11月28日，證監會發佈消息稱，決定在房地産企業股權融資方面調整優化5項措施，並自即日起施行。政策涉及恢復涉房上市公司並購重組及配套融資；恢復上市房企和涉房上市公司再融資；調整完善房地産企業境外市場上市政策；進一步發揮REITs盤活房企存量資産作用；積極發揮私募股權投資基金作用。

澎湃新聞採訪了多位房企人士和業內專家，解析政策對房地産整體作用，並逐條解讀每條政策影響。

一、恢復涉房上市公司並購重組及配套融資。允許符合條件的房地産企業實施重組上市，重組對象須為房地産行業上市公司。允許房地産行業上市公司發行股份或支付現金購買涉房資産；發行股份購買資産時，可以募集配套資金；募集資金用於存量涉房項目和支付交易對價、補充流動資金、償還債務等，不能用於拿地拍地、開發新樓盤等。建築等與房地産緊密相關行業的上市公司，參照房地産行業上市公司政策執行，支援“同行業、上下游”整合。

中信建投證券房地産行業首席分析師竺勁稱，允許借殼上市與再融資，助力央國企做大做強，同時有助於減輕民營企業的流動性壓力。自2016年至今無房企成功借殼上市，本次政策恢復涉房房企重組上市，再次打開閘門，有利於在上市公司體系外擁有存量房地産資産的企業，將體外資産注入，做大上市公司凈資産和規模，盤活存量資産。同時，恢復房企再融資，募集資金可以用於補充流動資金、償還債務，有助於進一步減輕當前房企資金壓力，促進其健康發展。此外，通過股權融資募集資金，也有助於“保交樓”政策的落地。

平安證券地産團隊稱，新政允許符合條件的房地産企業實施重組上市，允許房地産行業上市公司發行股份或支付現金購買涉房資産並配套融資；一方面利於集團控股母公司擁有土地資源的房企做大做強，盤活集團未上市土儲；另一方面有助於提高優質企業並購積極性，在負債可控的基礎上通過再融資收購優質資産，同時補充擴充資本金實現規模快速突破。 

中指研究院企業事業部研究負責人劉水錶示，政策表示，允許符合條件的房地産企業實施重組上市，重組對象須為房地産行業上市公司，將加快出險上市房企重組，加快化解房地産風險，加快房地産風險出清。建築企業也將得到支援，同時將加快房地産企業與上下游建築企業、裝飾等企業整合。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，此處明確了對房企重組上市落實了寬鬆政策，尤其是提及發行股份或支付現金購買涉房資産。其對於目前暴雷企業和優質房企都有較好的優勢。其中爆雷企業可以借此類重組上市工作理順債務關係，而對於優質房企來説，則有收購或控制此類企業的機會。

二、恢復上市房企和涉房上市公司再融資。允許上市房企非公開方式再融資，引導募集資金用於政策支援的房地産業務，包括與“保交樓、保民生”相關的房地産項目，經濟適用房、棚戶區改造或舊城改造拆遷安置住房建設，以及符合上市公司再融資政策要求的補充流動資金、償還債務等。允許其他涉房上市公司再融資，要求再融資募集資金投向主業。

嚴躍進分析稱，再融資屬於上市公司IPO後的重要融資方式，後續不排除會導入國企等資金進行持股，增強房企的資金實力和抗風險能力。

植信投資研究院資深研究員馬泓表示，過去兩年時間，幾乎難有股權融資案例出現，此次政策調整可能意味著未來一個階段，作為直接融資工具之一的股權融資重新恢復功能，預計房企資金來源狀況將持續向好。

三、調整完善房地産企業境外市場上市政策。與境內A股政策保持一致，恢復以房地産為主業的H股上市公司再融資；恢復主業非房地産業務的其他涉房H股上市公司再融資。

針對此條，劉水錶示，表明監管部門支援H股上市房企再融資，促進房企融資恢復，緩解房企流動性緊張局面，防範房企風險繼續擴大。

四、進一步發揮REITs盤活房企存量資産作用。會同有關方面加大工作力度，推動保障性租賃住房REITs常態化發行，努力打造REITs市場的“保租房板塊”。鼓勵優質房地産企業依託符合條件的倉儲物流、産業園區等資産發行基礎設施REITs，或作為已上市基礎設施REITs的擴募資産。

竺勁表示，強化REITs與私募基金作用，盤活房企存量資産。本次政策著重強調要推動保租房REITs和基礎設施REITs的發展，再次強調已上市REITs的擴募。此外，提出要發展不動産私募基金，除了可以投資基礎設施之外，還可以投資存量住宅地産、商業地産，該政策有助於為當前住宅與商業地産引入新的資金，盤活房企存量經營性不動産，助力行業的健康發展。

嚴躍進分析稱，未來一些房企的項目盤活，如何借REITs方式來盤活，同時充當保障性租賃住房的房源，這是各地需要研究的。至少目前部分城市在收購房企存量房屋資産方面，是希望用於保障性租賃住房的功能。相關REITs金融政策也需要加快導入。

