2021年證監會系統工作會議日前在京召開。會議在總結2020年工作和分析研判當前形勢的基礎上，研究部署2021年資本市場改革發展穩定重點任務。至此，中國資本市場2021年的監管工作重點明確。業內人士指出，即將到來的全面註冊制，將推動我國直接融資比例的提高，進而提升資本市場服務實體經濟和創新的能力。

提高直接融資比重在路上

從監管工作會議的定調來看，2021年，提高直接融資比重，著力提升資本市場服務實體經濟的能力，特別是發揮資本市場對於創新驅動發展的戰略支援作用，仍然是各項改革發展任務中的重點。

監管工作會議指出，堅持“建制度、不干預、零容忍”，堅持市場化法治化國際化，堅持“四個敬畏、一個合力”，深化資本市場改革開放，穩步提高直接融資比重，著力提升資本市場治理能力。在各項重點任務中，第一條就是完善服務創新驅動發展的體制機制安排，主動服務經濟社會發展全局。科學合理保持IPO、再融資常態化，穩定發展交易所債券市場，完善商品及金融期貨期權産品體系。完善科創屬性評價標準，加強對擬上市企業股東資訊披露監管，切實加強監管和風險防範，堅決防止資本無序擴張。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，當前我國宏觀經濟整體的杠桿率較高，一直以來，我國企業嚴重依賴銀行貸款進行間接融資，通過股市、債市融資的比例仍然偏低。和發達市場相比，直接融資比例還有很大的上升空間，要想減輕企業的還本付息壓力、提高直接融資比例就要大力發展資本市場，這是再明顯不過的一個道理。

提高直接融資比重，是“十四五”時期資本市場的一項關鍵任務。《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》指出，要全面實行股票發行註冊制，建立常態化退市機制，提高直接融資比重。Wind統計數據顯示，2020年A股市場股權融資總規模達到1.67萬億元，其中IPO融資規模達到了4699.63億元，創下2010年以來的新高。其中科創板達到2226.22億元，佔據了首發融資規模的半壁江山，也凸顯了資本市場對於創新的支援作用。

中國銀行研究院指出，股權融資是直接融資的重要組成部分，是市場化資源配置的重中之重，也是我國創新驅動型社會發展的主要抓手。股權融資不僅能夠提升企業的融資效率，拓寬融資渠道，而且能夠分散企業財務風險。

該機構指出，我國股權融資佔社融比重長期在低位徘徊。2019年非金融企業境內股票佔新增社會融資規模的比重僅為1.36%。此外，據世界銀行的統計數據，2018年美國、日本和中國的股市市值佔GDP比重分別為147.89%、106.90%和45.52%。我國股市市值佔GDP的比重不僅低於美國這樣的證券主導型國家，也低於傳統的銀行主導型國家日本，一定程度上反映出我國股市支援實體經濟發展的功能並未完全釋放。

全面註冊制時代來臨

2021年資本市場的另一大關鍵任務就是關於全面註冊制，業內對此充滿了期待。監管工作會議指出，紮實推進全面深化資本市場改革開放落實落地。堅持尊重註冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段三原則，做好註冊制試點總結評估和改進優化，加快推進配套制度規則完善、強化仲介機構責任等工作，為穩步推進全市場註冊制改革積極創造條件等。

經過試點與制度改革，全面註冊制的各項條件如今正逐步具備。2019年7月22日，設立科創板並試點註冊制正式落地。截至目前，科創板上市公司數量已達223家，總市值達3.46萬億元。2020年8月24日，創業板改革並試點註冊制正式落地，截至目前，已經有76家創業板企業在註冊制下完成了上市。從科創板和創業板的試點經驗來看，市場運作較為平穩，各項制度創新和完善基本實現了預定目標。

復旦大學泛海國際金融學院教授施東輝對記者表示，推進全面註冊制關鍵需要處理好幾個關係：一是以資訊披露為核心和把好上市公司品質關；二是市場化發行上市與二級市場穩定；三是法規完善和落地見效。他指出，全面註冊制時代，股票市場包容性增強，股市頭部化趨勢明顯，上市公司分化、淘汰和整合將加速實現。

東吳證券則指出，註冊制有利於推動我國直接融資比例，提升股票發行效率。註冊制對新股發行條件的逐漸放寬，使中國市場逐步向成熟資本市場靠攏。未來註冊制與金融工具和退市機制結合提升上市企業品質，優化投資者結構，使國內資本市場充滿活力。

面對即將到來的全面註冊制時代，中信證券指出，股權融資方面，預計主機板審核平均耗時將由490天縮短至60天。預計5年後A股上市公司總數將達到6000家以上，每年IPO將由超600家下降至300家，每年退市將由不足50家提升至200家。此外，A股行業結構優化將加速，從而改善估值體系，提升市場韌性。預計5年後A股科技和消費類市值佔比將由40%提升至60%，前5%的大公司市值佔比將由51%提升至70%，機構持股佔比將由22%提升至31%。