2019年上半年，雲南城投營業收入18.85億元，同比下跌51.85%，其中房地産開發收入僅7.57億元；公司歸屬於股東虧損繼續擴大，額度達7.85億元，虧損額擴大325%。

過於激進，還體現在雲南城投所佈局的多元化業務上。2016年4月，雲南城投耗費數千萬元控股雲南興盛水業有限公司，生産的是“西拉龍”牌飲用水。

彼時的昆明飲用水市場競爭異常激烈，前有雲南山泉、石林天外天這些“狼”，後有珍茗金龍、林山這些“虎”，這些經歷過市場洗禮的老牌飲用水企業，雲南城投要想打敗它們，這又何其艱難？“也是雲南城投的城投公司定位，以及國企自身的體制問題造成的”， 中國企業資本聯盟副理事長柏文喜説。

焦頭爛額的雲南城投，最後選擇謀求混改，在花了整整四個月時間後，雲南城投終於迎進保利集團，迎來保利集團副總工程師、協同發展部部長衛飚，擔任雲南城投集團黨委書記、董事長。

混改如何落地

10月21日，雲南城投公告稱，廣州金地支付共計22億元的交易誠意金後，昆明夢雲南蔚藍山海、版納雨林瀾山、官渡區關坡二期項目，以及東莞華陽花園四個項目開發企業的部分股權，約2500畝的土地規模，將被轉讓給了廣州金地。

雲南城投的混改，終於駛入了快車道。眾所週知的是，雲南人口數量和經濟活躍程度，以及昆明等城市規模的問題，房地産市場整體上不夠活躍，擁有萬億市值的保利集團為何看中實際流通市值不到30億元的雲南城投呢？

一位從事房地産行銷管理工作十來年的業內人士認為，儘管房地産市場整體上而言不夠活躍，但是雲南的氣候和旅遊、文化資源十分獨特，具有很大的發展潛力，並且，“房地産未來十年應是文旅地産的黃金十年。保利集團入駐雲南城投，無疑是大利好”。

且保利集團頗為看中的文旅和康養地産，剛好與雲南城投的土儲和佈局完美契合。如前文所提，保利發展將接手的四個項目之中，有兩個便是文旅大盤。隨著混改逐漸進入深水區，未來，保利集團或將接手雲南城投集團，或雲南城投置業更多的地産項目。

實際上，在深厚的政府背景下，作為地方國企的雲南城投，在雲南的土地佈局，除了截止今年上半年的6882畝外，還有更多想像不到的空間。10月22日，雲南國資工業大麻投資平臺——雲南省工業大麻産業投資有限公司正式成立，該公司在自貿區擬建工業大麻産業園。雲南是全國至今唯一一個以法規形式允許並監管工業大麻種植的省份。

這一新聞很快在雲南城投股吧裏傳開，在弄清楚其與雲南城投之間的關係後，股民們一片歡騰——雲南城投董秘在回答股民提問時稱，雲南省工業大麻産業投資有限公司是由雲南省工業投資控股集團100%持股，而雲南省土地儲備運營有限公司持有雲南省工業投資控股集團36%，而雲南城投持有雲南省土地儲備運營有限公司10%的股份。

雲南城投所有種種，對想進入雲南市場的房企來説，無不充滿了“誘惑力”。

對各取所需的雲南城投和保利集團而言，混改無疑是大有好處的，但邁出第一步之後，混改就能水到渠成了嗎？在保利集團參與天房混改失敗的前車之鑒下，雲南城投的混改顯然依舊充滿著未知數。如何“在理順內部管理條線的同時，實現有效業績提升，是擺在雲南城投面前極具挑戰性的問題”， 58安居客房産研究院首席分析師張波説。

不過，他認為：“從保利集團一側來看，對於此次合作顯得信心滿滿，混改之後未來雖然充滿艱辛，但依然充滿很大想像空間”。

假設混改順利地向前進行，如何在下一步的合作中磨合可能的衝突，以實現強強聯合，也同樣是業內頗為關注的問題。“需充分發揮雙方的優勢，提升合作的契合度，以及未來企業運作中的默契程度，儘量減少可能發生的文化與管理衝突，努力實現雙贏”，柏文喜如是説。

就在10月28日晚間，雲南城投發佈2019年第三季度財務報告顯示，前三季度營業收入48.52億元，同比減少30.61%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-10.63億元，同比減少567.15%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤-10.39億元，同比減少338.92%。

坐“過山車”的雲南城投，在揮刀斷臂、混改自救等一系列舉動之下，能否平穩地駛往安全的大本營，如今只能靜等“花開”了。