8月11日，惠譽授予旭輝控股(集團)有限公司擬發行人民幣債券BB評級。擬發行票據評級與旭輝控股集團的高級無抵押評級持平，因均構成旭輝控股集團的直接和高級無抵押債務。

旭輝控股集團的發行人違約評級反映了其穩定的財務狀況，因為這家總部位於中國的房地産開發商繼續在全國範圍內擴張。旭輝控股集團的杠桿率（以按比例合併合資企業後的凈債務/調整後庫存衡量）從2018年底的48%下降至2019年底的44%，惠譽預計杠桿率將保持在45%左右，主要是因為該公司面臨補充土地儲備的壓力。旭輝控股集團對合資企業的大量敞口以及對非控股權益出資的依賴也使杠桿前景複雜化。這兩個因素將旭輝控股集團限制在當前評級。

杠桿率穩定，空間有限：惠譽認為，由於嚴格的財務管理，旭輝控股集團的杠桿率將保持在45%左右。儘管如此，由於持續的土地補充和對非控股權益資本的高度依賴，去杠桿的空間將受到限制，而這些權益較少的住宅建築商可以通過出售項目股權以降低杠桿率。截至2019年底，旭輝控股集團的杠桿率從2018年的48%降至44%，原因是銷售現金回籠強勁，合資企業杠桿率較低，貿易和項目相關應付賬款增加，非控股權益持續出資。

土地補充壓力：惠譽認為，土地儲備壓力將繼續是旭輝控股集團保持增長勢頭的主要風險之一。惠譽認為，像旭輝控股集團這樣規模的公司通常擁有的土地儲備足以維持三年的銷售，從而在商業週期中保持彈性。然而，截至2019年底，旭輝控股集團的權益土地儲備為2650萬平方米，惠譽估計，可供出售部分約為2050萬平方米，相當於不到三年的銷售，因為旭輝控股集團的目標是在2020年將銷售額增加15%。

管理層將2020年現金收入約50%(約合人民幣570億元)預留用於土地收購。2019年，旭輝控股集團將銷售收入和非開發房地産部分現金收入總額的57%用於土地收購，2018年這一比例為68%。

規模較大，不斷增長：2019年，旭輝控股集團的總銷售額增長了32%，達到2010億元人民幣，而平均銷售價格（ASP）在2018年下降了4%後，增長了5%至16,700元/平方米。管理層稱，旭輝控股集團的權益銷售額佔總銷售額的50%，2019年增長32%，達到1000億元人民幣。旭輝控股集團的目標是在2020年將其權益銷售額佔總銷售額的百分比提高到55%，在2021年達到60%，以增加股東的權益利潤。其目標是在2020年實現總銷售額2300億元人民幣，比2019年增長15%，可銷售資源達到3800億元人民幣。與2019年同期相比，旭輝控股集團2020年1-7月銷售額持平，為1027億元人民幣，反映出其從新冠肺炎疫情的影響中逐漸恢復。

保持利潤：惠譽認為，旭輝控股集團在各線城市的多元化項目組合使公司能夠在不犧牲整體項目利潤的情況下維持快速的客戶週轉策略。旭輝控股集團的EBITDA利潤率在加上資本化利息後，從2018年的21.6%略增至2019年的23.8%。調整收購重估後的EBITDA利潤率較高，2019年為29%，2018年為31%。因為並購是旭輝控股集團土地收購計劃的一個重要渠道，所以收購重估可能會繼續下去，利潤率似乎更加波動。