原標題：H股成交激增至17億創新高 萬科單邊復牌埋防衛伏筆？

年後一度沉寂的萬科（000002.SH）控制權爭奪戰有了新動作。

萬科H股公告，萬科企業（02202.HK）于1月6日復牌交易，但與此同時，萬科的A股卻仍然處於停牌狀態。

在經歷了10個交易日的停牌後，萬科企業恢復交易後成交量直線攀升，截至收盤累計成交金額達17.03億元，換手率達6.36%。

分析人士認為，考慮到萬科控制權爭奪戰尚未形成定論，因此不排除萬科H股復牌首日後的巨量成交背後，可能存在寶能係或萬科董事會兩方在香港市場搶籌的情況。

值得注意的是，萬科董事會申請H股先於A股復牌這一動作，或並非為港交所強制要求的規定動作，而是萬科董事會“主動為之”。在業內人士看來，萬科之所以選擇“主動單邊復牌”，或與其對抗寶能係收購的資本運作目的有關。

放量大跌創17億成交新高

1月6日上午，萬科H股在A股仍處停牌的狀態下恢復了交易。

當日開盤後，萬科H股以19.90港幣/股的價格，一度低開跌至-13.10%，隨後便保持低位震蕩，最高時跌幅也僅收窄至-8.73%，而在收盤時，萬科H股最終收于20.8港幣/股，全天下跌9.17%。

聯交所數據顯示，當天萬科H股成交創下了其B轉H以來的最大規模紀錄，其單日成交金額達17.03億元，日內換手率也高達6.36%；而其上一次成交額峰值則發生在寶能係積極搶籌萬科股份的去年12月2日，當日規模曾一度達13.6億元。

對於成交額的新高，有分析人士認為這或與萬科股權爭奪各方的持續搶籌有關。

“萬科董事會目前和寶能還沒有公開和解，僅是宣佈和安邦走到了一起。”北京一家匯金係券商策略分析師認為，“但對於是否能避免寶能觸發收購要約，還存在一定的不確定性，所以不排除雙方在復牌後仍在二級市場搶籌的情況。”

“如果雙方搶籌，萬科董事會方面會更有利，因為他們掌握著申請停牌、復牌的主動權和節奏。”該分析師猜測，“萬科董事會可以溝通支援他們的在港買方在這個時點擇機增持。”

據21世紀經濟報道此前報道，王石曾于去年12月24日晚赴香港向港資買方機構拜票。

此外，由於H股對萬科總股本佔比較小，而以當日萬科H股6.36%的換手率來看，即使雙方在復牌後進行二級市場搶籌，其收攬的股權對於提高持股比例的影響也並不明顯。

交易所數據顯示，截至去年三季末，萬科H股佔總股本比例為11.9%，而以6.36%的換手率計算，1月6日當天成交對於萬科權益變動的影響或不超過0.76%。

但也有投資人士指出，由於H股的交易機制為T+0，因此不排除圍觀萬寶之爭事件的短線套利資金參與其中，因而抬高了成交規模。

“萬科爭奪戰已成為熱點事件，所以大家都會盯著，市場也會預感萬科（H股）會迎來高成交。”廣西北部灣一位從事美股、港股的短線策略交易員表示，“在T+0策略和高頻策略上，這種高成交往往能抬高目標收益，所以看似10多億的成交，其實中間有部分可能是T+0導致的，一筆資金多做幾次，那麼成交金額也會上去。”

或隱運作伏筆

萬科在A股尚未復牌的情況下，僅申請H股恢復交易，也引來市場諸多爭議。據21世紀經濟報道記者了解，萬科H股的復牌係萬科方面主動申請而為之，並非監管機構的被動要求。

“聯交所是鼓勵多地上市的股票同步復牌的，但在不違反交易規定的少數情況下，也可能存在一邊復牌，另一邊停牌的情況。”一位接近聯交所人士稱，“萬科復牌並非聯交所主動要求，而是萬科董事會方面主動申請的。”

在業內人士看來，萬科主動申請H股的單邊復牌背後，或隱藏著其防衛寶能係收購的資本運作目標。

“萬科率先恢復H股的流動性有兩種可能，一是儘早恢復一部分港股市場的定價功能，騰挪出一個發行股份購買資産的空間，因為不發行股份就無法稀釋寶能的持股比。”華泰證券一位投行人士表示，“二是H股在總股本中的比例較少，即便寶能在二級市場增持，對於總股本的權益變動影響有限。”

但需要注意的是，萬科A股能否搶在1月18日之前復牌並披露相關預案，將在一定程度上決定萬科A股可能涉及到定增募資行動時的定價方向。

“萬科沒法恢復A股，因為按照規則要提交相關重組預案才行。”前述投行人士認為，“但還沒發確定萬科董事會在主觀意願上是否願意復牌，但如果等到18日之後再停牌，那麼萬科通過A股的定增則有可能生變；但如果僅以股份發行作為支付工具，而不募集資金，是並不受20日期限的影響的。”

事實上，萬科在1月5日晚的公告中，已對延期復牌的可能性進行了預告。“如果公司未能在上述期限內召開董事會會議審議並披露有關事項，萬科可向深圳證券交易所提出A股延遲復牌申請。”

而對於萬科復牌H股試圖以H股股價下跌拖累A股股價，導致寶能係用於收購的杠桿資金爆倉的市場猜測，有業內人士指出這一可能性幾乎為零。

“看似寶能係很多層的杠桿很高，但實際上能引發他強平的杠桿線其實很低。”世紀證券一位資管人士指出，“銀行一般的杠桿都在1:2左右，假設寶能的平均成本在15元/股，那除非要讓萬科跌破10元，王石不可能這樣做，買方也不會答應。”

值得一提的是，萬科的資本運作輪廓已初現雛形。

“公司已于2015年12月25日就有關可能交易與一名潛在交易對手簽署了一份不具有法律約束力的合作意向書。”1月5日，萬科公告稱，“公司除與前述潛在交易對手繼續談判之外，還在與其他潛在對手方進行談判和協商。”

但萬科同樣也表達了其資本運作可能遭遇的困難，稱其籌劃的重組事項“較為複雜，不能確定重組事項是否會繼續進行。若繼續進行，或受條件限制、需獲監管機構的批淮及股東的批淮。”

（來源：21世紀經濟報道）