富力地産出現在中國證監會日前公佈的內地新一輪IPO申請終止審查名單中。這意味著，這家6年前就籌備回歸A股的房企，在經歷3次折戟之後，夢想再度落空。

針對終止原因，《每日經濟新聞》記者昨日（6月6日）致電富力地産公共事務部公關主任葉穎文，她表示要了解情況之後才能回復。

去年2月證監會披露的IPO申報名單中僅有的3家房企，與富力地産一樣，首創置業此次也選擇了終止審查，大連萬達商業地産的上市進程則同樣沒有時間表。種種跡象顯示，房企在內地IPO的閘門仍將緊閉。

北京大學公共經濟研究中心研究員、房地産專家韓世同對記者表示，房企不一定非要選擇在IPO上融資，畢竟現在的融資渠道也很多，如基金、私募等。“關鍵是看，這些房企能否像銀行和基金一樣，能保障足夠的回報和收益。”

回歸A股夢碎

于2005年7月登陸港交所的富力地産，在H股上市不到兩年，就叩響了A股融資之門。

2007年4月，富力地産董事會決議，擬配售及發行不超過4.5億A股，但出師不利；次年5月，該公司再次發起衝擊，卻兵敗于國內房地産調控；2010年5月，富力地産股東大會通過將發行A股計劃有效期再延長1年的決定，這已是其第三次延期；直到去年2月，富力地産與首創置業及首次闖關IPO的大連萬達商業地産一道，共同出現在證監會披露的IPO申報名單中。然而直到現在，3家公司都未能如願。

“就富力地産而言，是否一定要通過IPO到A股上市，這是需要考量的。”韓世同對《每日經濟新聞》記者説，富力地産本身已在H股上市，同樣的資産結構在兩地上市雖有先例，但多是如中石油一樣的大國企，富力地産這家民企如果再發（行）一次，“怎麼發？拿什麼發？”

此前曾有傳言表示，富力地産或將商業地産業務單獨拆分上市。但這一説法遭到該公司聯席董事長張力的否認。

無論如何，此次IPO計劃落空後，富力地産不得不開拓更多的融資渠道。數據顯示，過去兩年，富力地産凈負債與權益比率保持在86%上下。自2007年以來，該公司的負債率更是幾度超過100%。相比之下，2012年上市房企的平均負債率不足70%。

“主要是在商業地産領域拓展得太猛了。”韓世同説，富力地産多數商業地産是直接出售，這種方式的增值空間相對於自己長期持有，並不是最大的。此外，在商業地産領域，富力地産，主要是做酒店和寫字樓，被認為最有價值的商場卻極少涉足。

事實上，上述情況對於富力地産來説，也有難言之隱。該公司董事長李思廉曾表示，富力地産開發的商業，大部分會出售，“因為中國的資金結構不利於大家長期持有，不像香港。國內借的錢都是3年就要還的，不還的話，資金的收入支撐不了，所以還是要賣。”

資料顯示，2012年，富力地産的融資成本達到15.02億元，較2011年的11.39億元上升32%。

融資渠道待開拓

去年2月1日，證監會公佈的《發行監管部首次公開發行股票申報企業基本資訊情況表》顯示，富力地産、首創置業、大連萬達商業地産3家房企位列其中。前兩者屬於港股上市公司回歸A股，後者為首次上市，然而現在看來，它們的命運殊途同歸。

對於終止A股IPO進程，首創置業方面日前向媒體透露，主要是因為目前房地産企業A股IPO的確很困難，形勢很不明朗。

大連萬達似乎作了不同了選擇。該公司以6.75億港元（約合5.4億人民幣）成為恒力地産第一大股東。大連萬達董事長王健林也坦言，萬達在香港購買上市公司等舉動，都是為今後尋找另一條出路做儲備，不過究竟走哪個方向，還要看下一步的政策。

種種跡象表明，房企在內地IPO的閘門仍將緊閉，無論是富力地産、首創置業，還是大連萬達商業地産，上市之路遙遙無期。

在此情況下，不少來自內地的房企已經將融資渠道瞄向了海外。繼去年年底旭輝控股集團破冰後，截至目前，包括廣東龍光地産、五洲國際、重慶協信集團在內的6家內地房企已經提交了上市材料，預計分別在今年二季度和下半年完成H股上市。

在韓世同看來，儘管內地IPO閘門未啟，但現在的融資渠道依然很多，比如基金、私募等。“其實富力地産的角色應該逐漸由‘開發商’向‘運營商’轉變，向基金、金融這塊去轉化。為什麼銀行能融資，基金能融資，它們可以保障回報和收益嘛。那麼你開發商是否也能夠保障人家的收益呢？這樣你也應該能夠融資。為什麼非要在IPO上融資呢？”

他表示，發信託就是一個不錯的方式，發信託相當於把部分收益權出讓了，大家也分享你的收益。“這種資金的可靠性更好。銀行借款能夠借十年八年嗎？可能三年就得週轉，不是住宅的話，三年怎麼能收回來（收益）呢？”他認為，除信託之外，合作開發也是不錯的方式，如果真有好的項目，完全可以跟一些國際資本合作，解決融資問題。

（來源：每日經濟新聞）