在內地房企扎破頭蜂擁香港謀求上市之際，上市不足4年之久的恒盛地産控股有限公司（以下簡稱“恒盛地産”，00845.HK）卻做出了讓市場大跌眼鏡的一個決定。

恒盛地産10月21日起宣佈停牌，至今未復牌。其給出的停牌理由是，公司控股股東張志熔可能提出私有化。恒盛地産方面目前未披露考慮私有化的原因和目的，其公司品牌部相關負責人僅回復時代週報記者採訪稱，私有化事項主要是由集團的香港公司在操辦，相關復牌事宜也還不便透露具體時間表，一切消息等公告。

在去年中海油內幕交易醜聞曝光後，熔盛重工及恒盛地産的控股股東張志熔一度以辭任兩家上市公司董事身份的方式退居幕後。市場猜測，在張志熔的地産和造船王國都深陷資金困境之際，其提出私有化恒盛地産，很可能是為熔盛重工創造新的輸血渠道，背後不排除張志熔想借國內船舶新政發佈之際重整旗鼓。但這盤“舍房保船”棋局走勢如何，目前仍是懸念。

停牌前股價較上市價跌七成

上市公司“私有化”，是資本市場一類特殊的並購操作，一般是指由上市公司的大股東作為收購建議者所發動的收購活動，其目的是要全數買回小股東手上的股份，買回後撤銷這家公司的上市資格，變為大股東本身的私人公司。

根據恒盛地産中報，雖然去年11月，陷入中海油並購尼克森內幕交易案的張志熔宣佈“裸退”，辭任恒盛地産的董事局主席職務，但截至今年6月30日，現年44歲的張志熔持有恒盛地産68.39%股權，係控股股東。

由於恒盛地産在公告裏僅表示存在私有化的可能，未提供更多細節，市場關注張志熔私有化恒盛地産的真實意圖。同理，私有化所需資金從何而來？瑞信銀行的分析報告指出，按照恒盛地産停牌前一日收盤價計算，非張志熔持有的31.61%股份的市值達到30億港元，如果考慮私有化，價格通常較即時的股價有大幅溢價，張志熔若要完成恒盛地産私有化，實際動用的資金或將遠超30億港元。

眼下，恒盛地産的資金狀況並不樂觀。截至2013年6月底，恒盛地産的現金結余已經從2012年底的33億元降至29億元。與此同時，其短期債務卻從61億元升至81億元，現金/短期債務覆蓋率從54%降至36%左右。穆迪的評級報告稱，恒盛地産的債務到期情況在受評開發商中最弱。

“退市的原因可能有很多，但按照恒盛地産的情況來看，可能是公司融資能力不足，股價持續低迷，大股東認為此刻是回購的最好時機，”上海乘星行銷服務機構總經理李驍對時代週報記者介紹，也可能是在恒盛地産和熔盛重工之間有重大的戰略調整。

恒盛地産上市4年來的股價表現，可謂江河日下。恒盛地産于2009年10月2日上市，股價為4.4港元，當日收市下跌15%，報3.76港元，被彭博通訊社以大屠殺（Massacre）來形容慘況。上市後，恒盛地産的股價從未超越上市價，以今年10月21日1.24港元收市價為例，仍較上市價跌71.82%。

李驍稱，對於上市公司來説，退市是最重大的決策之一，在公告發佈之前，公司高層肯定已經經過層層考量，並對事態發展有一定的把控能力，回購資金應該不是大問題，不排除公司已找好第三方過橋資金來為回購服務。

“目前不便透露停牌私有化的原因和目的，按照港交所的披露規定，最後這些都會以公告形式呈現。”恒盛地産品牌部韓姓負責人在接受時代週報記者採訪時稱，對於何時發公告，他稱也不清楚。

銷售不暢財務狀況惡化

私有化消息的突如其來，也將“隱形富豪”張志熔重新推向幕前。

這個江蘇南通如皋的農家子弟，11歲時跟隨父親張德璜來到上海打拼。1990年，他從松江建築工程學校畢業，用打工掙來的3萬元開辦了自己的公司。在涉足房地産行業以前，張志熔從事建築材料貿易和建築外包業務，並從中積累到第一桶金。2000年，張志熔組建了上海陽光投資集團，也就是恒盛地産的前身。

和中國先富起來的大多數民企老總一樣，張志熔是一個性格外向，特別能侃，在政商界都混得很開的人。在2009年底恒盛地産赴港上市時，作為金融風暴後首批重新啟動上市計劃的內地房地産企業，恒盛地産邀得上海實業、遠洋地産、中國南方基金以及香港地産大鱷南豐集團成為四大基礎投資者。而包括恒基地産的李兆基、新世界發展的鄭裕彤、華人置業的劉鑾雄、西京投資女掌門人劉央等商界名流，也申請認購為其造勢。