馬泓稱，此前央行已經明確，住房租賃信貸不納入房地産貸款集中度管理考核指標。二十大提出“租購並舉”，意味著未來金融機構將加大諸如住房租賃貸款、房地産保障性租賃住房REITs等金融工具的使用，更好地發揮創新金融工具對房地産市場的長期支援。

五、積極發揮私募股權投資基金作用。開展不動産私募投資基金試點，允許符合條件的私募股權基金管理人設立不動産私募投資基金，引入機構資金，投資存量住宅地産、商業地産、基礎設施，促進房地産企業盤活經營性不動産並探索新的發展模式。

第三方機構LP智庫點評稱，從海外PE（PrivateEquity，私募機構）機構的發展路徑來看，由單一管理股權投資基金，向多元化的另類資産管理機構轉變是重要趨勢。不動産私募基金就是另類資産中重要的資産類別。例如黑石管理的萬億美元另類資産中，有四分之一屬於不動産私募基金，也是黑石歷史業績回報相對穩健的資産類別。這類不動産私募基金對於存量住宅、商業地産、基礎設施、城市更新等發揮積極融資功能和價值發現功能。期待證監會開展不動産私募基金試點，將開啟中國本土私募不動産基金的良性有序發展時代。

11月28日，中國證券報從接近監管人士處獲悉，證監會正在與基金業協會研究起草不動産私募投資基金備案細則，將儘快推出，符合條件的私募基金管理人屆時可申請試點。

馬泓認為，積極發揮私募股權基金的作用，開展不動産私募投資基金試點，這可能表明國內部分私募股權基金可能會參照成熟的國內外資産管理公司（AMC）的運作方式，開發掘金存量地産項目，促進房地産企業盤活經營性不動産，夯實相關房企現金流。

 “第三支箭已經射出”

有房企財務條線人士向澎湃新聞表示，“我理解，這就是第三支箭”。嚴躍進也表示，此次政策明確了“支援房地産企業股權融資”，本質上就是第三支箭已經射出。

竺勁表示，“第三支箭”落地，金融支援房地産力度加碼。繼11月21日易會滿主席表示支援涉房企業開展並購重組及配套融資、支援有一定比例涉房業務的企業開展股權融資之後，今日房地産股權融資正式放開。一個月內“三支箭”相繼落地，金融支援房地産力度持續加碼，有助於促進行業的健康平穩發展。

億翰智庫表示，此次證監會的表態，恢復境內和境外股權融資渠道，正是市場期待已久的“第三支箭”，並且發言人還明確了資金不僅允許用於“保交樓”，還可投向主業，用於補充流動資金、償還債務、並購重組等，可以説一直緊繃的民營房企在年底迎來了“喘息期”，尤其是相較上一輪股權融資打開時期，房地産板塊的估值已接近“腰斬”，這無疑會提升行業的吸引力，也有助於防止房企爆雷風險的進一步蔓延。但股權融資本就是更為市場化的行為，對於已經爆雷違約的企業，當前市場環境下資本是否認可，這個仍有待觀察。

58安居客房産研究院分院院長張波同樣表示，面對不確定性不斷增多的外部環境，以及房地産市場下行壓力持續存在的環境，房企的“第二支箭”在本月已密集落地，但單靠債權融資對房地産行業來説依然難言可快速渡過難關，因此“第三支箭”的推進將加速，證監會決定在股權融資方面調整優化5項措施，對房企的意義重大，通過股權融資的發力，將有力推動房企解決資金問題，給行業以關鍵的“喘息”機會，積蓄能量穿越困境。

張波分析稱，從具體執行層面來看，允許上市房企的非公開方式融資，這一做法表現得更為靈活，對於融資金融的用途也表述較為廣泛，主要涉及項目的開工建設，並可用於債務償還，這一做法對緩解房企的債務壓力也將非常直接。同時對於涉房上市的再融資，則明確要求投向主業，這相對存在一定限制，但從現實情況來看，對此類上市公司的影響相對較小。

房地産政策接近“歷史最寬鬆時期”，市場有望在2023年初逐漸企穩

中原地産首席分析師張大偉分析認為，房地産行業持續下調，房地産各種政策已經接近歷史最寬鬆時期，恢復房地産上市企業再融資是重要的政策寬鬆。

今年1到10月，房地産開發企業到位資金125480億元，同比下降24.7%。其中，國內貸款14786億元，下降26.6%；利用外資62億元，下降13.5%；自籌資金44856億元，下降14.8%；定金及預收款41041億元，下降33.8%；個人按揭貸款20150億元，下降24.5%。

張大偉稱，整體看，房地産行業缺血嚴重，最近房地産各種寬鬆政策越來越多，相比之前寬鬆的主要方向是傾斜購房者，降低購房者入市壓力，最近很多政策都開始寬鬆房企，穩定房企的現金流，政策開始救助房企的資金鏈。

張大偉表示，整體看，房地産市場當下的問題是購房者支付能力、對後市的信心等，最近的政策的確會對市場有一定的積極作用，但預計市場見底依然需要一段時間。在11月一系列重磅政策的影響下，市場有望在2023年初逐漸企穩。

億翰智庫則表示，回顧11月，供給端政策接連出臺，融資能解短期之急，但資金危機化解、企業恢復信心的根本還是回款，後續需求端的調整將更值得關注。