作為當時最熱門的新股，恒盛地産一時風頭無雙。可以説，恒盛地産是張志熔走向富貴的起點，也是他安身立命的大本營。因坐擁200億元財富，張志熔還曾被列為2011年福布斯中國富豪榜前30位。

不過在上市之後，恒盛地産發展道路並不平坦。在2008年前後，恒盛地産位居全國房企領先地位，與萬科等龍頭房地産企業規模相當。但在萬科近兩年邁進千億元銷售門檻之後，恒盛地産的銷售規模至今仍然徘徊在百億元的級別。

恒盛地産管理層曾在今年年初定下重振旗鼓的決心，卻未收到理想反饋。據時代週報記者了解，截至目前，公司依舊未能擺脫銷售低迷的態勢。

按照公司官網上的銷售簡報資訊，在今年9月，恒盛地産的合約銷售額只有3.1億元，銷售面積僅2.9萬平方米，分別同比大跌71.6%和75.8%。而公司今年前9個月合約銷售額只有49.6億元，同比下滑44.3%，僅完成110億元全年銷售目標的45%，銷售面積為43.9萬平方米，按年跌57.8%，其中公司重點佈局的上海、長三角、環渤海、東北地區等四大區域，在今年均沒有完成銷售目標。

“銷售表現苦苦掙扎，恒盛地産在2010年至2012年連續未能實現預設的銷售目標，嚴重打擊了投資者對其的信心。”海通國際在近期一份研報中指出，如果其旗艦項目上海灣不能在2013年下半年如期投入銷售的話，很有可能該公司將連續第四年不能完成銷售目標，在業內實屬罕見。

海通國際的研報認為，如果沒有大規模的現金流入，公司的財務狀況可能會進一步惡化。同樣，管理層不願大力促銷優質項目，但又不能快速處理缺乏吸引力的項目，導致跌入慢週轉的陷阱。建築進度慢、投資者信心消失和融資難度增加形成了惡性迴圈。

去年張志熔涉入中海油海外收購內幕交易後，恒盛地産的股價更是一落千丈，元氣大傷難恢復。儘管事後張志熔不堪輿論壓力，被迫辭去恒盛中國、熔盛重工兩大上市公司董事長。但這並未打消投資者的疑慮，業已深陷困境的地産和造船王國資金鏈仍然緊繃，這讓實際控制人張志熔如坐針氈。

如今私有化恒盛地産，是不是僅是張志熔斷腕求生的第一步動作，還待時間來説話。

304億債務纏身

“私有化以後，公司可以不再做定期資訊披露，公司高層和大股東施展動作也可以少些阻礙，不必受入境交所的監管，省卻日後處理涉及上市公司資産交易事項的麻煩。”中房信研究總監薛建雄對時代週報記者分析稱，待實現私有化之後，恒盛地産可以利用賣項目的資金歸還回購股票的短期債務。而按他的猜測，出售恒盛地産的部分資産，也可緩解熔盛重工的資金壓力。

在薛建雄看來，國家近期出臺了船舶産業新政，作為我國最大的民營造船企業，不排除張志熔還是想借船舶新政轉型發展，來集中精力從資本市場上獲益。

但從財報來看，今年將會是熔盛重工最困難的一年。數據顯示，截至今年9月底，公司營業收入21.29億元，凈虧損約13.16億元，公司尚有304億元的負債，其中流動性負債為230多億元。而今年前三季度，熔盛重工公開的新簽訂單僅有2艘18000噸好望角型散貨船，總額不超過6000萬美元，而獲得的政府補助金也從去年同期的6.7億元變為零。

“恒盛地産的樓盤，底子很好，都是按豪宅規劃，日後完全可以大批量出售給像融創綠城這樣到處找項目又不差錢的買家。”薛建雄稱。按照恒盛地産的公告，截至9月底，公司擁有總土儲1575萬平方米，其中上海約有200萬平方米，包括上海在內的長三角一帶有801.5萬平方米。

不過，私有化對恒盛地産的信用狀況而言，是負面的。

“私有化可能減弱恒盛地産的財務靈活性，其中包括資本市場融資渠道。私有化後資訊透明度的缺乏，以及較弱的公司治理，可能削弱對投資者的保護。”標普在獲知恒盛私有化的消息後表示憂慮，並稱，私有化後會對恒盛地産控股股東的行為可能缺乏制衡，這也可能削弱該公司的信用狀況。

同樣，在標普看來，私有化後，恒盛地産的未償付票據的再融資風險將上升。據悉，恒盛地産仍有3億美元將於2015年到期的優先無抵押票據和4億美元將於2018年到期的票據，“恒盛地産的私有化可能不會觸發該公司未償付票據的提前償付。”獨立股評人余君龍則表示，恒盛地産私有化最終是否成功，仍是未知之數，建議投資者在股份復牌後儘快離場。

（來源：時代週報）